Новые правила регулирования стейблкоинов в Гонконге: Милиestone соответствия цифровым финансам

21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга принял «Положение о стейблкоинах Гонконга», что стало знаковым моментом в регулировании. Это положение вступит в силу 1 августа 2025 года и предоставит официальную правовую основу для выпуска и деятельности стейблкоинов, привязанных к фиатной валюте (FRS), в Гонконге. Эта инициатива направлена на позиционирование Гонконга как центра виртуальных активов, соответствующего требованиям и ориентированного на будущее, который сможет поддерживать следующее поколение программируемых финансов в рамках правового государства.

Юридическая инфраструктура

Регламенты создают сложную систему определения цифровой ценности. Стейблкоин определяется как инструмент, имеющий криптографическую защиту, используемый в качестве средства хранения ценности или обмена и работающий на основе технологии распределенного реестра. "Определенный стейблкоин" дополнительно ограничивается токенами, привязанными к официальной валюте или другим единицам, одобренным финансовым управляющим.

Регулируемая деятельность охватывает широкий спектр, включая выпуск, выкуп, маркетинг, участие в операциях и даже косвенное стимулирование жителей Гонконга. Это широкое определение обеспечивает всестороннее покрытие регулирования и минимизирует возможности для регуляторного арбитража на основе географии или типа деятельности.

Принцип поддержки фиатной валюты является основным требованием. В правилах указано, что любой "определенный стейблкоин" должен быть полностью выкуплен за привязанную фиатную валюту, особенно за гонконгский доллар. Это не только техническое требование, но и фундаментальный механизм защиты. Финансовое управление требует, чтобы резервные активы были высококачественными и ликвидными активами, и оценивались в той же фиатной валюте, к которой привязан стейблкоин, чтобы предотвратить риск валютного несоответствия и заражение колебаниями стоимости.

Правила четко запрещают использование активов с высокой волатильностью или низкой ликвидностью в качестве базового актива, таких как токены недвижимости, товарные корзины или смешанные индексные активы. Такой подход эффективно предотвращает регуляторный арбитраж и демонстрирует приоритет Гонконга в области финансовой стабильности над спекулятивными или синтетическими инновациями.

Лицензионная структура

Правила вводят всеобъемлющую систему лицензирования с акцентом на системную важность эмитентов стейблкоинов. Основные требования включают:

• Минимальный фактический капитал составляет 25 миллионов гонконгских долларов
• Поддержание высококачественных и ликвидных резервных активов, соответствующих стабильной монете 1:1
• Резервные активы должны находиться в трасте или в аналогичном закрытом механизме и не могут быть использованы для других кредиторов в случае банкротства.
• Необходимо наличие механизма для обеспечения исполнения требований на выкуп по номинальной стоимости в реальном времени.
• Назначение акционеров, директоров и сотрудников по управлению стейблкоинами должно быть одобрено Управлением финансового регулирования.

Лицензированные лица обязаны продолжать выполнять соответствующие обязательства, включая уплату ежегодного взноса, уведомление о значительных изменениях и ежегодный отчет о соответствии.

Министерство финансов разрешило непроверенным эмитентам предлагать нерегулируемые стейблкоины профессиональным инвесторам, сохраняя определенное пространство для практической деятельности без нарушения регуляторных границ.

Регулирующие полномочия и инструменты правоприменения

Финансовое управление получило мощные регулирующие полномочия:

• Права на расследование: могут запрашивать документы, проводить проверки на месте и требовать дачи показаний под присягой
• Механизм санкций: включает штрафы, аннулирование или отзыв лицензии, публичные предупреждения, конфискацию и назначение законного управляющего
• Управленческое вмешательство: можно назначить законного управляющего для управления лицензированным лицом, испытывающим трудности в бизнесе.
• Механизм арбитража: независимый "арбитражный суд стейблкоинов" отвечает за судебный пересмотр санкционных решений, одобрение лицензий и расследовательскую деятельность.

Запрещенные действия и уголовная ответственность

Регламент четко указывает на виды деятельности, которые запрещены, ключевые запреты включают:

• Незаконная деятельность
• Нелегальная эмиссия определённых стейблкоинов
• Ограничения на рекламу
• Мошенничество и вводящие в заблуждение действия
• Преступление, связанное с подстрекательством

Переходные положения

В регламенте предусмотрен ограниченный по времени переходный период: эмитенты стейблкоинов, которые фактически работали в Гонконге до официального вступления в силу регламента, могут продолжать свою деятельность в течение шести месяцев, если подадут заявку на получение лицензии в течение первых трех месяцев. Лица без лицензии должны выйти из рынка или завершить процесс авторизации в соответствии с законом.

Международное сопоставление и дифференцированная позиция Гонконга

По сравнению с другими юрисдикциями, нормы Гонконга демонстрируют уникальные варианты регулирования:

• Обязанность выкупа по номинальной стоимости
• Введение механизма управления законными валютами
• Перекресток с банковским регулированием

Это стратегическое различие демонстрирует, что Гонконг придает приоритет стабильности и привязке к фиатной валюте, а не просто стремится к росту рынка или гибкости эмитента.

Токенизация физических активов: ключевое различие

Соответствие стейблкоинов не означает, что токенизация физических активов (RWA) признается косвенно. Проекты RWA сталкиваются с независимыми юридическими вызовами, включая трансакции с трансграничными активами, ограничения QFII и т.д. Получение лицензии на стейблкоин не равняется законному ведению бизнеса с RWA.

Фактическое влияние и корректировка в отрасли

Новые правила кардинально изменят способы ведения бизнеса виртуальными активами в Гонконге:

• Эмитент: должен иметь устойчивое финансовое управление, реальную денежную поддержку и четкую юридическую ответственность
• Банки и трастовые учреждения: могут стать резервными хранителями, проверяющими соответствие и управленцами рисками
• Инвесторы: укрепление защиты, выбор временно снижен
• Глобальная платформа: необходимо разработать специальную стратегию Соответствия
• Разработчики и строители DeFi: необходимо придавать приоритет Соответствию с самого начала

Заключение

Регулирование стейблкоинов в Гонконге является стратегическим выбором, направленным на внедрение криптофинансов в систему институциональной ответственности. Участники рынка должны быть готовы к строгим аудитам, проверкам резервов и постоянному диалогу с регулирующими органами. Однако более глубокие вопросы остаются нерешенными: смогут ли программируемые деньги процветать в правовой экономике? Может ли децентрализованная технология сосуществовать с централизованным регулированием? Эти вызовы подчеркивают ключевую задачу Гонконга: ключ к финансовой эволюции заключается в суверенитете, стабильности и системной целостности. Цель регулирования заключается в установлении доверия там, где технологии не могут самоутверждаться, а доверие является основой успешных инноваций.