Encriptação Token e a surpreendente semelhança com esquemas de pirâmide

O mercado de criptomoedas parece estar a repetir o pior cenário de um esquema de Ponzi, mas apresentado de uma forma nativa da Internet. Esta nova forma é mais eficiente em termos de marketing, mas a transparência diminuiu drasticamente. A maioria dos Tokens evoluiu para um elaborado jogo de pirâmide: os participantes no topo da pirâmide obtêm os maiores benefícios, enquanto os investidores comuns acabam por deter um monte de "moedas de ar" sem valor.

Este fenômeno não é acidental, mas sim um problema sistêmico.

No modelo tradicional de marketing multinível, os produtos muitas vezes têm preços inflacionados, mas efeitos medianos. A sua característica central não reside no produto em si, mas na sua forma de venda única: não através de canais de retalho convencionais, mas dependendo de agentes individuais que compram primeiro e depois buscam compradores de nível inferior.

Este modelo rapidamente se transformou de "venda de produtos" para "desenvolvimento de linhas descendentes". A motivação das pessoas para comprar produtos não é para uso, mas sim para revender a um preço mais alto no futuro. No final, quando no mercado só restam especuladores e não há usuários reais, toda a estrutura de pirâmide entra em colapso. As pessoas no topo da pirâmide obtêm todos os ganhos assimétricos, enquanto os participantes da base apenas ficam com um monte de estoque que ninguém quer.

Token pirâmide

A lógica de operação dos Tokens encriptados é semelhante ao marketing multinível. O Token em si é um "produto" — um ativo digital cujo preço é artificialmente elevado e cuja utilidade é quase nula. Os detentores de moeda compram o Token não para o usar, mas para o vender no futuro a um preço mais alto.

Esta estrutura em pirâmide é semelhante ao modelo de marketing tradicional, mas a encriptação tem seu ecossistema de participantes único, formando diferentes camadas. Comparado aos produtos de marketing tradicionais, os Tokens são veículos mais ideais: eles podem aproveitar a internet e as redes sociais de forma mais eficaz, são mais fáceis de negociar e obter, têm uma velocidade de disseminação mais rápida e uma cobertura mais ampla. A lógica de funcionamento é aproximadamente a seguinte:

No marketing tradicional, se você desenvolve uma linha descendente, você pode lucrar quando eles vendem produtos ou continuam comprando. O funcionamento dos Tokens é o mesmo: você faz com que outros assumam seu "produto" e atraia mais pessoas a se juntarem. Isso é benéfico tanto para você quanto para aqueles acima de você, pois os novos participantes fornecem "liquidez de saída", elevando o preço. Ao mesmo tempo, os novos participantes, por também possuírem Tokens, participarão ativamente da promoção (agora eles também têm "produto"!), enquanto os primeiros detentores de Tokens podem realizar lucros em alta (os múltiplos de retorno aumentaram!). Este mecanismo é semelhante a um esquema de pirâmide, apenas com um poder muito maior.

Quanto mais alto você estiver na pirâmide, mais motivação terá para continuar emitindo novas moedas e impulsionando esse conjunto de jogadas.

Bolsa: a existência suprema

No topo da pirâmide encriptada, estão aqueles que são verdadeiros "deuses" — as bolsas. Quase todos os "tokens" "bem-sucedidos" estão intimamente ligados ao controle profundo das bolsas e dos market makers associados. Eles controlam a distribuição e a liquidez dos tokens; se os projetos quiserem integrar-se à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes devem "fazer uma oferta" — ou seja, entregar uma parte dos tokens de forma não remunerada.

Se você não seguir suas regras, seu Token não poderá ser lançado ou poderá ficar preso em um "inferno" de liquidez extremamente baixa, acabando por desaparecer silenciosamente. As bolsas podem mudar de formador de mercado a qualquer momento, exigir que o projeto forneça Token para seus funcionários realizarem lucro, e até mesmo modificar unilateralmente os termos de serviço no último momento. Esse tipo de hegemonia é amplamente conhecido, mas as pessoas só podem suportar em silêncio - porque esse é o preço a pagar por "liquidez" e "distribuição".

