O potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro da Circle
Na fase de aceleração da limpeza do setor, a Circle optou por listar-se, escondendo uma história que aparenta ser contraditória, mas que é cheia de imaginação. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece notavelmente "moderada", com uma margem líquida de apenas 9,3% em 2024. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são "reinvestidos" estrategicamente na melhoria da participação de mercado e na obtenção de vantagens regulatórias.
1. Sete anos de corrida para a listagem: A evolução da regulamentação de criptomoedas
1.1 Paradigma de migração das três tentativas de capitalização (2018-2025)
A jornada de listagem da Circle reflete o jogo dinâmico entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 enfrentou questionamentos regulatórios e o impacto do mercado em baixa. A tentativa de SPAC em 2021 falhou devido a desafios regulatórios, mas impulsionou a empresa a completar uma transformação chave. A escolha de IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas, revelando pela primeira vez detalhes sobre o mecanismo de gestão de reservas.
1.2 Colaboração com a Coinbase: da co-construção do ecossistema a relações delicadas
Através da colaboração da aliança Centre no início, a Circle adquiriu a totalidade das ações. O acordo de divisão atual é um termo de jogo dinâmico, a Coinbase obtém cerca de 55% da receita de reservas com uma participação de 20% na oferta, o que coloca a Circle em risco.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
As reservas de USDC apresentam características de "camadas de liquidez": 15% em dinheiro depositado em bancos, 85% alocados através do Circle Reserve Fund gerido pela BlackRock.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
Após a listagem, é adotada uma estrutura de capital de três camadas: ações ordinárias da classe A, ações de alta votação da classe B e ações sem direito a voto da classe C.
2.3 Distribuição de ações entre executivos e instituições
A equipe de gestão e várias instituições de investimento renomadas detêm uma grande participação.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
A receita de reserva é a principal fonte de rendimento, representando 99% da receita total em 2024. O acordo de partilha com a Coinbase afeta o desempenho do lucro líquido.
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
A receita total subiu significativamente, mas os gastos com distribuição aumentaram drasticamente, comprimindo o espaço da margem bruta. O lucro conseguiu reverter a perda, mas a margem desacelerou, e os custos apresentam uma tendência de rigidez.
3.3 baixa taxa de juros por trás do potencial de crescimento
Apesar da pressão sobre a taxa de juros líquida, a circulação de USDC continua a aumentar, impulsionando um crescimento estável na receita de reservas. Há um grande espaço para otimização da estrutura de custos de distribuição, e a avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado. O valor de mercado das stablecoins demonstra resiliência em comparação com o Bitcoin.
4. Risco — Mudança drástica no mercado de stablecoins
4.1 A rede de relacionamentos institucionais já não é um sólido fosso.
O risco de desequilíbrio no controle de canais exposto pelos acordos de divisão assimétrica com a Coinbase e o acordo de pré-pagamento com a Binance.
4.2 o impacto bidirecional do progresso da legislação sobre stablecoins
A proposta de lei exige que a pressão para a localização dos ativos de reserva possa aumentar, gerando custos adicionais de conformidade.
5. Reflexão e Resumo — A Janela Estratégica do Quebrador de Paradigmas
5.1 Vantagens principais: Posicionamento de mercado na era da conformidade
Construir uma matriz regulatória global, promover a onda de substituição de pagamentos transfronteiriços e expandir a infraestrutura financeira B2B.
5.2 subir roda de crescimento: Taxa de juros ciclo e o jogo da economia de escala
Caminhos de crescimento diversificados, como a substituição de moedas de mercados emergentes, o retorno de dólares offshore e a tokenização de ativos RWA. A Circle deve aproveitar o período de lacuna regulatória e aprofundar o conjunto de serviços empresariais, evoluindo de "emissor de stablecoins" para "operador de infraestrutura de dólar digital".
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quiet_lurker
· 07-07 05:23
Para ser honesto, esta margem de lucro não está muito boa.
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SolidityNewbie
· 07-07 00:39
9.3 é assim mesmo, não é muito alto.
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GasFeeCrier
· 07-05 09:54
O importante é finalizar. A estabilidade é o verdadeiro caminho.
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RugDocScientist
· 07-05 01:36
9,3% é realmente muito triste, não é?
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SpeakWithHatOn
· 07-05 01:35
O mercado de moeda estável ainda tem que olhar para o Musk.
