A liderança dos Estados Unidos na revolução financeira digital

Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa recepção de todos, estou muito feliz por poder estar aqui com vocês, discutindo um momento crucial em que os Estados Unidos demonstram liderança no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas ideias, gostaria de agradecer aos organizadores por convocarem esta discussão oportuna. As opiniões que apresento aqui hoje representam apenas a minha pessoa, e não necessariamente a posição da instituição ou de outros membros.

Hoje, quero falar sobre o que chamamos de "plano de criptomoeda", que se tornará um guia para ajudar a transformar os Estados Unidos na "capital global da criptomoeda" neste esforço histórico. Mas antes de discutir nossos planos sobre a liderança no mercado de criptomoedas, gostaria de revisar alguns pontos de inflexão na história do desenvolvimento dos mercados de capitais, pois eles se assemelham bastante ao ponto em que nos encontramos agora, e o futuro que estamos moldando deve fazer jus ao legado que herdamos.

Da árvore de phoenix à blockchain: a evolução dos mercados de capitais

O vento da inovação sempre varre o nosso mercado de capitais, às vezes até de forma semelhante a um furacão. Em 1792, soprou sobre os galhos de um plátano - sob sua sombra, mais de vinte corretores de ações se reuniram, assinaram um acordo e fundaram o precursor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse acordo, escrito à mão em pergaminho e com menos de cem palavras, deu início a um sistema elegante que, por gerações, tem dominado a ordem do fluxo de capitais.

Durante séculos, nossos mercados nunca pararam de avançar. Eles se expandem, evoluem e se reconfiguram com as ideias e tecnologias contemporâneas. O que torna o mercado dinâmico é a participação humana. O mercado direciona a criatividade humana para os problemas mais difíceis da sociedade e recompensa, por meio de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas e populares. Este é precisamente o funcionamento da "mão invisível": mesmo quando as pessoas buscam seus próprios interesses, o mercado pode orientá-las a servir ao interesse público.

A responsabilidade das entidades reguladoras é proteger um mercado que permita que a criatividade e as habilidades humanas beneficiem a sociedade. Ao longo de sua história, as entidades reguladoras tanto promoveram a inovação quanto, lamentavelmente, sufocaram-na. Felizmente, a força do progresso acabará prevalecendo. Quando nossa postura regulatória puder acolher a inovação com prudência em vez de medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre será elevada.

Na década de 1960, Wall Street estava em um mercado em alta, mas as operações de mercado nos bastidores estavam frequentemente sob pressão. A maioria das transações de liquidação e compensação ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam em montanhas, sendo necessários funcionários para transportá-los em carrinhos, correndo de um lado para o outro em Wall Street e nos centros financeiros em todo os EUA.

Este sistema de liquidação e compensação em papel foi projetado para uma época mais amena e, claramente, já não consegue suportar o volume de transações em rápida expansão. O atraso no processamento de uma empresa pode arrastar toda a cadeia; a perda e o roubo de títulos ocorrem com frequência; as falhas nas transações aumentaram significativamente; algumas corretoras com capital mais fraco enfrentam até falência devido à interrupção das transações. Sem alternativa, o tempo de negociação foi encurtado, e as bolsas até suspendem as negociações toda quarta-feira, apenas para dar às empresas tempo para lidar com a montanha de certificados em papel acumulados.

O presidente do órgão regulador na época descreveu este colapso sistêmico como "a crise mais grave e duradoura na indústria de valores mobiliários em 40 anos... falências de empresas e uma queda drástica na confiança dos investidores." É digno de nota que o órgão regulador respondeu ativamente na época, promovendo a criação, por parte dos participantes do mercado, do que hoje conhecemos como a empresa de custódia e liquidação dos EUA, que transformou completamente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

A partir de agora, já não é necessário que os certificados em papel circulem entre o cliente e a corretora, e entre corretora e corretora. A propriedade dos valores mobiliários começa a ser registada de forma eletrónica. O certificado em si é "congelado", guardado em segurança no cofre, enquanto a propriedade é transferida através de um sistema informático, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica tornaram-se populares, abalando muitas suposições sobre a estrutura dos mercados tradicionais. Naquela época, o presidente da agência reguladora também acreditava que era sua responsabilidade fornecer flexibilidade regulatória para a inovação dos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançada a "Regulamentação dos Sistemas de Negociação Alternativa", que permitiu que esses sistemas fossem regulamentados na qualidade de corretoras, em vez de bolsas de valores tradicionais.

