Экосистема доходов стейблкоинов Децентрализованных финансов переживает глубокие изменения

Система доходности стейблкоинов DeFi претерпевает значительные изменения. Формируется более зрелая, более устойчивая и более соответствующая потребностям институциональных клиентов экосистема, что отмечает явные изменения в природе доходности на блокчейне. В этом отчете анализируются ключевые тенденции, формирующие доходность стейблкоинов на блокчейне, включая институциональное принятие, строительство инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наложения доходов.

Принятие Децентрализованных финансов организациями: тихо возникающая тенденция

Несмотря на то что номинальные доходности DeFi активов, таких как стейблкоин, относительно традиционных рынков немного изменились, интерес учреждений к цепочечным инфраструктурам продолжает стабильно расти. Такие протоколы, как Aave, Morpho и Euler, привлекают внимание и использование. Это участие больше обусловлено уникальными преимуществами компонуемых и прозрачных финансовых инфраструктур, а не простым стремлением к максимальным доходностям, и эти преимущества также укрепляются с помощью постоянно улучшаемых инструментов управления рисками. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро достигают институционализации.

К 2025 году общая заблокированная стоимость (TVL) на платформах залогового кредитования, таких как Aave, Spark и Morpho, превысит 50 миллиардов долларов. На этих платформах доходность по займам USDC за 30 дней составляет от 4% до 9%, в целом находясь на уровне или выше доходности 3-месячных казначейских облигаций США, которая составляет около 4,3% за тот же период. Институциональный капитал продолжает исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддержка автоматизированных стратегий с помощью компонуемых смарт-контрактов и более высокая эффективность капитала.

Восход крипто-родных активов управления компанией

Возникает новый класс "крипто-родных" компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года цепочная капитальная база в этой области выросла с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружаются в цепочную экосистему, незаметно размещая средства в различных инвестиционных возможностях, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho общий заблокированный капитал основных управляющих компаний составляет почти 2 миллиарда долларов. Внедряя профессиональную структуру распределения капитала и активно настраивая параметры риска Децентрализованных финансов, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.

Конкуренция между управляющими органами этих нативных криптовалют начинает проявляться: Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% рынка, а MEV Capital — 15,4%.

( Изменение отношения к регулированию

С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение со стороны институциональных инвесторов постепенно меняется, и они начинают рассматривать DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как разрушительную и нерегулируемую область. Лицензированный рынок, построенный на основе Euler, Morpho и Aave, отражает активные усилия по удовлетворению потребностей институциональных инвесторов. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в онлайновых рынках, одновременно соблюдая внутренние и внешние требования к соблюдению норм ), особенно касающиеся KYC, AML и рисков контрагентов ###.

Инфраструктура DeFi: основа доходов от стейблкоинов

Сегодня самые значительные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизированного рынка RWA до модульных кредитных协议, возникает совершенно новый стек DeFi, способный предоставлять услуги финтех-компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.

( 1.Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода: пользователи предоставляют стейблкоин ), например, USDC, USDT, DAI ### заемщикам, а заемщики предоставляют другие криптоактивы (, такие как ETH или BTC ) в качестве залога, обычно используя избыточное залоговое обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, что создает основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и MakerDAO( теперь переименованы в Sky Protocol), который предлагает кредитование через пул средств и динамическую процентную модель. Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound создали масштабируемые денежные рынки.
• В последнее время Morpho и Euler переходят к модульным и изолированным рынкам кредитования. Morpho представила полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, что позволяет протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары и оснащен современными инструментами управления рисками, его развитие значительно ускорилось с момента перезапуска протокола в 2024 году.

( 2. Токенизация RWA

Это связано с тем, что традиционные оффлайн-активы ), особенно доходы от государственных облигаций США ###, вводятся в блокчейн-сеть в форме токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут храниться напрямую или использоваться в качестве залога в других Децентрализованных финансах.

• Токенизация американских государственных облигаций через некоторые платформы превращает традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных американских государственных облигаций резко вырос с 4 миллиардов долларов США в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов США в июне 2025 года. С принятием токенизированных облигационных продуктов и их интеграцией в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

( 3. Стратегия токенизации ) включает в себя дельта-нейтральные и доходные стейблкоины ###

Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно оплачивают доход в виде стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность по обеспечению ликвидности или структурированные продукты, предназначенные для получения дохода от капитала стейблкоинов при одновременном поддержании нейтральности на рынке.

• Доходные стейблкоины: некоторые протоколы работают над инновациями стейблкоинов с родной механизмом доходности. Например, sUSDe от Ethena генерирует доход через "кэш и арбитраж"-торговлю, то есть одновременно короткую позицию по бессрочному контракту на ETH и владение спотовым ETH, ставка финансирования и доход от стейкинга обеспечивают доход для ставщиков. В последние месяцы доходность некоторых доходных стейблкоинов превышала 8%.

