A verdade sobre a Liquidez: Relatório de pesquisa sobre o efeito da colocação de moeda em 2024 exchange

1. Introdução à Pesquisa

1.1 Contexto da pesquisa

Recentemente, o mercado tem discutido amplamente os tokens VC com alta avaliação diluída totalmente (FDV), mas baixa capitalização de mercado (MC). A relação MC/FDV dos tokens emitidos em 2024 caiu para o menor nível dos últimos três anos, indicando que haverá um grande desbloqueio de tokens no mercado no futuro. Embora o baixo volume de circulação inicial possa impulsionar um aumento de preço a curto prazo, esse aumento carece de sustentabilidade. Assim que um grande número de tokens for desbloqueado, o risco de excesso de oferta aumenta, e os investidores temem que essa estrutura de mercado seja difícil de sustentar um aumento de preço a longo prazo.

Assim, o interesse dos investidores mudou dos tokens VC para as moedas Meme. As moedas Meme geralmente são totalmente desbloqueadas no TGE, têm alta liquidez e não enfrentam a pressão de venda causada pelo desbloqueio futuro. Essa estrutura reduz a pressão de oferta no mercado, proporcionando mais confiança aos investidores. Muitas moedas Meme têm uma relação MC/FDV próxima de 1 no momento da emissão, o que significa que os detentores não enfrentarão diluição devido a emissões futuras, oferecendo um ambiente de mercado relativamente estável. À medida que a conscientização sobre os riscos de desbloqueio em massa de tokens aumenta, o interesse dos investidores gradualmente se volta para as moedas Meme com alta liquidez e baixa taxa de inflação, embora esses tokens possam carecer de cenários de aplicação prática.

O atual panorama do mercado exige que os investidores escolham os tokens com mais cautela. No entanto, os investidores muitas vezes têm dificuldade em avaliar de forma independente o valor e o potencial de cada projeto, e é aqui que o mecanismo de seleção do exchange se torna crucial. Como "guardiã" que leva diretamente os ativos de tokens aos usuários, os exchanges centralizados não apenas ajudam a validar a conformidade e o potencial de mercado dos tokens, mas também desempenham um papel na seleção de projetos de alta qualidade. Embora haja opiniões de que as transações em cadeia superarão as transações em CEX, a Klein Labs acredita que a quota de mercado dos exchanges centralizados não será capturada pelas transações em cadeia. A fluidez das transações em CEX, a custódia centralizada de ativos, os hábitos dos usuários, as barreiras de liquidez, as tendências de conformidade regulatória global, entre outros fatores, farão com que a quota de transações em CEX exceda a quota de transações em cadeia a longo prazo.

Então, como as exchanges centralizadas filtram e decidem quais projetos listar? Como foi o desempenho geral das moedas listadas no último ano? O desempenho desses tokens listados está relacionado às exchanges escolhidas?

Para responder a estas questões que interessam ao mercado, este estudo visa explorar a situação de listagem de moedas nas principais exchanges e analisar o seu impacto real no desempenho do mercado de tokens, com foco nas mudanças no volume de negociação e nas características de flutuação de preços após a listagem, a fim de identificar o impacto das diferentes exchanges no desempenho do mercado após a listagem das moedas.

1.2 Método de pesquisa

1.2.1 objeto de estudo

Nós combinamos o exchange com a região e o mercado-alvo, dividindo-o principalmente nas seguintes três categorias:

Criado por chineses, voltado para o mundo: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate, entre outros. Principais exchanges conhecidas fundadas por chineses, direcionadas ao mercado global.

Coreia do Sul criou, voltado para o mercado local: Bithumb, UPbit, etc. Principalmente voltado para o mercado local da Coreia do Sul.

Estados Unidos, voltado para a Europa e EUA: Coinbase, Kraken, etc. As exchanges dos Estados Unidos estão principalmente direcionadas ao mercado europeu e norte-americano, geralmente sob rigorosa supervisão da SEC, CFTC, entre outros.

