Обсуждение потенциала RWA: следующий масштабный сектор применения после стейблкоинов в долларах?

Резюме

• Высокая прозрачность и высокая ликвидность активов RWA делают их потенциальным следующим направлением для масштабного применения в DeFi после стейблкоинов, привязанных к доллару.

• У RWA есть три основных направления развития: публичные блокчейны с безразрешительной моделью, аналогичные DeFi, публичные блокчейны с особенностями регулируемого белого списка, а также транзакции, ограниченные частными или консорциумными блокчейнами. Первое направление обладает наибольшей совместимостью и является наиболее желаемым направлением развития.

• В настоящее время DeFi не хватает эффективных способов удержания существующих активов или привлечения новых активов, в то время как традиционная финансия сталкивается с проблемами ликвидности, прозрачности и торговых издержек. Введение RWA может в определенной степени решить эти проблемы, способствуя интеграции DeFi и традиционной финансовой системы.

• На основе концепции RWA можно вывести CWA(Crypto-World Asset), такие как биткойн ETF и другие инструменты участия традиционных финансовых рынков в криптовалютах. Глубокая потребность в обоих случаях исходит от настоятельной необходимости инвесторов в сегментированных продуктах, соответствующих риску.

• Учитывая такие факторы, как общие торговые затраты пользователей, расходы на хранение и требования к соблюдению норм, активы ETF на американские облигации являются предпочтительным вариантом для масштабного применения RWA на раннем этапе. Основные неопределенности в развитии RWA в настоящее время связаны с рисками соблюдения норм, кредитными рисками и рисками дефолта по американским облигациям.

• MakerDAO достигает скорректированной доходности около 6,83% за счет внедрения активов RWA и может увеличить DSR в 1,86 раза по сравнению с доходностью RWA. В настоящее время MakerDAO предлагает держателям DAI доходность в 5%, что немного выше, чем доходность ETF на государственные облигации США, и не только получает значительный доход от доходов RWA, но также распределяет эти доходы на блокчейне среди держателей DAI.

• С увеличением использования проекта CDP стейблкоинов с RWA в качестве базового актива, доля RWA на рынке CDP стейблкоинов будет расти пропорционально доле рынка и объему активов RWA, ожидаемый диапазон составляет от 15.96 до 21.5 миллиардов долларов.

• С развитием нормативного регулирования RWA будет расширяться от стандартизированных активов к нестандартным активам, в сочетании с CWA, что позволит осуществить переход технологии блокчейна от бэкэнда к фронтэнду, став ключевым направлением для интеграции DeFi и традиционных финансов и реализовать масштабное применение.

Обзор RWA

Реальные активы (, сокращенно RWA ), представляют собой традиционные активы, токенизированные с помощью блокчейн-технологий, что придает активам цифровую форму и программируемые характеристики. В рамках этой модели различные активы, от недвижимости и инфраструктуры до произведений искусства и частного капитала, могут быть преобразованы в цифровые токены. Эти токены не только являются цифровыми символами стоимости активов, но и содержат многомерную информацию о соответствующих физических активах, такую как природа актива, текущее состояние, история транзакций и структура собственности. В более широком смысле, широко используемые долларовые стейблкоины также являются формой RWA, а именно токенизацией доллара. В этой статье постепенно будет представлено, как RWA может стать следующим направлением для масштабного применения после долларовых стейблкоинов.

Активы RWA обладают уникальными многогранными преимуществами, что дает им потенциал для массового применения в экосистеме блокчейна. Их высокая связанность активов и прозрачность сделок могут установить доверие у инвесторов, в то время как увеличение ликвидности и эффективность затрат значительно способствуют активности и разнообразию рынка. Внедрение смарт-контрактов дополнительно повышает эффективность операций, а также упрощает процессы соблюдения норм и аудита. Эти ключевые характеристики вместе прокладывают путь для RWA стать следующим масштабируемым применением после стейблкоина на основе доллара, предвещая его широкие перспективы как в блокчейне, так и в финансовой сфере в целом. Конечно, активы RWA разнообразны, какие активы первыми будут масштабироваться на блокчейне? И какие риски или вызовы связаны с токенизацией различных активов?

В целом, в настоящее время наибольшую реализацию и уже достигнутый масштаб имеют рынки токенизации фиксированных доходных активов и редких металлов. Хотя в настоящее время рыночная капитализация токенизации золота уже превышает 1 миллиард долларов (, что в основном представлено проектами $PAXG, $XAUT), но исходя из текущих проблем и потребностей DeFi, а именно стремления найти стандартизированные активы, которые могут принести реальные доходности на блокчейне, фиксированные доходные активы, такие как американские облигации/ETFs на американские облигации, являются наиболее простым и эффективным способом развития RWA.

