Что такое доходность? Ключевая метрика дохода в инвестициях Web3 объяснена

В традиционных финансовых рынках “Yield” относится к возврату на инвестиции, который генерируется, обычно выражаемый в виде годового процента. Когда эта концепция входит в Web3 После входа в сферу криптовалют ее содержание и расширение претерпели значительные изменения - это не только мера доходности, но и основной элемент, который стимулирует движение капитала, оценивает здоровье протоколов и даже влияет на разработку экономических моделей токенов.

Уникальная логика процентной ставки Web3

В отличие от традиционных финансовых рынков, которые зависят от корпоративной прибыли или процентных ставок по облигациям, генерация дохода в Web3 в основном зависит от экономических механизмов блокчейн-протоколов и on-chain-вкладов пользовательского поведения. Его уникальность отражается в:

1. Естественная природа протокола: Заработок в основном генерируется и распределяется автоматически с помощью смарт-контрактов, таких как вознаграждения за стекинг, распределение комиссии за транзакции, процент от кредитования и т. д., без зависимости от распределения прибыли централизованными учреждениями.
2. Токенизация Carry: Заработок обычно выплачивается в нативном токене проекта или стейблкоине, и колебания цен самих токенов могут значительно повлиять на фактическую процентную ставку.
3. Реконструкция риска: Высокие доходы часто сопровождаются специфическими рисками на блокчейне, такими как уязвимости смарт-контрактов, непостоянные потери, ликвидация залога или мошенничество с выходом из протокола.

Четыре общих типа процентных ставок Web3

Доход от стекинга

Участвуйте в валидации узлов или делегированном стекинге на публичных цепочках PoS (доказательство доли), чтобы зарабатывать вознаграждения за блоки и делиться комиссией за транзакции. Например, Эфириум ставка имеет годовую ставку около 3% - 5%, в то время как новые цепочки могут достигать 10% и более. Стабильность доходов относительно высока, но существуют риски, связанные с периодами разблокировки токенов и штрафами.

Ликвидность Майнинг

Пользователи предоставляют ликвидность DEX (таким как Uniswap) и получают долю от торговых сборов, а также дополнительные стимулы в виде токенов управления. Ранние проекты часто привлекают пользователей за счет высоких субсидий на токены, с APR, достигающим более 100%, но это связано с рисками обесценивания токенов и временных потерь.

Процентная ставка по займам

Вносите токены в протоколы, такие как Компонд и Aave для получения процентов от займа. Годовая процентная ставка по депозитам в стейблкоинах обычно колеблется от 2% до 8%, в то время как ставки по волатильным активам выше, но сопряжены с риском ликвидации.

Доходность структурированных продуктов

Платформа упаковывает доходы от Стейкинга, стратегии DeFi или комбинации опционов в продуктовые категории. Например:

• Тип защиты капитала: Обещает 5% - 15% годовой доходности, базовые активы связаны с низкорисковыми активами;
• Тип плеча: Например, автоматическая опционная стратегия Ribbon Finance, где доходность колеблется, но может быть потенциально умножена.

Ключевые переменные, влияющие на процентную ставку

1. Модель инфляции токенов: Когда протокол выпускает дополнительные токены для субсидирования доходов, если фактический спрос недостаточен, это приведет к обесценению токенов, превращая номинально высокую годовую процентную ставку в фактические убытки.
2. Доходы от соглашения и дивиденды: Устойчивый доход должен основываться на реальном доходе (например, Uniswap транзакционные сборы). Если доход не может покрыть выпуск токенов, это относится к “субсидии типа Понци”;
3. Цикл рынка: Бычи рынки наблюдают приток капитала, что приводит к росту доходности, в то время как медвежьи рынки часто сталкиваются с коллапсами протоколов (такими как инцидент с Celsius в 2022 году), что может привести к резкому снижению доходности до нуля.

Риск

1. Проникновение в базовые активы: Подтвердите, является ли источник дохода реальным доходом, таким как комиссии за транзакции, или зависит от эмиссии токенов;
2. Рассчитайте реальную доходность: Измерьте доходность на основе алгоритмической валюты после вычета газовых сборов, обесценивания токенов и временных потерь;
3. Аудит безопасности протокола: Просмотрите отчеты об аудите смарт-контрактов от организаций, таких как CertiK, чтобы уменьшить риски уязвимостей;
4. Проверка соответствия: Если это связано с “обязательством защиты капитала” или депозитами и выводами фиатной валюты, необходимо подтвердить, что платформа имеет лицензию (например, лицензию VASP Гонконгской SFC).

Типичный случай: Экономическая модель FEC предлагает “Расходы - это доход”, где 10% токенов автоматически сжигаются, когда пользователи потребляют, создавая узлы возврата, которые в будущем вернут 10 000 FEC в рассрочку. Этот механизм преобразует потребление в права на блокчейне, но зависит от постоянного экологического расширения для поддержания возможностей возврата.

Остерегайтесь “ловушки высоких доходов”

В истории Web3 продукты с ультра-высокой доходностью часто сопровождаются системными рисками:

• Ранние финансовые продукты, такие как «Bitcoin Piggy Bank», привлекали пользователей годовыми доходами более 20% в криптовалютных терминах, но в конечном итоге обесценились из-за взлома или мошенничества;
• Алгоритмические протоколы стабильных монет (такие как Terra) привлекают депозиты, устанавливая высокие процентные ставки, что приводит к коллапсу, в результате которого пользователи теряют 99% своих средств.

Рational warning: Если доходность значительно превышает средний показатель по отрасли (например, доходность стейблкоинов > 15%), это следует рассматривать как «компенсацию за риск», а не как «стабильный доход».

Заключение: Уровень доходности является двигателем Web3 и зеркалом риска.

Доходность в Web3 не просто число; это отражение способности протокола захватывать ценность и здоровья его экономической модели. Инвесторы должны осознать, что устойчивые доходы должны исходить от реальной ценности, создаваемой протоколом (например, снижение транзакционных издержек и повышение эффективности активов), а не от эмиссии токенов или принципала новаторов. Прежде чем участвовать, необходимо ответить на три вопроса: Откуда приходит доход? Кто несет риск? Может ли протокол выдержать проверку временем? Только так доход может быть преобразован в краеугольный камень долгосрочного наращивания в высоковолатильном мире криптовалют.