Диалог с основателями Frax Finance и Aave: индустрия стейблкоинов развивается стремительно, в будущем она может стать крупнейшей категорию активов в блокчейне

На фоне быстрого развития криптовалют и технологий блокчейна, основатели Frax Finance Сэм Каземиан и основатель Aave Стани Кулечов, как ведущие фигуры в области стейблкоинов, недавно поделились своим мнением о развитии отрасли. Оба основателя обсудили стремительный рост рынка стейблкоинов, инновационные процессы своих проектов и свои взгляды на предстоящие изменения в регулировании. Особенно после волатильности на крипторынке в 2022 году, как стейблкоины стали центром внимания в отрасли.

Они сосредоточили внимание на законопроекте GENIUS, который может поднять стейблкоин до уровня законного платежного средства, тем самым кардинально изменив глобальный ландшафт доллара. В данной статье подробно рассматриваются взгляды Сэма и Стани на рынок стейблкоинов, их ожидания от этого законопроекта и перспективы того, как стейблкоины будут формировать будущее финансовой экосистемы.

Стейблкоин бум и законодательные тренды

Когда его спросили о текущих тенденциях в индустрии стейблкоинов, Сэм Каземиан не смог скрыть своего восторга. Он отметил, что инвестиционные отчеты и брифинги ETF в целом выделяют "AI" и "стейблкоин" как две самые горячие области в современном мире. Как основатель протокола стейблкоинов, видеть, что эта индустрия наконец-то понята и принята всем миром, это захватывающее ощущение.

Сэм рассмотрел путь развития Frax, от первоначальной экспериментальной "гибридной модели" до нынешнего состояния, когда она стала "законным цифровым долларом", который законодатели готовы поддерживать законодательством; это огромное преобразование.

Стані Кулечов также выразил понимание чувств Сэма. Он подчеркнул, что стейблкоин является интуитивно понятным инструментом, особенно в регионах с глобальной финансовой нестабильностью и девальвацией фиатной валюты, финансовая стабильность, предоставляемая стейблкоином, более привлекательна, чем местная валюта.

Станислав отмечает, что даже в западных странах ценность стейблкоинов заключается не только в "стабильности" самой по себе, но и в том, что они превращают доходность DeFi в нечто, что могут понять и использовать обычные пользователи. Это представляет собой естественную эволюцию финансовых технологий от "бумажных денег → цифровых валют → активов в блокчейне", открывая новую парадигму трансакций ценностей через границы.

Стейблкоин угрожает доллару?

Что касается того, как стейблкоины влияют на положение доллара в глобальной валютной системе, Сам Каземиан считает, что это полностью неверное понимание роли стейблкоинов. Он подчеркивает, что стейблкоины на самом деле являются "расширением" доллара, глобальным продолжением влияния доллара.

Сэм делит развитие стейблкоинов на два этапа: первый этап — это идеал "децентрализованных алгоритмических стейблкоинов", который, как Terra, полностью полагался на рыночные механизмы для поддержания стабильности и в конечном итоге завершился крахом; второй этап — это реалистичный этап, в который мы сейчас вступаем, то есть если привязка к USD, то "наиболее совершенным" дизайном стейблкоина будет получение одобрения правительства США, чтобы оно прямо признало этот токен "долларом".

Сэм отметил, что революционность закона GENIUS заключается в том, что он впервые предоставляет стейблкоинам "законный статус доллара США". Когда Министерство финансов США признает соответствующий токен эквивалентным доллару, он может быть принят всеми банками, принимающими доллар, и больше не будет просто "цифровым активом" в блокчейне, а станет "долларом" в юридическом смысле.

Станис Кулечов считает, что доллар является простым и эффективным инструментом для расчетов, а распространение Интернета, наоборот, расширило глобальную торговлю долларом. Он ожидает, что в будущем со стейблкоинами произойдут аналогичные изменения, так как охват Интернета станет еще шире. Станис указывает, что для реализации более децентрализованной системы потребуется время и широкое принятие, это долгосрочный процесс.

Стані предсказывает, что в ближайшие 2-3 года стейблкоины станут крупнейшим классом активов в блокчейне, а через 5-7 лет токены ценных бумаг превзойдут сумму стейблкоинов и крипто-родных активов. Он считает, что токенизация традиционных активов принесет пользу RWA (активы реального мира), большинство из которых оцениваются в долларах, что укрепляет концепцию расчетов в долларах, но не обязательно является окончательной формой будущей финансовой системы.

Ценные токены — это конечная форма активов в блокчейне?