Isso nos leva ao hoje - um momento que exige a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve estar fixada na era da simulação, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar rapidamente e o mundo não vai esperar por nós. Os EUA não podem apenas acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, temos de liderá-la.

Criando o Futuro: A Liderança dos EUA na Era do Ouro Financeiro

Hoje, quero declarar ao mundo que, sob a minha liderança, os reguladores não ficarão de braços cruzados, observando a inovação prosperar no exterior, enquanto nossos próprios mercados de capitais permanecem estagnados. Para realizar a visão de transformar os EUA na capital global das criptomoedas, os reguladores devem considerar de forma abrangente os potenciais benefícios e riscos de migrar nosso mercado do off-chain para o on-chain.

Estamos a um novo limiar na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Plano Cripto", uma iniciativa que abrange todo o regulador, destinada a modernizar a legislação de valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos EUA façam uma transição completa para a cadeia.

Recentemente, o governo assinou uma legislação relevante que estabelece um padrão regulatório de ouro para o setor de pagamentos globais de stablecoins. Após a assinatura, ele apoiou publicamente o Congresso a aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas ainda este ano. Agradeço ao Senado pela demonstração de apoio bipartidário durante esse processo e espero que o Senado, com base nisso, aperfeiçoe ainda mais a legislação relevante, estabelecendo uma estrutura institucional que proteja nosso mercado contra o abuso regulatório e consolide a posição de liderança dos EUA na indústria global de criptomoedas.

Ontem, o grupo de trabalho do presidente sobre o mercado de ativos digitais publicou um relatório, oferecendo recomendações claras para os reguladores e outras agências federais, com o objetivo de estabelecer uma estrutura para manter a posição de liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é um plano, destinado a garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda do campo da tecnologia blockchain e criptográfica. Como o presidente disse na semana passada, ele deseja que "o mundo inteiro opere sobre a infraestrutura tecnológica dos Estados Unidos". Estou pronto para ajudar a alcançar esse objetivo.

Assim, iniciei o plano de criptomoeda e instruí os departamentos de política a colaborar de perto com o grupo de trabalho de criptomoeda liderado por comissários para desenvolver rapidamente um plano para a implementação das propostas do relatório. O plano de criptomoeda garantirá que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para iniciar negócios, desenvolver tecnologia de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta ao país as empresas de criptomoeda que haviam fugido dos Estados Unidos devido à política "de aplicação em vez de regulamentação" do governo anterior e à "ação de corte de canais da segunda versão". Tanto as empresas estabelecidas quanto os novos entrantes são bem-vindos pelas autoridades reguladoras, que acolhem participantes de mercado que desejam inovar.

Trazer ativos criptográficos de volta para os EUA: A nova era dos reguladores

O plano de criptografia abrangerá uma série de iniciativas dentro das autoridades reguladoras.

Primeiro, vamos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta aos Estados Unidos. Estruturas complexas de empresas offshore, performances pseudo-descentralizadas e a confusão sobre se os ativos criptográficos pertencem a valores mobiliários serão coisas do passado. O governo já deixou claro que os Estados Unidos estão na sua "era de ouro" - e sob nossa nova agenda, a economia de ativos criptográficos também entrará na era de ouro.

De acordo com as recomendações do relatório, uma das minhas principais prioridades é estabelecer o mais rapidamente possível um quadro regulatório para a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital é um dos núcleos da missão regulatória, mas há muito tempo, os reguladores ignoraram a demanda do mercado por escolhas e reprimiram os modelos de financiamento baseados em criptografia. Isso levou o mercado de criptografia a se afastar gradualmente da emissão de ativos, e os investidores americanos foram privados da oportunidade de participar em atividades econômicas produtivas através dessa tecnologia. A atitude de evasão dos reguladores em relação aos ativos criptográficos, com a abordagem de "disparar primeiro, perguntar depois", deve se tornar parte do passado.

Embora a posição dos reguladores no passado tenha sido considerar a maioria dos ativos criptográficos como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos criptográficos não é valores mobiliários. No entanto, devido à ambiguidade na aplicação do "teste Howey", alguns inovadores, por precaução, tratam todos os ativos criptográficos como valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão utilizando a tecnologia blockchain para modernizar diversos sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, alguém fundou uma empresa que coloca os certificados de propriedade de automóveis na blockchain. Ele identificou um problema de eficiência na transferência de propriedade e propôs uma solução prática usando a tecnologia blockchain.

