Анализ явления премии на акции компаний, связанных с Биткойном
В последние годы компании, которые включают Биткойн в свой баланс, стали популярной темой на капитальных рынках. Несмотря на то, что у инвесторов есть множество способов прямого получения экспозиции к Биткойну, многие все же предпочитают косвенно владеть Биткойном, покупая акции компаний с резервами Биткойна, даже если акции этих компаний обычно стоят дороже их чистой стоимости активов в Биткойне (NAV).
Это явление премии привлекло широкое внимание на рынке. Премиальная ставка указывает на процентное соотношение между ценой акций компании и стоимостью Биткойн, которую она держит на акцию. Например, если компания владеет Биткойн на сумму 100 миллионов долларов и имеет 10 миллионов акций в обращении, то NAV Биткойн на акцию составит 10 долларов. Если цена акций составляет 17,5 долларов, то премиальная ставка достигает 75%.
Так почему же оценка этих компаний может значительно превышать фактическую стоимость их активов в Биткойн?
Эффект левереджа и способность привлечения капитала
Основная причина премии акций компаний, резервирующих Биткойн, заключается в том, что они могут осуществлять кредитное плечо через публичные капитальные рынки. Эти компании могут привлекать средства путем выпуска облигаций и акций, что позволяет им увеличивать свои запасы Биткойна. По сути, они становятся высоко-бета инструментами для Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к рыночным колебаниям.
В этой стратегии самым распространенным и эффективным методом является "эмиссия по рыночной цене" ( ATM ) плана увеличения акций. Этот механизм позволяет компании постепенно увеличивать количество акций по текущей цене акций, при этом оказывая минимальное влияние на рынок. Когда цена акций имеет премию по сравнению с NAV Биткойна, средства, привлеченные через план ATM, могут быть использованы для покупки большего количества Биткойнов, превышающего разбавление доли Биткойна на акцию, вызванное эмиссией. Это создает "цикл увеличения доли Биткойна на акцию", постоянно увеличивая экспозицию к Биткойну.
Некоторый известный технологический компания является典型代表ом этой стратегии. С 2020 года компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и повторное募集 капитала. По состоянию на 30 июня 2025 года, компания владеет 597,325 Биткойна, что составляет примерно 2.84% от объема обращения Биткойна.
Эти финансовые инструменты применимы только к публичным компаниям, позволяя им постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне. Это не только увеличивает экспозицию к Биткойну, но и создает эффект сложного повествования, при котором каждое успешное募资 и увеличение позиций в Биткойне укрепляют уверенность инвесторов в этой модели. Таким образом, инвесторы, покупающие акции таких компаний, не только покупают Биткойн, но и приобретают "способность постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне".
Анализ уровня премии
Различные компании, которые хранят Биткойн, имеют разную премию. Например, одна технологическая компания является самой крупной публичной компанией, владеющей Биткойном, и наиболее известным представителем в этой области. Другая компания под названием Metaplanet известна своей агрессивной стратегией увеличения Биткойна и преимуществом прозрачности. Semler Scientific рано заинтересовалась этой тенденцией и начала приобретать Биткойн в прошлом году. Французская компания The Blockchain Group заявляет, что эта тенденция распространяется из США на весь мир.
По состоянию на 30 июня 2025 года (при условии, что цена Биткойна составляет 107 000 долларов), коэффициенты премии NAV некоторых компаний по резервам Биткойна следующие:
Некоторая технологическая компания: 75%
Блокчейн Групп: 217%
Метапланета:384%
Несмотря на то, что коэффициент премии некоторой технологической компании относительно умеренный, коэффициенты премии таких малых компаний, как The Blockchain Group и Metaplanet, значительно выше. Эти оценки показывают, что рыночная цена уже отражает не только потенциал роста Биткойн, но также включает в себя комплексное рассмотрение возможностей доступа к капиталовому рынку, спекулятивного пространства и нарративной ценности.
Биткойн доходность: ключевые показатели за пределами премии
Одним из ключевых показателей, способствующих повышению стоимости акций этих компаний, является "доходность Биткойна". Этот показатель измеряет рост объема Биткойна на акцию компании за определенный период времени, отражая эффективность увеличения доли Биткойна с использованием возможностей привлечения средств без чрезмерного размывания доли. Metaplanet славится своей прозрачностью, и на его официальном сайте представлен интерактивный дашборд с данными о Биткойне, который динамически обновляет информацию о держании Биткойна, объеме Биткойна на акцию и доходности Биткойна.
