O surgimento da Moeda ampla na cadeia: a relação simbiótica entre a moeda estável e os títulos do Tesouro dos EUA
Nos últimos anos, as moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA têm construído silenciosamente um sistema de moeda ampla na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Cerca de 80% dos ativos de reserva dessas moedas estáveis estão alocados em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, fazendo com que as instituições emissoras se tornem participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, possuindo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, um montante comparável ao de países de tamanho médio;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais redes de cartões de crédito;
A nova política fiscal proposta deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver essa parte do novo fornecimento de dívida pública;
A regulamentação que está prestes a ser introduzida irá clarificar que os títulos públicos de curto prazo são ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a oferta de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
O usuário envia dólares americanos para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável equivalente.
A dívida pública é mantida no balanço patrimonial do emissor como ativo colateral, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável é utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Segundo previsões, o total de moeda estável deve atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos de instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade tornou a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal para títulos do governo nos EUA. Este mecanismo privatiza a parte de financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiadores financeiros sistemáticos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas com transações em dólares na cadeia, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem a necessidade de acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para a carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha entre manter moeda estável e participar de instrumentos de dinheiro tradicionais está, essencialmente, a fazer um balanço entre liquidez a qualquer hora e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais, que variam entre 150 e 200 bilhões de dólares, podem praticamente absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025, no contexto de novas políticas fiscais. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que o rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá entre 6 e 12 pontos base, a curva de rendimento da parte da frente se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
Moeda estável e o seu impacto na economia macro
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos tradicionais contas de depósito — cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha aumentado. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais tem contido a transmissão da inflação de curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, à medida que um número crescente de ativos na cadeia acaba se transformando em direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com maturidade de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimirá os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar de uma contração quantitativa mais agressiva ou de taxas de política mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável agora não pode ser ignorada. No ano passado, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis oferecem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Os títulos do governo de curto prazo tokenizados - uma ferramenta na cadeia de rendimento que rastreia títulos do governo de curto prazo - estão a expandir-se rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está a dar origem a um conjunto de "sistema de dólares binário": moeda sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
O maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desvios, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse nessas condições de venda em tempo real, o que apresenta desafios à sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: As moedas estáveis devem ser vistas como a nova geração de euros e dólares - flutuando fora da regulamentação, difíceis de contabilizar, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juros e emissão de obrigações do governo: As taxas de juros das obrigações do governo dos EUA a curto prazo estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e os leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juros e distorções de preços;
Configuração de Portfólio:
Para investidores em criptomoedas: utilize moeda estável sem juros para transações diárias e aloque fundos ociosos em produtos de títulos do governo tokenizados de curto prazo para obter rendimento;
Para investidores tradicionais: prestar atenção na participação acionária do emissor da moeda estável e na estrutura dos títulos relacionados aos rendimentos dos ativos de reserva;
Prevenção de Risco Sistémico: As flutuações de resgates em grande escala podem ser transmitidas diretamente aos mercados de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão sobre as garantias e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptografia. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com impacto macroeconômico — financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconstruindo a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência não é mais uma opção, mas uma urgência.
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SeeYouInFourYears
· 10h atrás
Realmente tem tanto dinheiro assim?
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MidnightTrader
· 08-07 06:53
Perdi muito, empresta de novo, vamos lá
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CodeSmellHunter
· 08-07 06:51
O mercado de dívida vai enlouquecer.
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StablecoinAnxiety
· 08-07 06:49
Finalmente vi algo duradouro, finalmente ligado à dívida pública dos EUA.
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WalletDoomsDay
· 08-07 06:45
Os títulos do Tesouro americano vão ser vendidos a descoberto?
moeda estável conduz a expansão da moeda ampla na cadeia. A demanda por dívidas dos EUA pode atingir 2 trilhões de dólares.
O surgimento da Moeda ampla na cadeia: a relação simbiótica entre a moeda estável e os títulos do Tesouro dos EUA
Nos últimos anos, as moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA têm construído silenciosamente um sistema de moeda ampla na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA (21,8 trilhões de dólares). Cerca de 80% dos ativos de reserva dessas moedas estáveis estão alocados em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, fazendo com que as instituições emissoras se tornem participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, possuindo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, um montante comparável ao de países de tamanho médio;
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais redes de cartões de crédito;
A nova política fiscal proposta deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver essa parte do novo fornecimento de dívida pública;
A regulamentação que está prestes a ser introduzida irá clarificar que os títulos públicos de curto prazo são ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a oferta de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar obrigações do governo, enquanto a moeda estável é utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Segundo previsões, o total de moeda estável deve atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos de instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade tornou a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal para títulos do governo nos EUA. Este mecanismo privatiza a parte de financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiadores financeiros sistemáticos. Ao mesmo tempo, também eleva a internacionalização do dólar a novas alturas com transações em dólares na cadeia, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem a necessidade de acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para a carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha entre manter moeda estável e participar de instrumentos de dinheiro tradicionais está, essencialmente, a fazer um balanço entre liquidez a qualquer hora e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais, que variam entre 150 e 200 bilhões de dólares, podem praticamente absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025, no contexto de novas políticas fiscais. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que o rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá entre 6 e 12 pontos base, a curva de rendimento da parte da frente se tornará mais íngreme, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
Moeda estável e o seu impacto na economia macro
As moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável suportada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos tradicionais contas de depósito — cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha aumentado. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais tem contido a transmissão da inflação de curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, à medida que um número crescente de ativos na cadeia acaba se transformando em direitos de reivindicação na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com maturidade de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimirá os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar de uma contração quantitativa mais agressiva ou de taxas de política mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável agora não pode ser ignorada. No ano passado, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis oferecem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Os títulos do governo de curto prazo tokenizados - uma ferramenta na cadeia de rendimento que rastreia títulos do governo de curto prazo - estão a expandir-se rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está a dar origem a um conjunto de "sistema de dólares binário": moeda sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, borrando ainda mais a linha entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
O maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como desvios, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de estresse nessas condições de venda em tempo real, o que apresenta desafios à sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: As moedas estáveis devem ser vistas como a nova geração de euros e dólares - flutuando fora da regulamentação, difíceis de contabilizar, mas com um forte impacto na liquidez global do dólar;
Taxas de juros e emissão de obrigações do governo: As taxas de juros das obrigações do governo dos EUA a curto prazo estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e os leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juros e distorções de preços;
Configuração de Portfólio:
Prevenção de Risco Sistémico: As flutuações de resgates em grande escala podem ser transmitidas diretamente aos mercados de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão sobre as garantias e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptografia. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com impacto macroeconômico — financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconstruindo a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência não é mais uma opção, mas uma urgência.