Бессрочные фьючерсы Торговля фьючерсами背后的 Механизм цен与交易哲学

В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночное волнение на одной децентрализованной торговой платформе. Всего за несколько часов цена контракта взлетела на 429%, что близко к запуску массовой ликвидации. Если ликвидация произойдет, короткие позиции будут помещены в ликвидный резерв на блокчейне, что приведет к огромным колебаниям убытков. В то же время одна крупная централизованная биржа быстро запустила торговлю бессрочными фьючерсами JELLYJELLY.

В преддверии кризиса валидаторы децентрализованной платформы срочно проголосовали за принудительное снятие, закрытие позиций и заморозку торгов. Это событие не только вызвало яркие обсуждения в криптосообществе, но и подчеркнуло одну ключевую проблему: что на самом деле определяет цену на децентрализованных торговых платформах? Кто должен нести риск? Действительно ли алгоритмы нейтральны?

В данной статье мы воспользуемся этим событием как отправной точкой для глубокого анализа алгоритмических различий в核心机制 бессрочных фьючерсов на трех основных торговых платформах, а также исследуем финансовую философию и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют стиль торговли, обслуживают разные типы операторов и как они определяют судьбу трейдеров в бурю на рынке.

Это не только анализ контрактной технологии, но и глубокое обсуждение концепции проектирования рыночного порядка.

Базовая структура торговли бессрочными фьючерсами

Бессрочные фьючерсы交易主要由三个关键要素组成:

1. Индексная цена: отслеживание изменений цен на спотовом рынке, как теоретическая база.

2. Маркерная цена: решающая цена, используемая для расчета нереализованной прибыли и убытков, инициирования ликвидации и других ключевых событий.

3. Ставка финансирования: экономический механизм, соединяющий спотовый и фьючерсный рынки, направляющий цену фьючерсов к спотовой цене.

Три основные платформы используют разные алгоритмические дизайны для этих ключевых механизмов:

Индексная цена на определенной децентрализованной платформе формируется независимыми узлами-валидаторами, использующими взвешенный медианный метод для борьбы с экстремальными колебаниями, частота обновления относительно низкая.

Алгоритм маркерной цены на крупной централизованной платформе основан на медиане трех типов цен, включает информацию о глубине ордеров, отличается стабильными изменениями и устойчивостью к манипуляциям.

Другой централизованный платформ использует более простой и прямой подход, полагаясь только на среднюю цену покупки и продажи на рынке, более чувствительно реагируя на изменения рынка.

В алгоритме расчета финансирования на децентрализованных платформах введена концепция премиум-индекса и используется высокочастотный расчет и установка экстремальных лимитов. Крупные централизованные платформы полагаются на более длительные расчетные периоды, сочетая глубину книги заказов и фиксированные ставки заимствования. Другой же вариант относительно прост, в основном основан на отклонении цен на рынке.

Эти различия в алгоритмах отражают разные понимания платформой сущности рынка и формируют уникальные торговые экосистемы.

Торговая философия за алгоритмом

Различные механизмы цен на разных платформах отражают совершенно разные финансовые идеи:

Крупные централизованные платформы склонны к "институциональному, умеренному" дизайну, стремясь к предсказуемости рынка. Это соответствует мыслям школы количественных финансов и гипотезе эффективного рынка, предполагая, что рынок в основном рационален и может управляться статистическими моделями. Их сглаженный механизм цен и тонкая модель финансирования предоставляют стабильную среду для крупных средств и средне- и долгосрочных трейдеров.

В сравнении, другая централизованная платформа применяет более агрессивную стратегию, основанную на принципе "рынок — это отражение человеческой природы". Это согласуется с точкой зрения поведенческих финансов, которая считает, что рынок полон иррациональности, и настоящая возможность заключается в улавливании этих иррациональных моментов. Ее чувствительный механизм цен и резкие колебания процентных ставок привлекают высокочастотных трейдеров и краткосрочных спекулянтов.

Децентрализованные платформы пытаются создать новую финансовую модель: децентрализованное управление и программируемый механизм цен. Они верят, что роль алгоритмов заключается не в прогнозировании рынка, а в установлении порядка. С помощью механизмов, таких как ценообразование на основе консенсуса валидаторов и прозрачная ликвидация на блокчейне, они стремятся создать более справедливую и прозрачную торговую экосистему.

Однако вмешательство человека в условиях экстремального рынка указывает на то, что концепция "код — это закон" все еще сталкивается с реальными вызовами.

Заключение: Игра между алгоритмами и человеческой природой

Цена является выражением торговли, алгоритм — порядком торговли. Но независимо от того, какая модель используется, суть заключается в том, чтобы исследовать, как установить доверие в неопределенном рынке.

Некоторые системы выбирают стабильность в качестве якоря, обещая вечные правила; некоторые системы принимают волатильность, веря, что трейдеры смогут адаптироваться к рискам; другие системы пытаются закодировать все на блокчейне, полагаясь на прозрачный код и распределенные узлы.

Но событие JELLYJELLY показало, что когда рынок находится в экстремальном состоянии, алгоритмы часто не могут справиться, и человеческое суждение остается незаменимым. Это напоминает нам, что даже самая совершенная система проектирования не может устранить споры о "справедливости".

В будущем алгоритмы будут продолжать расширять свои границы в финансовой сфере. Но мы должны осознавать, что за каждой строкой кода скрыты ценностные суждения. В стремлении к свободе и справедливости, прозрачности и контролю всегда существует противоречие и баланс.

Человек в конечном итоге должен нести ответственность за свои ценности. Давайте всегда будем сохранять уважение к рынку.