As bolsas da América Latina, Índia, África e outras regiões, devido ao volume de negociações e à liquidez serem, em geral, inferiores a 5%, não serão analisadas em profundidade neste relatório.

Selecionamos um total de 10 exchanges representativas acima, analisamos o desempenho das moedas listadas, incluindo o número de eventos de listagem e seu impacto subsequente no mercado.

1.2.2 intervalo de tempo

Principalmente focar nas variações de preços no dia 1 após o TGE do token, nos 7 dias anteriores e nos 30 dias anteriores, analisar suas tendências, padrões de volatilidade e reações do mercado, pelos seguintes motivos:

• No primeiro dia do TGE, a emissão de novos ativos e o volume de transações estão altamente ativos, refletindo a aceitação imediata do mercado. A influência da compra antecipada e do sentimento FOMO é bastante significativa, sendo uma fase crucial para a precificação inicial do mercado.
• A variação de preço nos primeiros 7 dias após o TGE pode capturar o sentimento de curto prazo do mercado em relação ao novo token, bem como o reconhecimento inicial dos fundamentos do projeto, medindo a sustentabilidade do entusiasmo do mercado e retornando ao preço inicial razoável do projeto.
• Nos primeiros 30 dias após o TGE, observa-se a força de suporte a longo prazo do token, o esfriamento da especulação de curto prazo, os especuladores saem gradualmente, e se o preço e o volume de negociação do token se mantêm, torna-se uma referência importante para a aceitação do mercado.

1.2.3 Processamento de dados

Este estudo utiliza um método de processamento de dados sistemático para garantir a cientificidade da análise. Em comparação com os métodos de pesquisa comumente encontrados no mercado, este estudo é mais intuitivo, conciso e eficiente.

Os dados são principalmente provenientes do TradingView, cobrindo os dados de preços dos novos tokens lançados em 2024 em várias exchanges, incluindo o preço inicial do token, os preços de mercado em diferentes momentos e os dados de volume de negociação. Devido ao grande número de pontos de amostra, esta análise de dados em larga escala ajuda a reduzir a influência de dados excepcionais sobre a tendência geral, aumentando assim a fiabilidade dos resultados estatísticos.

(I) Visão geral da atividade de listagem de múltiplas variáveis

Este estudo utiliza métodos de análise multivariada, considerando de forma abrangente fatores como a situação do mercado, a profundidade da negociação e a liquidez, para garantir a integralidade e a cientificidade dos resultados. Comparamos a média das variações de preço das novas moedas em diferentes exchanges e realizamos uma análise aprofundada em conjunto com a posição de mercado das exchanges, como a base de usuários, a liquidez e a estratégia de listagem.

(II) Avaliação média do desempenho geral

Para medir o desempenho de mercado do token, calculamos a variação percentual em relação ao preço inicial da moeda, ( Variação Percentual ), a fórmula de cálculo é a seguinte:

Mudança Percentual = (Preço Atual - Preço Inicial) / Preço Inicial * 100%

Considerando que situações extremas no mercado podem afetar a tendência geral dos dados, excluímos os 10% superiores e os 10% inferiores de valores anômalos extremos, a fim de reduzir a interferência de eventos de mercado ocasionais (, como notícias inesperadas, manipulação de mercado e liquidez anômala ) nos resultados estatísticos. Este tratamento torna os resultados de cálculo mais representativos, podendo refletir com mais precisão o desempenho real das novas moedas em diferentes exchanges. Em seguida, calculamos a média das variações de preço das novas moedas em cada exchange, para medir o desempenho geral do mercado de novas moedas em diferentes plataformas.

