Новый раунд "альтсезон" уже близок? ETF, реальные доходы и принятие институциональных инвесторов могут привести к выборочному бычьему рынку

Текущая рыночная атмосфера подавленная, направление неопределенно, но мы, возможно, находимся в последнем спокойном периоде перед следующей волной "альтсезона". Будущее рынка будет определяться основными нарративами, такими как ETF, реальные доходы и институциональное принятие, а не всеобъемлющим ростом.

Альтсезон сигнал уже проявился

Биткойн достиг исторического рекорда по месячному закрытию, но доля рынка начала снижаться. В то же время крупные держатели за короткое время накопили большое количество ETH, а баланс биткойн-бирж упал до многолетнего минимума.

Розничные инвесторы все еще занимают выжидательную позицию, а индикаторы настроения находятся на низком уровне, что является идеальным временем для тех, кто хочет войти на рынок заранее.

Индекс спекуляций на альткойны все еще ниже 20%, ETH/BTC наконец-то показал первую недельную свечу бычьего рынка за несколько недель. Одобрение ETF для определенного блокчейна стало фактом. Онлайновые средства постепенно направляются в такие горячие области, как DeFi, реальные активы ( RWA ) и повторное залоговое обеспечение.

Но это не 2021 год, не будет "всеобъемлющего роста". Следующий этап будет более избирательным, глубоко зависимым от нарратива. Капитал направляется в реальные доходы, кроссчейн абстрактную инфраструктуру и структурные активы ETF с механизмом доходности от стекинга.

Глубокие изменения в области DeFi

DeFi переходит в стадию "более институционализированной и более скрытой". С одной стороны, финансовые инструменты, разработанные для учреждений, такие как репозиционированные облигации, кредиты с фиксированной процентной ставкой и циклические хранилища стейблкоинов, процветают. С другой стороны, некоторые проекты упрощают сложность операций для обычных пользователей.

В будущем только те протоколы, которые превосходят "игры с баллами", интегрируют реальную экономическую ценность или сценарии использования, смогут постоянно привлекать капитал. Настоящий победитель будет протоколом, который сможет идеально сочетать бесшовный кроссчейн-опыт, безопасную инфраструктуру и предсказуемую доходность, аналогичную реальным инвестициям.

В области DeFi происходят шесть основных трендов:

1. Оптимизация доходности стабильных монет и фиксированного дохода DeFi

DeFi все больше имитирует традиционные финансы, привлекая средства за счет преобразования стабильных монет в высокодоходные, похожие на фиксированные доходные активы. На фоне усиливающейся волатильности на спотовом рынке, различные протоколы сосредотачиваются на капитальной эффективности и фиксированных процентных ставках, чтобы удовлетворить потребности как институциональных, так и розничных инвесторов.

Некоторые проекты выпустили инновационные продукты, такие как повторное использование токенов с фиксированным доходом для получения недорогого USDC или выпуск облигаций с "нулевым процентом повторной стейкинга" с фиксированным сроком. Эти структуры обеспечивают предсказуемый денежный поток для активных верификационных услуг, одновременно предоставляя поставщикам ликвидности доход в облигационном формате.

Но следует учитывать, что высокая доходность обычно требует использования кредитного плеча, повторного залога или циклических стратегий. После вычета различных затрат реальная чистая доходность может быть ближе к 6-9%. Кроме того, хотя совместимость этих циклических структур предоставляет удобство, она также увеличивает системные риски ликвидации цепочки и девальвации стейблкоинов.

2. Интеграция кросс-цепочной ликвидности и пользовательского опыта

Способ взаимодействия пользователей с многосетевой ликвидностью претерпевает фундаментальные изменения. Кросс-цепочный опыт эволюционирует от сложных процессов мостов к незаметной, основанной на намерениях системе депозитов, границы между цепями эффективно абстрагируются.