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GateUser-e51e87c7
· 07-05 01:35
A margem de lucro de 9 pontos parece tão baixa.
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governance_ghost
· 07-05 01:34
9,3 é bem real, hein?
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OldLeekMaster
· 07-05 01:30
Ter dinheiro é suficiente? Parece que não é bem assim.
Circle上市：baixa taxa de lucro por trás do potencial de subida da moeda estável e da estratégia de conformidade
O potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro da Circle
Na fase de aceleração da limpeza do setor, a Circle optou por listar-se, escondendo uma história que aparenta ser contraditória, mas que é cheia de imaginação. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece notavelmente "moderada", com uma margem líquida de apenas 9,3% em 2024. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são "reinvestidos" estrategicamente na melhoria da participação de mercado e na obtenção de vantagens regulatórias.
1. Sete anos de corrida para a listagem: A evolução da regulamentação de criptomoedas
1.1 Paradigma de migração das três tentativas de capitalização (2018-2025)
A jornada de listagem da Circle reflete o jogo dinâmico entre empresas de criptomoedas e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 enfrentou questionamentos regulatórios e o impacto do mercado em baixa. A tentativa de SPAC em 2021 falhou devido a desafios regulatórios, mas impulsionou a empresa a completar uma transformação chave. A escolha de IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas, revelando pela primeira vez detalhes sobre o mecanismo de gestão de reservas.
1.2 Colaboração com a Coinbase: da co-construção do ecossistema a relações delicadas
Através da colaboração da aliança Centre no início, a Circle adquiriu a totalidade das ações. O acordo de divisão atual é um termo de jogo dinâmico, a Coinbase obtém cerca de 55% da receita de reservas com uma participação de 20% na oferta, o que coloca a Circle em risco.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
As reservas de USDC apresentam características de "camadas de liquidez": 15% em dinheiro depositado em bancos, 85% alocados através do Circle Reserve Fund gerido pela BlackRock.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
Após a listagem, é adotada uma estrutura de capital de três camadas: ações ordinárias da classe A, ações de alta votação da classe B e ações sem direito a voto da classe C.
2.3 Distribuição de ações entre executivos e instituições
A equipe de gestão e várias instituições de investimento renomadas detêm uma grande participação.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
A receita de reserva é a principal fonte de rendimento, representando 99% da receita total em 2024. O acordo de partilha com a Coinbase afeta o desempenho do lucro líquido.
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
A receita total subiu significativamente, mas os gastos com distribuição aumentaram drasticamente, comprimindo o espaço da margem bruta. O lucro conseguiu reverter a perda, mas a margem desacelerou, e os custos apresentam uma tendência de rigidez.
3.3 baixa taxa de juros por trás do potencial de crescimento
Apesar da pressão sobre a taxa de juros líquida, a circulação de USDC continua a aumentar, impulsionando um crescimento estável na receita de reservas. Há um grande espaço para otimização da estrutura de custos de distribuição, e a avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado. O valor de mercado das stablecoins demonstra resiliência em comparação com o Bitcoin.
4. Risco — Mudança drástica no mercado de stablecoins
4.1 A rede de relacionamentos institucionais já não é um sólido fosso.
O risco de desequilíbrio no controle de canais exposto pelos acordos de divisão assimétrica com a Coinbase e o acordo de pré-pagamento com a Binance.
4.2 o impacto bidirecional do progresso da legislação sobre stablecoins
A proposta de lei exige que a pressão para a localização dos ativos de reserva possa aumentar, gerando custos adicionais de conformidade.
5. Reflexão e Resumo — A Janela Estratégica do Quebrador de Paradigmas
5.1 Vantagens principais: Posicionamento de mercado na era da conformidade
Construir uma matriz regulatória global, promover a onda de substituição de pagamentos transfronteiriços e expandir a infraestrutura financeira B2B.
5.2 subir roda de crescimento: Taxa de juros ciclo e o jogo da economia de escala
Caminhos de crescimento diversificados, como a substituição de moedas de mercados emergentes, o retorno de dólares offshore e a tokenização de ativos RWA. A Circle deve aproveitar o período de lacuna regulatória e aprofundar o conjunto de serviços empresariais, evoluindo de "emissor de stablecoins" para "operador de infraestrutura de dólar digital".