Para os empreendedores, as exchanges são um muro difícil de transpor. A possibilidade de listar em uma exchange de topo muitas vezes depende da "rede de relacionamentos" e não da qualidade do projeto em si. Isso também explica por que hoje em dia tantos projetos têm "co-fundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de exchanges" que são responsáveis por fazer as conexões e abrir os canais. Para equipes que carecem de experiência ou contatos, completar esse processo de listagem de moeda é quase uma tarefa impossível.

Market Maker: Um papel semi-divino

Os formadores de mercado são teoricamente um papel que fornece liquidez ao mercado, mas na prática muitas vezes ajudam os projetos a venderem furtivamente através de negociações de balcão, enquanto aproveitam sua vantagem de informação para colher os usuários comuns. Eles normalmente detêm uma parte considerável do total de suprimento de tokens (às vezes até vários pontos percentuais) e com isso manipulam as negociações, obtendo oportunidades de arbitragem assimétricas. Para tokens com um volume de circulação muito pequeno, esse impacto é extremamente amplificado, colocando-os em uma posição extremamente favorável nas negociações.

Os lucros obtidos apenas com "fornecimento de liquidez" são extremamente limitados, mas através de operações contrárias a usuários desinformados, podem-se obter retornos significativos. Entre todos os participantes do mercado, os market makers têm o melhor entendimento da circulação dos Tokens — porque conhecem tanto a verdadeira volatilidade do mercado quanto detêm uma grande quantidade de Tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.

Para os projetos, a "cotação" dos formadores de mercado também é difícil de avaliar. Ao contrário de serviços como um corte de cabelo, que têm preços fixos, os preços pelos serviços de market making variam de pessoa para pessoa. Como um projeto em estágio inicial, você não tem ideia de quais termos são razoáveis e quais preços são exagerados, o que gera outro fenômeno obscuro: a proliferação de co-fundadores invisíveis e "consultores de market making". Eles fazem conexões para você sob a alcunha de consultores, mas aumentam ainda mais a complexidade e o custo de negociação da emissão de moedas.

VC e projeto: posição de rei

Debaixo da bolsa, estão as equipas do projeto e as instituições de capital de risco, que capturaram a maior parte do valor já na fase de pré-venda. Antes que o público tenha ouvido falar de um determinado projeto, eles obtêm tokens a preços extremamente baixos, para depois tecer narrativas e criar a "saída de liquidez" para a venda.

O modelo de negócios de capital de risco no campo da encriptação tornou-se extremamente distorcido. Comparado ao capital de risco tradicional, obter um "evento de liquidez" na indústria de encriptação é muito mais fácil, portanto, eles realmente não incentivam construtores de longo prazo. Na verdade, a situação é exatamente o oposto - desde que seja benéfico para eles, os capitalistas de risco podem facilmente fechar os olhos e tolerar modelos econômicos de Token predatórios. Muitos capitalistas de risco já não fingem que apoiam negócios sustentáveis, mas sim participam sistematicamente e apoiam vários comportamentos especulativos do tipo "elevar - derrubar".

Os Tokens também deram origem a um mecanismo de incentivo peculiar: os fundos de capital de risco têm o incentivo de aumentar artificialmente a avaliação do seu portfólio para elevar as taxas de gestão do fundo (na verdade, "colhendo" os seus parceiros limitados). Isso é especialmente comum em Tokens com baixa liquidez — eles podem usar avaliações de diluição total para marcar o valor de mercado contabilístico, inflacionando assim a avaliação do projeto. Esta prática é extremamente antiética, pois uma vez que os Tokens estejam totalmente desbloqueados, é impossível sair a esse preço. Esta é também uma das razões principais pelas quais muitos fundos de capital de risco terão dificuldade em angariar novos fundos no futuro.

Embora algumas plataformas tenham melhorado um pouco essa realidade, ainda existem muitas operações em caixa preta na indústria de encriptação que os investidores comuns não podem ver.

Líderes de Opinião: O Papel dos KOLs

Um nível abaixo estão os KOLs (líderes de opinião), que geralmente recebem Token gratuitamente quando um projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. O "ciclo de financiamento KOL" tornou-se uma norma na indústria - os KOLs participam do investimento e recebem o reembolso total após o evento de geração de Token. Eles utilizam seus canais de comunicação para trocar por fichas gratuitas e, em seguida, fazem uma espécie de lavagem cerebral nos fãs, que acabam se tornando sua "liquidez de saída".