С точки зрения различий по блокчейну и строгости KYC, у RWA есть три основных направления развития:

1. Публичные цепи и опыт без разрешений

Первое направление подчеркивает необходимость реализации безразрешительной торговли активами на публичной цепочке для предоставления близкого к DeFi пользовательского опыта. В этой модели реальные активы токенизируются и свободно торгуются на публичной цепочке без необходимости централизованного одобрения или разрешения, а также без каких-либо ограничений на перемещение активов. Такой подход максимизирует ликвидность активов и участие на рынке, одновременно снижая затраты на сделки. Однако такой опыт, близкий к DeFi, также создает ряд проблем с регулированием и соблюдением норм, включая, но не ограничиваясь, противодействием отмыванию денег (AML) и вопросами KYC. Таким образом, хотя это направление имеет очевидные преимущества, необходимо также решить соответствующие вопросы рисков и соблюдения норм.

2. Публичная цепочка и регуляторный белый список

Второе направление представляет собой компромиссное решение, при котором активы могут торговаться на публичной цепочке блоков, но могут подлежать какому-либо виду регулирования или иметь определенные пороги, например, ограничение участников через механизм белого списка адресов. В этом случае только проверенные и добавленные в белый список адреса могут участвовать в торговле RWA. Этот подход обеспечивает определенную степень ликвидности и прозрачности, одновременно позволяя регулирующим органам проводить более эффективный контроль и проверки соблюдения законодательства. Таким образом, он находит баланс между моделями с разрешениями и полностью регулируемыми.

3. Частные цепочки/союзные цепочки и сложные процессы KYC

Третье направление заключается в проведении сделок с RWA на частных или консорциумных блокчейнах, что обычно связано с комплексными процессами KYC и более строгим контролем со стороны регуляторов, а также в настоящее время практически отсутствует совместимость активов. В этой модели узлы проверки обычно являются государственными учреждениями с проверкой и определенными порогами, что обеспечивает функционирование всей системы в высоко-регулируемой и контролируемой среде. Хотя этот подход может ограничить ликвидность активов и участие на рынке, он предоставляет высший уровень соблюдения регуляторных норм и безопасности данных. Это модель, которую предпочитают многие правительства и традиционные финансовые институты.

Почему нужны RWA?

Дефи перспектива:

Согласно данным TVL DeFi, с момента открепления UST в мае 2022 года, что вызвало панику на рынке и массовые распродажи, TVL в сегменте DeFi продолжает снижаться. В настоящее время проекты и нарративы с трудом могут привлечь внешние инвестиции, и необходимо ввести новые структуры нарративов и участников. Заимствовав характеристики RWA, токены реальных активов на блокчейне могут предложить реальную ценность активов и, возможно, являются наилучшим решением в данный момент.

В то же время, чтобы удержать средства внутри платформы или привлечь средства извне, высокие доходности, которые может предложить DeFi, являются ключевым показателем, за которым гонятся инвесторы. Однако доходность, подобная Понци, предоставляемая $UST, привела к недоверию к высоким доходам. Добавление реальной доходности, подкрепленной активами реального мира (RWA), может эффективно решить эту проблему.

Традиционная финансовая перспектива:

1. Ограничения жесткого регулирования и инструментов ликвидности

Хотя традиционная финансовая система достигла значительного прогресса в разделении активов и ликвидности, например, через инвестиционные трасты недвижимости (REITs) и биржевые инвестиционные фонды (ETFs), эти инструменты по-прежнему подвергаются строгому регулированию и структурным ограничениям. Например, REITs и ETFs обычно должны соответствовать ряду сложных требований соблюдения, что не только увеличивает операционные затраты, но и ограничивает инновации в продуктах и участие на рынке. Таким образом, хотя эти инструменты в определенной степени увеличили ликвидность активов, всё же есть значительное пространство для улучшения.

2. Ограничения в области частного кредитования

На частном рынке, особенно в области частного кредитования, существует множество ограничений и неудовлетворенного спроса. Эти рынки обычно работают вручную, медленно, непрозрачно и имеют высокие операционные расходы. Процесс сопоставления капитала включает в себя множество этапов, от поиска и квалификационного обследования инвесторов и инвестиционных возможностей до первоначального распределения капитала, а затем до вторичной торговли и управления активами. Эти факторы приводят к нерациональному распределению капитала и неоптимальному клиентскому опыту.