Однако не все компании применяют одинаковые стандарты прозрачности. Например, одна технологическая компания не использует никаких механизмов проверки на блокчейне для подтверждения своих биткойн-активов. Исполнительный председатель этой компании на одной из встреч явно высказался против публичного доказательства резервов, назвав эту идею "плохой идеей" из-за рисков безопасности. Эта точка зрения является спорной, поскольку доказательство резервов на блокчейне требует только публикации открытого ключа или адреса, а не закрытого ключа или данных подписи. Поскольку модель безопасности биткойна основана на принципе "открытые ключи можно безопасно делить", публикация адреса кошелька не ставит под угрозу безопасность активов.
Потенциальное влияние исчезновения премии
Высокая оценка компаний по резервам Биткойна до сих пор существует в условиях бычьего рынка, когда цена Биткойна растет, а интерес розничных инвесторов высок. На сегодняшний день ни одна акция компании по резервам Биткойна не торговалась выше NAV на длительный срок. Предпосылкой для этой бизнес-модели является постоянное наличие премии. Когда цена акций падает до NAV, размывание долей больше не имеет стратегического значения и превращается в извлечение ценности. Это указывает на основную уязвимость данной модели, планы по увеличению акций ATM (капитальный движок этих компаний) по своей сути зависят от премии на цену акций.
Данная модель основана на самоусиливающемся цикле:
Премия акций поддерживает способность к привлечению средств
Средства будут использованы для увеличения доли Биткойн
Увеличение доли Биткойн укрепляет корпоративный нарратив
Наративная ценность поддерживает премию к цене акций
Если премия исчезнет, цикл будет нарушен: стоимость финансирования вырастет, накопление Биткойн замедлится, ценность нарратива ослабнет. В настоящее время компании по резервированию Биткойн все еще пользуются преимуществом доступа к капиталовому рынку и энтузиазмом инвесторов, но их будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности "увеличивать количество Биткойн на акцию" (а не просто накапливать общее количество Биткойн). "Опционная стоимость", придающая этим акциям привлекательность в бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя в медвежьем рынке.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
5
Поделиться
комментарий
0/400
GasGuzzler
· 07-11 16:14
Премия — это налог на интеллект.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PancakeFlippa
· 07-08 20:07
Просто платить налог на IQ.
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xOverleveraged
· 07-08 20:04
Такой высокий премиум, розничные инвесторы действительно глупы.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CountdownToBroke
· 07-08 20:03
Кто напрямую покупает токен, зачем же прибегать к этим излишествам?
Анализ явления премии на акции компаний-резервов Биткойна: Леверидж-стратегии и ожидания инвесторов
Анализ явления премии на акции компаний, связанных с Биткойном
В последние годы компании, которые включают Биткойн в свой баланс, стали популярной темой на капитальных рынках. Несмотря на то, что у инвесторов есть множество способов прямого получения экспозиции к Биткойну, многие все же предпочитают косвенно владеть Биткойном, покупая акции компаний с резервами Биткойна, даже если акции этих компаний обычно стоят дороже их чистой стоимости активов в Биткойне (NAV).
Это явление премии привлекло широкое внимание на рынке. Премиальная ставка указывает на процентное соотношение между ценой акций компании и стоимостью Биткойн, которую она держит на акцию. Например, если компания владеет Биткойн на сумму 100 миллионов долларов и имеет 10 миллионов акций в обращении, то NAV Биткойн на акцию составит 10 долларов. Если цена акций составляет 17,5 долларов, то премиальная ставка достигает 75%.
Так почему же оценка этих компаний может значительно превышать фактическую стоимость их активов в Биткойн?
Эффект левереджа и способность привлечения капитала
Основная причина премии акций компаний, резервирующих Биткойн, заключается в том, что они могут осуществлять кредитное плечо через публичные капитальные рынки. Эти компании могут привлекать средства путем выпуска облигаций и акций, что позволяет им увеличивать свои запасы Биткойна. По сути, они становятся высоко-бета инструментами для Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к рыночным колебаниям.
В этой стратегии самым распространенным и эффективным методом является "эмиссия по рыночной цене" ( ATM ) плана увеличения акций. Этот механизм позволяет компании постепенно увеличивать количество акций по текущей цене акций, при этом оказывая минимальное влияние на рынок. Когда цена акций имеет премию по сравнению с NAV Биткойна, средства, привлеченные через план ATM, могут быть использованы для покупки большего количества Биткойнов, превышающего разбавление доли Биткойна на акцию, вызванное эмиссией. Это создает "цикл увеличения доли Биткойна на акцию", постоянно увеличивая экспозицию к Биткойну.
