Tokenização de ações: uma análise profunda da conformidade e implementação técnica

A tokenização de Ativos do Mundo Real (Real-World Assets, RWA) tornou-se uma tendência importante no setor financeiro. Com a entrada de empresas de tecnologia financeira como Kraken e Robinhood, essa transformação impulsionada pela tecnologia blockchain está em andamento. Investidores globais agora podem negociar 24/7 ações "digitais" de empresas como Apple e Tesla. Este relatório irá analisar profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares, focando em suas formas de implementação e riscos potenciais.

I. Análise Central: A Lógica Subjacente da Conformidade

A principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. O mercado formou dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança suportados por ativos 1:1 e tokens de contratos derivativos. Essas duas modalidades apresentam diferenças significativas na estrutura legal e na lógica operacional.

Modo Um: xStocks - Caminho DeFi Aberto

Definição central: Os tokens detidos pelos usuários representam direta ou indiretamente a propriedade ou interesse em ações reais. Esta é uma representação verdadeira das ações na blockchain, buscando a autenticidade e transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Entidade emissora: emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a legislação DLT da Suíça.
• Veículo de propósito especial (SPV): estabelecido em Liechtenstein, como um "cofre de ativos" que detém ações reais.

Estratégias de apoio a ativos e liquidez:

• Ancoragem 1:1: Cada Token corresponde estritamente a uma ação real.
• Transparência: integração com Chainlink PoR para prova de reservas.
• Liquidez de dupla via: fornecer liquidez através de market makers em exchanges centralizadas e protocolos DeFi.

Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com prioridade em Conformidade

Definição principal: Os tokens de ações comprados pelos usuários são essencialmente contratos derivativos financeiros que rastreiam o preço de ações específicas.

Estrutura legal:

• Entidade emissora: Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do banco central da Lituânia.
• Quadro regulatório: seguir o MiFID II da União Europeia, classificando os tokens como derivados.

Tecnologia e design de conformidade:

• KYC em cadeia e lista branca: controle rigoroso de permissões embutido no contrato inteligente.
• Combinabilidade DeFi limitada: formação de um ecossistema de "jardins murados".

Dois, Comparação da Arquitetura Técnica

escolha da blockchain de camada base

• xStocks escolhe Solana: em busca de desempenho extremo.
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, com planos futuros de migração para uma rede Layer 2 construída internamente.

componente tecnológico central

Design de contrato inteligente:

• xStocks: Token SPL aberto.
• Robinhood: Token autorizado com lógica de restrição de transferências embutida.

Oráculo ( Oracle ) aplicação:

• Informações de preços: Sincronizar com os preços das ações do mundo real.
• Prova de reserva: prova da suficiência dos ativos de reserva fora da cadeia.

Interoperabilidade entre cadeias:

• Usar o Chainlink CCIP para realizar a transferência de ativos entre cadeias.

Ativos em cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: comprar ações reais e depositá-las em SPV.
2. Emissão de Token: Após confirmar a entrada dos ativos, emitir a mesma quantidade de Tokens.
3. Distribuição de Tokens: distribuído aos investidores através de canais de conformidade.
4. Gestão do ciclo de vida: tratar ações da empresa como dividendos, desdobramentos.
5. Resgate e destruição: Quando os investidores resgatam, os tokens são destruídos e o SPV vende as ações correspondentes.

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

modelo de negócios

Robinhood：

• Taxa de conversão de moeda
• Potenciais pagamentos de fluxo de pedidos e serviços de valor acrescentado
• Expandir o mercado de private equity

xStocks (Kraken & Backed Finance)：

• Taxa de transação
• Taxa de cunhagem/resgate
• Serviço de tokenização de ativos B2B

Matriz de Avaliação de Risco

• Riscos legais e regulatórios
• Riscos técnicos e de segurança
• Riscos de mercado e de liquidez
• Risco operacional e de crédito

Estrutura do mercado e perspectivas futuras

Comparação dos principais jogadores

• Gigantes das finanças tradicionais: como BlackRock, Fidelity, etc.
• Inovadores em tecnologia financeira: como Robinhood, Revolut, entre outros
• Projetos nativos de blockchain: como Backed Finance, Securitize, etc.

Tendências de mercado

• De isolado a integrado: fusão profunda com instituições financeiras tradicionais e o ecossistema DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: a capacidade de conformidade torna-se uma vantagem competitiva essencial
• Entrada de instituições e diversificação de produtos
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

Pensamento Futuro

• A disputa entre modo aberto e modo fechado
• Coordenação entre inovação tecnológica e quadro legal
• O potencial e os desafios da reestruturação do mercado financeiro global

A tokenização de ações está a reconfigurar o paradigma da emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos. Apesar dos muitos desafios, a direção futura que aponta é irreversível. Os participantes do mercado precisam, com base na compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais, abraçar esta revolução financeira de forma ativa e prudente.