3. Проблема "черного ящика" сложных финансовых продуктов

При создании сложных финансовых продуктов традиционная финансовая система часто сталкивается с проблемой "черного ящика", то есть с нехваткой прозрачности и прослеживаемости, что зачастую затрудняет понимание базовых активов. Эта непрозрачность не только увеличивает риски, но и ограничивает доверие и участие участников рынка. Путем отображения базовых активов в цепочку и упаковки активов в продукты с помощью совместимости смарт-контрактов на цепочке, регулирующим органам нужно лишь следить за хранением базовых активов, что позволяет процессу создания сложных финансовых продуктов на основе простых финансовых продуктов оставаться открытым и прозрачным, тем самым решая эту проблему. Упрощение со стороны регулирования может повысить разнообразие и ликвидность финансовых продуктов на цепочке по сравнению с традиционными финансовыми средствами.

В общем, потребности и вызовы, с которыми сталкивается традиционная финансовая система, в основном сосредоточены на повышении ликвидности, увеличении прозрачности и снижении затрат. RWA предоставляет эффективные решения для этих проблем через токенизацию и технологии блокчейна. Особенно в области частных рынков и сложных финансовых продуктов, RWA имеет потенциал для обеспечения беспрецедентной прозрачности и эффективности, тем самым решая основные узкие места традиционной финансовой системы. Внедрение RWA может привести к более высокой капитальной эффективности, более широкому участию на рынке и более низким транзакционным затратам, способствуя тем самым здоровому и устойчивому развитию всей финансовой экосистемы.

При этом несложно заметить, что как традиционные финансовые учреждения и официальные органы, так и проекты DeFi уже много лет активно работают в области реальных активов (RWA), ищут возможности для сотрудничества и интеграции между ними. Здесь нельзя не упомянуть о недавно получившем широкое внимание концепте - биткойн-ETF, и, опираясь на концепцию RWA, мы можем выдвинуть новую концепцию - CWA (Crypto-World Assets).

RWA против CWA

С ростом популярности биткойна как основного инвестиционного класса, крупные финансовые учреждения активно подают заявки на одобрение биткойн-ETF. Эта тенденция не только свидетельствует о том, что криптоактивы постепенно интегрируются в традиционную финансовую систему, но и предоставляет нам совершенно новый взгляд на эти активы: концепция CWA(Crypto-World Assets). CWA имеет много общего с RWA, в основном в аспектах стандартизации активов и повышения ликвидности. Однако, в отличие от RWA, который в основном сосредоточен на токенизации активов реального мира, CWA относится к стандартизации криптоактивов и связанных с ними финансовых продуктов в реальном мире. Прототипы обоих направлений можно увидеть в виде онлайнового выпуска американских облигаций/облигационных ETF и одобрения и выпуска биткойн-ETF в реальном мире.

Как и RWA, CWA также сталкивается с рядом проблем регулирования и соблюдения норм. Однако из-за децентрализованной и транснациональной природы криптоактивов эти проблемы в контексте CWA становятся еще более сложными. Например, одобрение биткойн-ETF требует решения множества регуляторных задач, включая, но не ограничиваясь, хранением активов, манипуляцией ценами и рыночным регулированием. Однако введение CWA, как ожидается, дополнительно повысит ликвидность и участие на рынке криптоактивов. Объединив криптоактивы с традиционными финансовыми продуктами, CWA не только сможет привлечь больше традиционных инвесторов на крипторынок, но и предоставить существующим криптоинвесторам больше инструментов для инвестирования и управления рисками.

Как RWA, так и CWA имеют глубокие потребности и причины появления, которые можно проследить до внедрения сегментированных продуктов, соответствующих рискам, что повышает финансовую эффективность. Эффективные финансовые рынки способствуют увеличению спекулятивного поведения, что, в свою очередь, приводит к росту спроса на большее количество активов и инвестиционных возможностей. В этом контексте как традиционным финансовым учреждениям, так и DeFi-платформам необходимы RWA и CWA для обеспечения потоков капитала, чтобы привлечь больше пользователей и капитала. RWA и CWA, как новые формы финансовых инноваций, не только могут удовлетворить рыночный спрос на диверсифицированные активы и стабильный доход, но и способствовать направлению капитала в более эффективные области. Разрушая барьеры между традиционными финансами и DeFi, RWA и CWA могут способствовать развитию всей финансовой экосистемы в более эффективном, прозрачном и устойчивом направлении. Это не только повысит общую эффективность финансовых рынков, но и предоставит инвесторам больше инвестиционных возможностей и лучшие инструменты для управления рисками. Это также RWA.