Некоторый известный технологический компания является典型代表ом этой стратегии. С 2020 года компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и повторное募集 капитала. По состоянию на 30 июня 2025 года, компания владеет 597,325 Биткойна, что составляет примерно 2.84% от объема обращения Биткойна.
Эти финансовые инструменты применимы только к публичным компаниям, позволяя им постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне. Это не только увеличивает экспозицию к Биткойну, но и создает эффект сложного повествования, при котором каждое успешное募资 и увеличение позиций в Биткойне укрепляют уверенность инвесторов в этой модели. Таким образом, инвесторы, покупающие акции таких компаний, не только покупают Биткойн, но и приобретают "способность постоянно увеличивать свои позиции в Биткойне".
Анализ уровня премии
Различные компании, которые хранят Биткойн, имеют разную премию. Например, одна технологическая компания является самой крупной публичной компанией, владеющей Биткойном, и наиболее известным представителем в этой области. Другая компания под названием Metaplanet известна своей агрессивной стратегией увеличения Биткойна и преимуществом прозрачности. Semler Scientific рано заинтересовалась этой тенденцией и начала приобретать Биткойн в прошлом году. Французская компания The Blockchain Group заявляет, что эта тенденция распространяется из США на весь мир.
По состоянию на 30 июня 2025 года (при условии, что цена Биткойна составляет 107 000 долларов), коэффициенты премии NAV некоторых компаний по резервам Биткойна следующие:
Несмотря на то, что коэффициент премии некоторой технологической компании относительно умеренный, коэффициенты премии таких малых компаний, как The Blockchain Group и Metaplanet, значительно выше. Эти оценки показывают, что рыночная цена уже отражает не только потенциал роста Биткойн, но также включает в себя комплексное рассмотрение возможностей доступа к капиталовому рынку, спекулятивного пространства и нарративной ценности.
Биткойн доходность: ключевые показатели за пределами премии
Одним из ключевых показателей, способствующих повышению стоимости акций этих компаний, является "доходность Биткойна". Этот показатель измеряет рост объема Биткойна на акцию компании за определенный период времени, отражая эффективность увеличения доли Биткойна с использованием возможностей привлечения средств без чрезмерного размывания доли. Metaplanet славится своей прозрачностью, и на его официальном сайте представлен интерактивный дашборд с данными о Биткойне, который динамически обновляет информацию о держании Биткойна, объеме Биткойна на акцию и доходности Биткойна.
Однако не все компании применяют одинаковые стандарты прозрачности. Например, одна технологическая компания не использует никаких механизмов проверки на блокчейне для подтверждения своих биткойн-активов. Исполнительный председатель этой компании на одной из встреч явно высказался против публичного доказательства резервов, назвав эту идею "плохой идеей" из-за рисков безопасности. Эта точка зрения является спорной, поскольку доказательство резервов на блокчейне требует только публикации открытого ключа или адреса, а не закрытого ключа или данных подписи. Поскольку модель безопасности биткойна основана на принципе "открытые ключи можно безопасно делить", публикация адреса кошелька не ставит под угрозу безопасность активов.
Потенциальное влияние исчезновения премии
Высокая оценка компаний по резервам Биткойна до сих пор существует в условиях бычьего рынка, когда цена Биткойна растет, а интерес розничных инвесторов высок. На сегодняшний день ни одна акция компании по резервам Биткойна не торговалась выше NAV на длительный срок. Предпосылкой для этой бизнес-модели является постоянное наличие премии. Когда цена акций падает до NAV, размывание долей больше не имеет стратегического значения и превращается в извлечение ценности. Это указывает на основную уязвимость данной модели, планы по увеличению акций ATM (капитальный движок этих компаний) по своей сути зависят от премии на цену акций.
Данная модель основана на самоусиливающемся цикле:
Если премия исчезнет, цикл будет нарушен: стоимость финансирования вырастет, накопление Биткойн замедлится, ценность нарратива ослабнет. В настоящее время компании по резервированию Биткойн все еще пользуются преимуществом доступа к капиталовому рынку и энтузиазмом инвесторов, но их будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности "увеличивать количество Биткойн на акцию" (а не просто накапливать общее количество Биткойн). "Опционная стоимость", придающая этим акциям привлекательность в бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя в медвежьем рынке.