(III) Coeficiente de variação para determinar a estabilidade

Coeficiente de Variação, CV( é um indicador que mede a volatilidade relativa dos dados, cuja fórmula de cálculo é:

CV = σ / μ

Onde, σ é o desvio padrão e μ é a média. O coeficiente de variação é um indicador adimensional, não afetado pela unidade dos dados, adequado para a comparação da volatilidade de diferentes conjuntos de dados. Na análise de mercado, o CV é utilizado principalmente para medir a volatilidade relativa de preços ou retornos. Na análise de preços de exchanges ou moedas, o CV pode refletir a estabilidade relativa de diferentes mercados, fornecendo uma base para a avaliação de riscos para os investidores. Aqui, o coeficiente de variação é usado em vez do desvio padrão, pois o coeficiente de variação possui maior aplicabilidade em comparação ao desvio padrão.

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2. Visão geral das atividades de listagem de moeda

) 2.1 comparação entre exchanges

(# 2.1.1 Quantidade de moedas e preferência de FDV

Do ponto de vista dos dados globais, as principais exchanges ) como Binance, UPbit e Coinbase### têm geralmente menos moedas listadas do que outras exchanges. Isso reflete a influência da posição da exchange sobre o estilo de listagem de moedas.

Em termos de número de listagens, exchanges como Binance, OKX, UPbit e Coinbase têm regras de listagem mais rígidas, resultando em um número menor de moedas, mas de maior escala; enquanto exchanges como a Gate listam novos ativos com mais frequência, proporcionando mais oportunidades de negociação. Os dados mostram que o número de listagens está aproximadamente negativamente correlacionado com o FDV, ou seja, exchanges que listam mais projetos de alto FDV geralmente têm um número menor de listagens.

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As exchanges utilizam diferentes estratégias para determinar a prioridade de listagem de moedas, com foco em diferentes níveis de Valoração Total Diluição )FDV(. Aqui, classificamos os projetos com base nas suas diferentes FDVs, para uma melhor compreensão dos padrões de listagem nas exchanges. Ao avaliar uma moeda, frequentemente consideramos MC e FDV, que refletem conjuntamente a valoração da moeda, o tamanho do mercado e a Liquidez.

• O MC calcula apenas o valor total dos tokens em circulação atuais, não considerando os tokens que serão desbloqueados no futuro, podendo assim subestimar a verdadeira avaliação do projeto, especialmente quando a maior parte dos tokens ainda não está desbloqueada, o que pode levar a mal-entendidos.
• O FDV é calculado com base no total de tokens, refletindo de forma mais abrangente a avaliação potencial do projeto, ajudando os investidores a avaliar os riscos de pressão de venda futura e o valor a longo prazo. Para projetos com baixo MC/FDV, a importância de referência do FDV a curto prazo é limitada, sendo mais relevante a longo prazo.

Portanto, ao analisar novos tokens lançados, o FDV é mais referencial do que o Market Cap. Aqui escolhemos o FDV como padrão.

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Além disso, em relação à atitude em relação aos projetos de lançamento inicial, a maioria das exchanges adota uma estratégia equilibrada, ou seja, considerando tanto projetos de lançamento inicial quanto não lançados, mas geralmente as exigências para projetos não lançados são mais altas, pois os projetos de lançamento inicial atraem mais novos usuários. Além disso, as duas exchanges sul-coreanas UPbit e Bithumb estão principalmente focadas em listar moedas não lançadas. Isso porque, em comparação com o lançamento inicial, listar moedas não lançadas pode reduzir o risco de seleção e evitar problemas de volatilidade do mercado na fase de lançamento inicial e a falta de liquidez. Ao mesmo tempo, para os desenvolvedores do projeto, em comparação com o lançamento inicial, eles não precisam suportar muita pressão em termos de marketing e gestão de liquidez; listar moedas não lançadas pode aproveitar o reconhecimento de mercado já existente para impulsionar o crescimento.