Некоторые проекты запустили встраиваемые компоненты DeFi-депозита для кросс-цепочки, позволяя пользователям выполнять мостирование, обмен и развертывание стратегии одним нажатием кнопки. Есть также проекты, которые продвигают механизм верификации кросс-цепочки в реальном времени, предлагая высокоскоростную верификацию кросс-цепочки без мультиподписей, что эффективно повышает эффективность мостирования и предположение доверия.

Тенденция очевидна: захват стоимости постепенно переходит от самих L1 блокчейнов к тем комбинируемым инфраструктурам и уровням передачи сообщений.

3. Ре-поддержка и рынок безопасности на блокчейне

Реинвестирование продолжает развиваться в независимый рынок безопасности на блокчейне, по сути, это внедрение реинвестированного ETH в структурированные продукты, создавая механизм доходности, аналогичный корпоративным облигациям или государственным облигациям.

Некоторые проекты запустили новые казначейства и облигации повторного залога, чтобы предоставить возможности бюджетного планирования для активных услуг валидации, одновременно позволяя поставщикам ликвидности блокировать ETH в продуктах фиксированного дохода.

С ростом капитала, направляемого в экосистему повторного залога, мы наблюдаем появление новой "кривой доходности повторного залога": краткосрочные и долгосрочные облигации будут оцениваться по-разному в зависимости от восприятия риска, ликвидности выхода и риска наказания.

Но комбинируемость также приносит уязвимость. Например, структура бессрочного облигационного займа означает, что основной капитал необходимо заблокировать до даты погашения, любое событие наказания или остановка валидатора может серьезно повредить основной капитал.

4. Монетизация и программируемость инфраструктуры данных

Блокчейн-пространство больше не является узким местом; задержка данных и совместимость теперь являются такими. Некоторые проекты нацелены на предоставление разработчикам Web3 инфраструктуры для чтения/записи в реальном времени, которая может быть монетизирована.

Эта тенденция порождает новые бизнес-модели промежуточного программного обеспечения: предоставление разработчикам услуг доступа к данным с низкой задержкой, независимым от цепочки, с оплатой по мере необходимости, в будущем могут быть введены модели ценообразования на основе облачных сервисов и система уровней разработчиков, основанная на задержке.

5. Инфраструктура кредитования организаций и интеграция RWA

Онлайн-кредитование становится институциональным, автоматическое продление кредитных лимитов, резервные плавающие процентные ставки и стратегии RWA с использованием кредитного плеча становятся в центре внимания.

Некоторые проекты продемонстрировали зрелость кредитования на блокчейне, такие как новые продукты с фиксированной процентной ставкой, которые имеют автоматическое продление и резервную логику, предоставляя институциональным пользователям инструменты, подобные тем, что обычно используются в традиционных финансах. Также проекты анонсировали стратегии левериджа RWA на основе некоторых глобальных фондов, что предвещает будущее построение высокодоходных, соответствующих требованиям и подходящих для институциональной ликвидности цепочных хранилищ.

Мы шаг за шагом приближаемся к крупным брокерским операциям на блокчейне, готовые к соблюдению норм и структурированные фиксированные доходные продукты будут вести к новому этапу роста. Однако стратегия RWA требует высокоточных оракулов и надежной логики выкупа. Любое несоответствие вне цепи может привести к массовому распаду или риску дополнительного маржинального обеспечения.

6. Экономика аирдропа и стимулирующий майнинг

Airdrop по-прежнему является основной стратегией привлечения пользователей, несмотря на то, что данные о удержании пользователей продолжают снижаться. Некоторые проекты продолжают использовать знакомую формулу: баллы, системы задач и игровое взаимодействие для привлечения внимания.

Однако данные показывают, что через две недели после аирдропа сохраняется лишь около 15% от общей стоимости. Поэтому разработчики проектов вынуждены предлагать более высокий множитель баллов или привязывать дополнительные льготы, чтобы привлечь пользователей.

