Títulos da dívida pública RWA: áreas-chave para implementação a curto prazo

No mercado de criptomoedas, os ativos do mundo real do tipo títulos do governo (RWA) estão se tornando um segmento de rápido crescimento. Atualmente, o valor dos ativos tokenizados de títulos do governo RWA já se aproxima de 700 milhões de dólares, um crescimento de cerca de 240% desde o início do ano. Além disso, os RWA de títulos do governo em um determinado DAO também cresceram rapidamente para níveis de bilhões de dólares. De forma geral, os RWA de títulos do governo apresentam uma tendência de crescimento acelerado.

1. O significado da RWA de títulos do governo

Os títulos do governo RWA e os derivados de staking (LSD) são semelhantes, pois podem trazer a taxa de juros sem risco do mercado financeiro tradicional para o mundo on-chain, permitindo que investidores baseados em stablecoins adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz vários benefícios:

1. Em um mercado em baixa, os investidores em stablecoins ainda têm canais de rendimento relativamente seguros e estáveis;

2. Produtos de investimento mistos em ações e obrigações são mais fáceis de serem lançados e aceites pelo mercado, promovendo a inovação no setor de gestão de ativos DeFi.

Um caso típico é um determinado DAO. Após o mercado em baixa e a subida das taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA, o projeto incluiu títulos do Tesouro dos EUA em seu escopo de investimento, e desde 2023, o nível de lucro melhorou significativamente. Isso forneceu um exemplo para outros projetos DeFi, que têm a expectativa de impulsionar mais projetos a melhorar os lucros através de estratégias diversificadas como RWA, especialmente em mercados em baixa, oferecendo uma fonte de receita robusta para a operação estável dos projetos.

2. Modelo de negócio dos RWA de títulos do governo

Atualmente, existem 5 modelos de negócios principais para RWA de títulos do governo.

1. Modelo de venda consagrada: não participa diretamente na embalagem de ativos subjacentes e na KYC do usuário, principalmente obtendo clientes através de métodos nativos de criptografia.

2. Modelo de plataforma: oferece soluções de serviços como registro em blockchain, vendas, KYC, entre outros, mas não embala ativos pessoalmente.

3. Modelo de infraestrutura: fornece serviços de tokenização de RWA, compra de ativos, gestão, etc., mas não interage diretamente com os usuários finais.

4. Modo de autooperação: a equipe do projeto procura ativos por conta própria, estabelece uma estrutura de negócios e realiza a tokenização de ativos.

5. Modo misto: combina os modos acima, oferecendo serviços e também buscando ativamente usuários para conexão de ativos.

Além disso, existem infraestruturas básicas de negociação puramente dedicadas a DEX para RWA.

3. Ativo: Ativos subjacentes e arquitetura

3.1 Ativo subjacente

Principalmente há três categorias:

1. ETF de títulos do Tesouro dos EUA

2. Títulos do Tesouro dos Estados Unidos

3. Uma combinação de títulos do governo dos EUA, títulos de agências governamentais, dinheiro/recompra reversa

3.2 Estrutura de Custos

Estruturas de custos diferentes devido a ativos subjacentes distintos:

• Os ETFs de dívida pública dos EUA têm principalmente taxas de criação e resgate, cerca de 0,05%-0,5%
• As duas outras categorias também aumentaram a taxa de gestão em 0,3%-0,5% e cerca de 0,2% na taxa de transação

3.3 Estrutura de Negócios de Ativos

Existem principalmente as seguintes:

1. Estrutura de Trust

2. Estrutura SPV de parceria limitada

3. Plataforma de empréstimos + Estrutura SPV

4. Tokenização de cotas de fundos

À medida que a indústria avança, a escalabilidade da arquitetura tornará-se cada vez mais importante.

4. Usuário: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários apresentam três principais diferenças:

1. Montante mínimo de investimento: alguns sem montante mínimo, outros com um montante mínimo de 100.000 dólares.

2. Requisitos de KYC: variando de sem KYC a KYC intenso.

3. Restrições de região: alguns projetos limitam a área de serviço

5. Estratégia de Distribuição de Rendimentos e Combinabilidade

5.1 Estratégia de Distribuição de Lucros

Existem principalmente dois tipos:

1. Distribuição direta através da relação de crédito, os usuários obtêm a maior parte dos lucros

2. Através da taxa de juro de depósitos, a equipa do projeto tem maior flexibilidade.

5.2 Combinabilidade

A combinabilidade de projetos com KYC rigoroso é limitada, enquanto projetos sem KYC não têm esse problema.

6. Resumo

Modelo de projeto RWA de títulos do governo que podem ter sucesso a curto e médio prazo:

• O uso de ETFs de títulos do governo como ativo subjacente é uma abordagem mais conveniente.
• A arquitetura de negócios deve ter escalabilidade
• O lado do usuário sem KYC e sem limite de fundos tem mais vantagens
• A distribuição de rendimentos deve ser mais consistente com os rendimentos dos títulos do governo.
• Quanto maior a combinabilidade, mais favorável é para expandir a escala de negócios.

A longo prazo, projetos de KYC leve podem ter mais vantagens.