O âncora de estabilidade do mercado de criptomoedas: panorama do desenvolvimento e regulamentação das moedas estáveis globais

No atual mundo da encriptação, embora a escala geral continue a crescer, não há diferenças essenciais na aplicação em comparação com alguns anos atrás. As aplicações mais bem-sucedidas no mercado de criptomoedas ainda estão concentradas na área monetária, representadas pelo Bitcoin e pela moeda estável.

O Bitcoin ganhou reconhecimento mundial com seu impressionante aumento de preço, tornando-se o representante das moedas descentralizadas. No entanto, do ponto de vista da utilidade, as moedas estáveis são os verdadeiros ativos de criptomoedas que realizam a adoção em larga escala global.

Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis atingiu 243,8 bilhões de dólares. De acordo com os dados, o volume total de negociações das moedas estáveis nos últimos 12 meses alcançou 33,4 trilhões de dólares, com um total de 5,8 bilhões de transações e um total de 250 milhões de endereços únicos ativos. Estes dados refletem plenamente a alta frequência de uso e a grande escala de aplicação das moedas estáveis.

Apesar de a aplicação de moedas estáveis já estar bastante madura, a sua regulamentação ainda está em fase de ajuste. Nos últimos anos, diversos locais ao redor do mundo têm aprimorado o quadro regulatório das moedas estáveis. O Senado dos EUA aprovou recentemente a "Lei de Inovação Nacional de Moedas Estáveis dos EUA", que novamente remove obstáculos à regulamentação global das moedas estáveis.

O desenvolvimento da moeda estável é rápido, com um efeito de liderança proeminente

Moeda estável é um tipo de ativo encriptado que oferece estabilidade de valor ao estar atrelado a ativos subjacentes como moeda fiduciária e metais preciosos, com o objetivo de eliminar a alta volatilidade das criptomoedas, proporcionando aos usuários ferramentas confiáveis para liquidação, armazenamento de valor e investimento. Como medida de valor do mercado de criptomoedas, a expansão das moedas estáveis reflete o crescimento do setor. Em 2017, a circulação total de moedas estáveis no mundo era inferior a 1 bilhão de dólares, hoje já se aproxima de 250 bilhões de dólares. O tamanho do mercado de criptomoedas também cresceu de menos de 1 trilhão para 3 trilhões de dólares, gradualmente entrando na visão mainstream.

Dados recentes mostram que este ciclo de alta pode ser visto como um mercado de alta das moedas estáveis. Após um evento em uma plataforma de negociação, a oferta global de moedas estáveis caiu temporariamente para 120 bilhões de dólares, mas desde então tem crescido de forma constante, aumentando continuamente ao longo de 18 meses. Enquanto isso, o preço do BTC subiu de um fundo de 17.500 dólares para mais de 100.000 dólares. Isso se deve principalmente ao fato de que a liquidez deste ciclo de alta vem de instituições externas, e essas instituições geralmente preferem as moedas estáveis como meio para entrar no mercado.

Atualmente, existem muitos tipos de moeda estável, que podem ser classificados com base em dimensões como centro de controle, tipo de moeda fiduciária, pagamento de juros e garantias. Ao contrário de outros ativos encriptados, as moedas estáveis, como ferramenta de precificação central, não são usadas para especulação e raramente têm restrições oficiais, podendo ser utilizadas em todo o mundo, o que estabelece a base para se tornarem uma moeda global.

O uso de moedas estáveis se expandiu para regiões principais como Europa e América do Norte, Japão e Coreia do Sul, bem como para mercados emergentes como Brasil, Índia, Indonésia, Nigéria e Turquia, especialmente em áreas com infraestrutura financeira fraca e alta inflação. De acordo com a pesquisa, a aplicação mais popular de moedas estáveis fora do mercado de criptomoedas é como substituto monetário (69%), seguido por pagamentos de bens e serviços (39%) e pagamentos transfronteiriços (39%).

Isso indica que as moedas estáveis estão gradualmente se desvinculando da etiqueta de investimento em encriptação, tornando-se uma importante ponte entre o mercado de criptomoedas e a economia global. No mercado de moedas estáveis, as moedas estáveis em dólares ocupam 99% da participação, sendo apelidadas de "ramo do dólar".

Devido ao efeito de escala das moedas, o mercado de moedas estáveis apresenta características de "os fortes ficam mais fortes", com uma clara concentração dos líderes. Entre as moedas estáveis centralizadas, o USDT é o líder absoluto, com uma quota de mercado de 152 bilhões de dólares, representando 62,29%. O USDC ocupa o segundo lugar, com um tamanho de aproximadamente 60,3 bilhões de dólares, correspondendo a 24,71%. Juntas, estas duas representam mais de 80% do total do mercado, com uma concentração extremamente alta. O terceiro lugar é ocupado pelo USDe, que é uma moeda estável semi-centralizada, com um tamanho de mercado de 4,9 bilhões de dólares. As moedas estáveis algorítmicas diminuíram após um determinado evento, restando apenas o USDS e o DAI com uma escala ainda considerável. Do ponto de vista das blockchains públicas, o Ethereum domina, com uma quota de mercado de 50%, seguido pelo Tron(31,36%), Solana(4,85%) e BSC(4,15%).

A emissão de moeda estável é um negócio altamente lucrativo. A emissão em larga escala pode fazer com que os custos marginais se aproximem de zero, e o modelo de conversão direta de moeda digital para dinheiro permite que os emissores obtenham lucros sem risco. Uma instituição de emissão de moeda estável obteve um lucro líquido de 13,7 bilhões de dólares em 2024, com um patrimônio líquido de 20 bilhões de dólares, enquanto a empresa conta apenas com 165 funcionários, resultando em uma eficiência por funcionário impressionante. Esses altos lucros atraíram muitas instituições, incluindo instituições financeiras tradicionais e empresas de internet. Recentemente, um projeto familiar também lançou a moeda estável USD1, que já se integrou rapidamente a mais de 10 protocolos ou aplicações.