)# 2.1.2 Preferência de pista

Binance

Em 2024, a quantidade de moedas Meme ainda representa a maior proporção. Os projetos Infra e DeFi têm uma participação considerável. As trilhas RWA e DePIN têm um número relativamente baixo de moedas na Binance, mas apresentam um desempenho geral melhor. O aumento máximo do USUAL no mercado à vista chegou a 7081%. Embora a Binance seja cautelosa na escolha de novas moedas nesses campos, uma vez que são lançadas, a reação do mercado costuma ser bastante positiva. No segundo semestre, a preferência da Binance para novas moedas na trilha de IA inclina-se claramente para os tokens de Agente de IA, cuja proporção é a mais alta entre os projetos de IA.

Em 2024, a Binance tem uma preferência maior pelo ecossistema BNB. Por exemplo, o lançamento de projetos como BANANA e CGPT indica que a Binance está a reforçar o apoio ao seu próprio ecossistema na cadeia.

OKX

Em termos de quantidade de moedas listadas na OKX, as moedas Meme são as mais numerosas, representando cerca de 25%. Em comparação com outras exchanges, a OKX lista mais moedas nas áreas de blockchain e infraestrutura, totalizando uma participação de 34%, o que indica que, em comparação, a OKX está mais focada na inovação tecnológica de base, otimização da escalabilidade e desenvolvimento sustentável do ecossistema blockchain em 2024.

Na nova pista emergente, a OKX lançou apenas 4 tipos de tokens de IA, incluindo DMAL e GPT, lançou 3 novos tokens na pista RWA e apenas 3 na pista DePIN. Isso reflete a abordagem relativamente cautelosa da OKX na configuração de pistas emergentes.

UPbit

A principal característica do UPbit em 2024 é a ampla cobertura de setores, com um desempenho geralmente bom dos tokens. Em 2024, foram lançados UNI e BNT no setor DEX. Isso indica que o UPbit ainda tem um grande potencial e espaço para desenvolvimento na listagem de ativos populares, uma vez que muitos tokens mainstream ou de alta capitalização de mercado ainda não foram listados, podendo haver uma expansão futura do suporte. Ao mesmo tempo, isso também reflete que o UPbit é bastante rigoroso na auditoria de listagens, preferindo selecionar cuidadosamente ativos com potencial a longo prazo.

Na UPbit, os aumentos de preço dos tokens em várias faixas são bastante notáveis. PEPE(Meme), AGLD###Game(, DRIFT)DeFi(, SAFE)Infra( e outros tokens dessas faixas tiveram aumentos significativos em um curto período, chegando a 100% ou até mais de 150%. O UNI teve um aumento de 93,5% no 30º dia após o lançamento em comparação com o 1º dia. Isso reflete a alta aceitação dos usuários da Coreia do Sul pelos projetos lançados na UPbit.

Além disso, do ponto de vista do ecossistema de blockchain pública, ecossistemas como Solana e TON têm sido bastante apreciados. Também observamos que as exchanges estão gradualmente aprofundando seu apoio ao próprio ecossistema de blockchain. Por exemplo, a BSC e a opBNB, associadas à Binance, estão aumentando continuamente o suporte ao seu próprio ecossistema na cadeia. Da mesma forma, o Base, lançado pela Coinbase, também se tornou um dos focos de apoio, representando quase 40% de todos os novos tokens lançados em 2024. A OKX, por sua vez, continua a se esforçar na disposição do ecossistema X Layer. Além disso, a rede L2 Ink que a Kraken planeja lançar demonstra ainda mais que as principais exchanges estão ativamente promovendo a construção de infraestrutura na cadeia.

Esta tendência é impulsionada pela exploração das exchanges na transição de "off-chain" para "on-chain", que não só expande o alcance dos negócios, mas também fortalece a sua competitividade no campo do DeFi. As exchanges, ao apoiar projetos na sua própria blockchain, não só conseguem promover o desenvolvimento do ecossistema, como também aumentam a retenção de usuários e obtêm maiores benefícios no processo de emissão e negociação de novos ativos.