( 4. Рынок доходных торговых операций

Торговля доходностью ввела новый примитив, который разделяет будущие потоки доходов и основной капитал, позволяя структурировать инструменты с плавающей процентной ставкой на фиксированные и плавающие части, которые могут быть сделаны предметом торговли. Это развитие добавляет глубину финансовым инструментам в Децентрализованных финансах, позволяя рынкам на блокчейне более тесно соответствовать традиционным структурам фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении рисками процентных ставок и распределении доходов.

• Некоторый протокол является ведущим в этой области, позволяя пользователям токенизировать доходные активы в токены основного капитала )PT### и токены дохода (YT). Держатели PT получают фиксированную доходность, покупая дисконтированный основной капитал, в то время как держатели YT спекулируют на переменной доходности. По состоянию на июнь 2025 года, TVL данного протокола превышает 4 миллиарда долларов, в основном состоящих из доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.

В целом, эти примитивы составляют основу современной инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как крипто-нативных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

Комбинируемость: Увеличение и усиление доходов от стейблкоинов

Характеристика "денежного лего" в Децентрализованных финансах проявляется через комбинацию, вышеупомянутые примитивы, используемые для получения дохода от стейблкоинов, становятся основой для создания более сложных стратегий и продуктов. Этот способ комбинирования может повысить доходность, распределить риск ( или сосредоточить ), а также предложить индивидуализированные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

( рынок кредитования доходных активов

Токенизация RWA или токенизированные стратегические токены ), такие как sUSDe или stUSR ###, могут стать залогом для новых кредитных рынков. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым освобождая ликвидность.
• Специально созданный рынок кредитования для этих активов, если держатели одалживают стейблкоины тем, кто хочет взять займ под залог своей прибыльной позиции, это может дополнительно генерировать доход в стейблкоинах.

( интегрирует разнообразные источники дохода в стратегию стейблкоина

Хотя конечной целью обычно являются доходы, доминирующие в стейблкоинах, стратегии достижения этой цели могут включать в себя другие области Децентрализованных финансов, управляя с осторожностью для получения доходов в стейблкоинах. Стратегии, связанные с кредитованием токенов, не выраженных в долларах США, таких как токены ликвидного стекинга LST или токены повторного стекинга ликвидности LRT), могут быть построены для получения дохода, оцененного в стейблкоинах.

стратегия доходности с использованием кредитного плеча

Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, используя этот залог для заимствования других стейблкоинов, затем обменивать заимствованные стейблкоины на оригинальный актив ( или на другой стейблкоин в стратегии ), а затем снова вносить их. Каждое «цикл» увеличивает экспозицию к доходности основного стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации при падении стоимости залога или резком увеличении процентных ставок по займам.

стейблкоин ликвидность пул (LP )

• стейблкоин можно хранить на таких платформах, как некоторые AMM, обычно вместе с другими стейблкоинами ###, такими как пул USDC-USDT (, зарабатывая доход на торговых сборах, что приносит доход стейблкоинам.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы ), например, токены LP какого-либо AMM могут быть заложены в другие протоколы ( или использоваться в качестве залога для других хранилищ, что может дополнительно увеличить доходность и в конечном итоге повысить возврат первоначального капитала в стейблкоинах.

) агрегатор доходов и автоматический компаундер

Кошельки являются典型ным примером可组合ности收益ности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, в базовые источники дохода, такие как рынки залога или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение процесса получения вознаграждений ( вознаграждения может существовать в форме другого токена ).
• Обменяйте эти награды на первоначально внесённый стейблкоин ### или другой необходимый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений позволяет автоматически получать сложные проценты, что значительно повышает годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием)APY(.

Общая тенденция заключается в предоставлении пользователям улучшенной и разнообразной доходности от стейблкоинов, управлении в рамках заданных параметров риска и упрощении через умные аккаунты и целевые интерфейсы.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы входят в "невидимую" эпоху, тенденция роста институциональных инвестиций ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

Поведение пользователей: доход — это не всё

Хотя доходность остается важным фактором в сфере Децентрализованные финансы, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовой доходностью )APY(. Все больше пользователей будут взвешивать такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение ), например, безкомиссионные сделки ( и строят доверие через надежность и прозрачность, как правило, лучше удерживают пользователей в долгосрочной перспективе. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и усиливает "липкость" средств в протоколах Децентрализованные финансы.

) 1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие

В периоды рыночной волатильности или спада капитал часто обращается к зрелым «голубым фишкам» кредитным протоколам и RWA хранилищам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Это поведение отражает настрой на страхование рисков, за которым стоит предпочтение пользователей к стабильности и доверию.

Данные постоянно показывают, что во время рыночного давления общий заблокированный капитал成熟ных стейблкоинов на известных платформах составляет (TVL), что выше, чем у вновь запущенных высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" демонстрирует, что доверие является ключевым фактором для удержания пользователей.

Лояльность к протоколу также играет важную роль. Пользователи некоторых основных платформ часто предпочитают родные экосистемные хранилища, несмотря на то, что ставки на других платформах немного выше, что связано с традиционными финансовыми моделями.