Проекты, которые хотят обеспечить долгосрочную ликвидность, должны перейти к механизмам стимулов, ориентированным на удержание, таким как блокировка veNFT, механизмы вознаграждения с учетом времени или права на повторное стейкинг, а не полагаться только на спекулятивные баллы для привлечения новых пользователей.

Макронаратив и инвестиционная рамка

Несмотря на то, что геополитическая нестабильность все еще может сильно повлиять на рынок, структурные покупатели продолжают поглощать каждое падение. Альткоины не увидят "широкого роста", как в 2021 году; наоборот, те, у кого есть реальные катализаторы (, такие как ETF, реальные доходы, каналы распределения с бирж ), будут отвлекать внимание от чисто мемной спекуляции.

1. Макроэкономический фон: волатильность, связанная с заголовками новостей

В последнее время, во время геополитических конфликтов, цена биткойна сильно колебалась, что вновь доказывает, что текущий рынок движется заголовками новостей. Рынок интерпретирует: после бокового движения накапливается шорт-леверидж, геополитическая паника порождает охоту за ликвидностью, что способствует перемещению активов от нестабильных держателей к долгосрочным счетам. ETF продолжает поглощать ликвидные активы, каждое макроэкономическое потрясение ускоряет это перемещение.

2. Летнее затишье или накопление сил перед прыжком?

Хотя сезонная статистика предсказывает, что рынок в третьем квартале может быть спокойным, два основных структурных фактора нарушают эту тенденцию:

• Стабильный спрос на ETF создал структурное дно
• Американский рынок акций ведет, в то время как криптовалютный рынок отстает, это различие обычно восстанавливается BTC в течение 4-8 недель.

3. Текущая единственная альткоин нарратив, который стоит внимания: ETF определенной публичной цепи

На рынке, где крайне не хватает нарратива о "следующем большом событии", спотовый ETF одной из публичных цепочек стал единственной темой с институциональным весом. Если в будущем структура ETF будет включать вознаграждения за стейкинг, его роль изменится с "высокобета L1 торгового инструмента" на "приблизительно доходный цифровой актив".

4. Основы DeFi

Несмотря на то, что мем-криптовалюты доминируют в обсуждениях, на самом деле цепочные протоколы с реальным денежным потоком тихо укрепляются.

5. Мемы

Некоторые торговые платформы представляют бессрочные контракты в виде торговой модели "накачки и сброса": активы с низкой ликвидностью поднимаются с помощью бессрочных контрактов, ставка финансирования быстро становится отрицательной, а маркетологи упаковывают это как "ротацию секторов". На самом деле, большинство этих сделок являются извлекающими. Рекомендуется либо принять это как "пирамида", установив четкие уровни стоп-лосса и тейк-профита, либо полностью игнорировать.

6. Новые выпуски проектов и структурные преимущества

• Некоторый торговый платформ вступает в L2, выбирает определенное решение и содействует развитию токенизированных акций
• Некоторые токены новых проектов показывают, что даже при значительной распродаже на начальном этапе, если команда имеет надежный план и проверяемую дорожную карту, их токены все равно могут получить активный спрос на вторичном рынке.

7. Инвестиционная структура третьего квартала 2025 года

• Основная позиция: продолжайте активно накапливать BTC, пока объем оттока ETF явно не превысит приток.
• Ротация Бета: продолжайте накапливать токены определённой публичной цепи ниже определённого ценового уровня, как альтернативный выбор ETF, в сочетании с соответствующими токенами для увеличения потенциальной прибыли.
• Фундаментальный DeFi-портфель: равномерное распределение нескольких ключевых проектов; когда какой-либо проект показывает выдающиеся результаты, прибыль перераспределяется в отстающие проекты.
• Спекулятивные позиции: ограничьте риск на Meme токены в пределах 5% от чистой стоимости активов; рассматривайте каждый бессрочный контракт на Meme токены как недельную опционную сделку.
• Событийный подход: отслеживание знаковых событий в L2 определенной торговой платформы; заранее планирование катализаторов, связанных с ростом пользователей, в определенных токенах экосистемы.