Esses empreendedores precisam, e devem, ter um conjunto claro de critérios para ajudá-los a determinar se seus negócios estão sujeitos às leis de valores mobiliários. Eu instruí a equipe a elaborar diretrizes claras para que os participantes do mercado possam determinar se um ativo criptográfico é considerado um valor mobiliário ou se constitui um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudá-los a classificar os ativos criptográficos com base nesses critérios claros, como itens digitais, produtos digitais ou stablecoins, e avaliar a substância econômica de suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor possui compromissos ou obrigações contínuas, e, assim, avaliar se o ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, a classificação como valores mobiliários não deve ser o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de um quadro regulatório que se adapte aos valores mobiliários criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado dos Estados Unidos. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de valores mobiliários, e os investidores também se beneficiarão das características de valores mobiliários, como dividendos e direitos de voto. Os promotores não devem ser forçados a estabelecer DAOs, criar fundações offshore ou se descentralizar prematuramente em fases não ideais. Estou entusiasmado com as novas aplicações de valores mobiliários criptográficos nos negócios, como participar do mecanismo de consenso blockchain por meio da tokenização de ações.

Portanto, para aquelas transações de ativos criptográficos que realmente se enquadram na categoria das leis de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse regulamentos específicos de divulgação, cláusulas de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo aqueles referentes aos chamados "ofertas iniciais de moedas", "airdrops" e programas de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam os usuários dos EUA devido a riscos legais, mas escolham incluir os usuários dos EUA em seus planos de emissão, a fim de desfrutar de certeza jurídica e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, se mantivermos essa direção, será possível testemunhar uma explosão de inovação semelhante à explosão cambriana.

Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" ações ordinárias, obrigações, direitos de parceria e outros valores mobiliários, ou tokenizar valores mobiliários emitidos por terceiros. Devido a barreiras regulatórias nos Estados Unidos, essa inovação ocorre, na sua maioria, no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas também recebeu muitos pedidos - desde empresas conhecidas de Wall Street até unicórnios do Vale do Silício - todas desejando obter aprovação para distribuir tokens de valores mobiliários dentro dos Estados Unidos. Pedi ao comitê que trabalhe com essas empresas para fornecer isenções regulatórias, quando apropriado, para garantir que os Estados Unidos não fiquem para trás na inovação cripto.

Aumentar a liberdade: oferecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos, os reguladores devem garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e administrar autonomamente a propriedade privada é um dos valores centrais dos EUA. Estou convencido de que os indivíduos têm o direito de usar carteiras autônomas para manter seus ativos criptográficos e participar de atividades em cadeia, como staking, etc. No entanto, alguns investidores ainda optam por confiar seus ativos a intermediários registrados, como corretoras ou consultores de investimento, que devem cumprir requisitos regulatórios adicionais ao fornecer serviços de custódia.

Durante o meu mandato, a implementação das recomendações do relatório sobre "as obrigações de custódia das instituições de mediação registradas em relação à modernização" será uma prioridade. O "quadro de corretoras de propósito especial" promovido pelo governo anterior, o documento SAB 121, e a "Ação de Cortar Canais 2.0" resultaram em quase nenhuma oferta de serviços de custódia de ativos criptográficos em conformidade no mercado atual. As regulamentações de custódia existentes não consideram as características dos ativos criptográficos. Instruí a equipe a investigar como adaptar o sistema atual, incluindo a concessão de isenções ou a modificação de regras quando necessário, para promover o desenvolvimento de serviços de custódia de ativos criptográficos.

O relatório também recomenda que os participantes do mercado devem ser autorizados a conduzir negócios múltiplos sob a estrutura de licenciamento mais eficaz. Não podemos forçá-los a serem inseridos em um sistema regulatório desatualizado. Apoio a permissão para que escolham livremente o caminho regulatório que melhor se adapte aos seus negócios, desde que protejam os interesses dos investidores.

Impulsionar Super Aplicações: Realizar a Integração Horizontal de Produtos e Serviços

Em terceiro lugar, outro objetivo importante que tenho como presidente é permitir que os participantes do mercado inovem dentro da estrutura de "super aplicativo". Muitas pessoas me perguntam: "O que é um super aplicativo?" É simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de operar em uma única plataforma, com uma única licença.