Регуляторные вызовы цифровых активов Блокчейн

Влияние цифровых активов на блокчейне на основные финансовые рынки постоянно растет, а их децентрализованная природа создает новые вызовы для финансовых регуляторных систем разных стран. Как адаптировать традиционные регуляторные рамки к характеристикам этих новых активов, а также как эффективно контролировать риски, становится центром внимания всех заинтересованных сторон.

Согласно данным одного международного контрольного органа по борьбе с отмыванием денег, в 130 юрисдикциях по всему миру 88 разрешают предоставление услуг виртуальных активов, в то время как 20 четко запрещают такие услуги.

Регуляторная позиция США

США, как одна из юрисдикций, разрешающих услуги виртуальных активов, четко заявляют, что виртуальные активы не являются законным платежным средством и используют многослойную модель совместного регулирования. В США индустрия цифровых активов на базе Блокчейн охватывает множество бизнесов, включая услуги кошельков, биржи, ICO, майнинг, смарт-контракты, услуги по ставкам и NFT.

Однако, существует спор насчет регулирования некоторых цифровых активов, представленных ETH, и основная проблема заключается в том, следует ли рассматривать их как товары или ценные бумаги. Соответствующие регулирующие органы США активно оценивают применимость существующих норм, например, используя тест Хауи для определения, являются ли цифровые активы "инвестиционным контрактом".

Тест Хаовэй

Тест Хауи основывается на юридическом деле 1946 года и предоставляет рамки для определения того, должны ли инвестиционные контракты подпадать под регулирование ценных бумаг. На примере ETH ключевые моменты теста Хауи включают:

1. Есть ли инвестиции в средства?
2. Ожидает ли пользователь прибыль?
3. Существуют ли совместные инвестиционные структуры?
4. Зависит ли прибыль в основном от усилий инициатора или третьей стороны

Влияние на цифровые активы, рассматриваемые как ценные бумаги

Если цифровой актив будет признан ценной бумагой, он будет подлежать строгому регулированию. Регуляторы могут предпринять следующие действия:

1. Подать гражданский иск против соответствующих компаний, основателей и руководителей
2. Применение административных санкций к нарушениям закона о ценных бумагах

Эти меры могут привести к значительному увеличению затрат на соблюдение нормативных требований, повлиять на возможности розничных инвесторов и, возможно, подавить рыночные настроения.

Цифровой актив как товар

В США некоторые регулирующие органы считают, что цифровые активы, такие как BTC и ETH, относятся к категории товаров, обладающих заменяемостью, рыночной торговлей и дефицитом. Такой способ классификации может не значительно увеличить затраты на соблюдение норм и способствовать развитию рынка производных финансовых инструментов, но, возможно, не сможет в полной мере отразить уникальные свойства децентрализованных цифровых активов.

Влияние нового закона

Недавно принятый законопроект предоставил новую структуру для регулирования цифровых активов, разделив цифровые активы на две категории:

1. Ограниченные цифровые активы: регулируются органами по надзору за ценными бумагами
2. Цифровые товары: регулируются органами, контролирующими товарные фьючерсы

Определение типа актива зависит от степени децентрализованности его базового Блокчейн, способов получения, а также от отношений между держателем и эмитентом.

Заключение

Квалификация регулирования цифровых активов окажет глубокое влияние на рынок. Если они будут рассматриваться как ценные бумаги, это может привести к строгим требованиям соблюдения; если как товары, это может способствовать развитию рынка, но игнорировать их уникальность. Игры между регуляторами также могут привести к регуляторному арбитражу, что сделает рыночную среду более сложной. В будущем, как найти баланс между содействием инновациям и защитой инвесторов, станет постоянным вызовом для регулирующих органов.