A aceleração da adaptação regulatória, o Senado dos EUA aprova o "Projeto de Lei GENIUS"

Com as instituições a entrarem no mercado, a regulamentação também está a chegar. Atualmente, os Estados Unidos, a União Europeia, Singapura, Dubai, Hong Kong e outros locais já iniciaram ou concluíram a legislação do quadro regulatório para moedas estáveis. Como centro de encriptação, a direção da regulamentação nos Estados Unidos é de grande interesse.

A regulamentação das moedas estáveis nos Estados Unidos passou por um processo de alta incerteza para uma maior clareza. Até 2025, o Congresso dos Estados Unidos não promulgou regulamentações específicas para moedas estáveis e criptomoedas, e várias agências reguladoras, como a SEC, CFTC e OCC, definiram as moedas estáveis com base nas regulamentações existentes, competindo pelo controle regulatório. Isso levou a uma fragmentação da regulamentação, trazendo alta incerteza e desafios de conformidade para o setor.

Em fevereiro deste ano, a Câmara dos Representantes e o Senado dos EUA propuseram, respetivamente, a "Lei de Promoção da Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis de 2025" (STABLE) e a "Lei de Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA" (GENIUS). A proposta destas duas leis recebeu apoio de altos cargos.

O projeto de lei STABLE prioriza o controle unificado federal, enquanto o projeto de lei GENIUS enfatiza a construção de um sistema de gestão dual paralelo entre os estados e o federal. Ambos exigem apoio de reservas de 1:1 e divulgação mensal, mas o STABLE impõe requisitos mais rigorosos. O projeto de lei GENIUS permite que as moedas estáveis ofereçam juros ou rendimentos aos detentores, enquanto o projeto de lei STABLE proíbe a prática de pagamento de juros.

Atualmente, o projeto de lei GENIUS está avançando mais rapidamente. Após revisões, o projeto estabelece um mecanismo de regulação baseado em escalas, esclarecendo a separação do crédito de seguros e do crédito governamental dos EUA, e aumenta as restrições à participação de empresas de tecnologia em moedas estáveis. No dia 19 de maio, o Senado dos EUA aprovou a moção processual do projeto de lei GENIUS com 66 votos a favor e 32 contra, removendo obstáculos para a legislação final.

A aprovação deste projeto de lei é um marco importante na história dos ativos encriptados nos Estados Unidos, pois preencherá a lacuna regulatória das moedas estáveis nos EUA, esclarecerá os órgãos e regras regulatórias, impulsionará o desenvolvimento da indústria de moedas estáveis nos EUA e promoverá a mainstreamização da indústria de encriptação. Além disso, isso também reforçará a influência do dólar no mercado de criptomoedas, apoiando a construção de uma hegemonia centralizada e descentralizada do dólar. Vale ressaltar que o projeto de lei exige que os detentores de moedas estáveis devem possuir títulos do governo dos EUA, dólares, entre outros, criando uma nova demanda de compra contínua para os títulos do governo dos EUA.

Fora dos Estados Unidos, a regulação global das moedas estáveis já começou a tomar forma

Na verdade, a União Europeia lançou o mercado de encriptação (MiCA) antes dos Estados Unidos, estabelecendo um quadro regulatório abrangente para todos os ativos encriptados, incluindo moeda estável. O MiCA classifica as moedas estáveis em tokens de referência de ativos e tokens de moeda eletrónica, proíbe moedas estáveis algorítmicas, exige que as entidades emissoras mantenham uma reserva de capital de 1:1, cumpram regras de transparência e se registrem junto das autoridades reguladoras da UE.

Hong Kong também é um líder na regulamentação de moedas estáveis. O governo de Hong Kong apresentou o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis", adotando um sistema de licenciamento para gestão, exigindo que os emissoras estabeleçam-se em Hong Kong, tenham recursos financeiros e ativos líquidos suficientes, garantam a separação dos ativos de reserva de outros ativos, e mantenham uma reserva de 1:1.

Cingapura e Dubai também já se envolveram na regulamentação de moedas estáveis. Cingapura lançou um quadro de regulamentação de moedas estáveis em 2023, enquanto Dubai incluiu moedas estáveis na "Regulamentação dos Serviços de Tokens de Pagamento".

Em geral, as diferenças na regulamentação das moedas estáveis globais são limitadas, e os novos entrantes muitas vezes absorvem a experiência dos anteriores. As autoridades reguladoras de vários países geralmente adotam um sistema de licenciamento, estabelecendo requisitos claros para a emissão de reservas, separação de riscos, combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, com as principais diferenças refletindo nas categorias de moedas estáveis permitidas, restrições aos emissores e conformidade local em relação ao combate à lavagem de dinheiro.

As principais regiões do mundo têm vindo a lançar regulamentações sobre moedas estáveis, refletindo a crescente importância das moedas estáveis no mercado financeiro global. As moedas estáveis estão a tornar-se uma parte importante do mercado monetário global, não apenas aumentando a influência do mercado de criptomoedas, mas também acrescentando um toque significativo a aplicações-chave no campo da encriptação. Além disso, os países do terceiro mundo podem utilizar moedas estáveis para realizar liquidações globais 24 horas, o que, de certa forma, realiza o objetivo original do dinheiro eletrónico descentralizado.

Ao rever a história da encriptação, as aplicações de valor que conseguiram resistir ao teste do tempo são raras. Mas, a partir do que se vê atualmente, a moeda estável e o Bitcoin ainda demonstram o seu significado e valor.