Membros da comunidade e jogadores de airdrop: força de base

"Comunidade" e jogadores de airdrop constituem a força de trabalho da base da pirâmide. Eles assumem as tarefas mais básicas: testar produtos, produzir conteúdo, gerar atividade, em troca de distribuição de Token. Mas mesmo essas atividades, hoje já foram "industrializadas": as recompensas estão cada vez menores, enquanto o trabalho exigido aumenta.

A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, depois de muito tempo "trabalhando" de graça para o projeto, que na verdade são apenas a equipe de marketing terceirizada do projeto - e quando chega o evento de geração de Token, o projeto começa a desmoronar implacavelmente. Assim que percebem isso, a raiva se espalha, "pegando em armas". Essa "comunidade furiosa" é extremamente prejudicial para projetos que realmente querem desenvolver produtos, pois cria perturbações e ruídos adicionais.

Investidores Individuais: O Destino dos "Choupos"

A camada mais baixa da pirâmide é o investidor de varejo ideal — o "caminho de saída" para todos os que estão acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, atribuindo a um determinado ativo um "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que jogadores de nível superior, como fundações, possam vender seus ativos com sucesso.

No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, os pequenos investidores não entraram realmente no mercado. Hoje em dia, os pequenos investidores são mais cautelosos e céticos, o que deixa os membros da comunidade segurando um monte de tokens de airdrop sem valor, enquanto os insiders já realizaram lucros através de negociações fora do mercado. Isso também pode explicar por que você sempre vê pessoas nas redes sociais reclamando com raiva sobre a queda dos tokens ou a falta de valor dos airdrops: porque neste ciclo, os pequenos investidores praticamente não compraram, enquanto os fundadores continuam a enriquecer.

Consequências

Atualmente, a indústria de encriptação não se centra em fazer produtos, mas sim em contar histórias — narrar uma história de "alta ilusão de rendimento" para induzir os outros a comprar um determinado Token. Focar na construção de produtos tornou-se, na verdade, um comportamento desencorajado (embora isso esteja lentamente mudando).

Todo o sistema de avaliação de Token ficou completamente distorcido, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim na "comparação de capitalização de mercado" para fazer comparações horizontais. A questão central do projeto passou de "que problema este Token resolve?" para "até que ponto ele pode valorizar?" Neste ambiente, é quase impossível que os projetos sejam precificados ou avaliados de forma razoável. Você não está comprando uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria, é preciso ter isso em mente ao investir em encriptação.

Vender um roteiro narrativo é muito simples: basta inventar uma história que "parece razoável, mas na verdade não pode ser precificada", como por exemplo:

"Este é um projeto de moeda estável apoiado por investidores de renome, cujo Token pode ser visto como uma exposição indireta à participação acionária de uma grande empresa de moeda estável. Acreditamos neste Token porque a capitalização de mercado de certa empresa é de centenas de bilhões de dólares, enquanto a receita e o lucro deste projeto superam em muito os concorrentes, com custos operacionais mais baixos. Atualmente, não há nenhum produto no mercado que permita investir diretamente nessa empresa, e este Token preenche exatamente essa lacuna! Eles também estão construindo uma infraestrutura semelhante a uma rede de pagamento e planejam introduzir funcionalidades de privacidade. Este é o futuro das finanças, com uma capitalização de mercado que pode atingir trilhões!"

Se você quiser que seus amigos comprem um Token, esse tipo de narrativa é muito útil. A chave é: a história deve ser "clara o suficiente", mas ao mesmo tempo "deixar espaço para a imaginação", assim eles podem imaginar um futuro supervalorizado.

Perspectivas Futuras

Apesar desses problemas, a indústria de encriptação ainda é um dos poucos campos que pode trazer enormes retornos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está gradualmente desaparecendo. A especulação é o ponto central do produto de encriptação, e também é o "gancho" que inicialmente atraiu a atenção dos participantes do mercado para tudo o que estamos construindo. Por isso, precisamos urgentemente corrigir toda a estrutura do mercado.

No futuro, algumas plataformas emergentes poderão alterar completamente as regras do jogo, trazendo mais transparência e equidade ao mercado. Essas inovações podem reformular a economia dos Tokens, tornando-a mais saudável e sustentável.