Когда его спросили о том, станет ли токенизация ценных бумаг крупнейшей классом активов в блокчейне, Стани Кулечов объяснил, что это широкое понятие, и часто упоминаемые RWA (активы реального мира) на самом деле также охватывают токены ценных бумаг. Диапазон может варьироваться от акций публичных компаний, частного капитала, долговых инструментов (таких как государственные облигации, корпоративные облигации) до потенциальных структурированных финансовых продуктов в будущем.

Стані отметил, что в настоящее время многие стейблкоины поддерживаются краткосрочными американскими облигациями, и эти активы уже играют роль в блокчейне. Но с развитием инструментов процентных ставок в блокчейне мы увидим, что традиционные активы с более высокой доходностью и более сложными уровнями риска также будут перенесены в блокчейн, что является основой финансовой системы.

Он считает, что в прошлом многие качественные активы имели низкую ликвидность не потому, что они не привлекательны, а из-за высокой входной барьеры и ограниченных каналов распределения. DeFi предоставляет глобальную сеть ликвидности, которая позволяет освободить эти активы из "закрытой" финансовой структуры и напрямую устанавливать цены и торговать ими в блокчейне. Это изменит всю структуру капитального рынка.

Основное влияние закона GENIUS: кто может "печать доллары"?

Говоря о новых возможностях, которые может предоставить закон GENIUS, Сэм Каземиан объяснил, что доллар имеет несколько определений в финансовой системе, и Федеральная резервная система различает различные типы долларовых активов через классификации M1, M2, M3 и т.д. Валюта M1 относится к деньгам, которые могут быть немедленно использованы в экономике, включая банковские депозиты, депозиты по требованию и денежные рыночные фонды, которые могут быть быстро конвертированы в наличные. В то время как форма валюты M2 более рискованна, например, долговые обязательства банков в долларах, которые не покрываются страховкой FDIC, эти активы больше похожи на инвестиции, номинированные в долларах, а не на традиционные деньги.

Сэм отметил, что с 19 века право на выпуск валюты класса M1 было исключительной привилегией федеральных учреждений США. Они могут создавать "немедленно доступные" деньги, такие как текущие депозиты, фонды денежного рынка и т.д. Однако теперь закон GENIUS наделяет этой способностью эмитентов стейблкоинов, что позволяет некоторым организациям, не являющимся учрежденными банками, гибко и инновационно выпускать валюту M1.

Сэм подчеркивает, что законопроект GENIUS и платежные стейблкоины имеют историческое значение, так как он впервые позволяет незаслуженным банкам выпускать M1 валюту через строгие правила. Эти правила требуют, чтобы стейблкоины были обеспечены высоко безопасными активами, такими как ценные бумаги фондов денежного рынка, казначейские облигации, обратные репо Федеральной резервной системы и сертификаты депозитов, застрахованные FDIC.

Стані Кулечов напоминает, что, хотя регулирование и одобрение в таких областях, как стейблкоины, кажется разумным, ключевым моментом являются ограничения, которые могут быть связаны с этими законами, особенно в отношении инноваций. Он подчеркивает, что законопроект GENIUS должен устанавливать четкие и понятные, но инклюзивные правила, чтобы чрезмерная осторожность не заставила инновационеров уйти.

Могут ли несколько эмитентов выпускать доллары и будет ли между ними конкуренция?

Что касается возможной конкуренции между стейблкоинами в будущем, Стани Кулечов считает, что это не "конкуренция". Он рассматривает стейблкоины как "платежный канал" или "трассу", где каждый пользователь выбирает наиболее подходящую трассу в зависимости от сценария, например, USDC, GHO, frxUSD и т.д. Он отметил, что в экосистеме Aave многие пользователи держат свои стейблкоины более 6 месяцев, что свидетельствует о том, что они не только средства обращения, но и долгосрочный способ хранения стоимости.

Сэм Каземиан также согласен, считая, что цифровой доллар — это игра с положительной суммой. Он отметил, что глобальный рынок M1 составляет 20 триллионов долларов, а текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов в блокчейне составляет всего 1%, что означает, что уровень проникновения всей отрасли все еще крайне низок. Сэм верит, что в будущем будет все больше соответствующих стейблкоинов, присоединяющихся к DeFi, что сделает всю систему цифровых долларов более разнообразной и устойчивой.

Новая структура цифрового доллара: Frax и Aave

Сэм Каземиан представил недавнюю трансформацию Frax, переходя от L2 к L1 и даже реорганизовав существующий токен управления FXS. Он отметил, что общая архитектура Frax изменилась с "алгоритмического стейблкоин-протокола" на "выпуск цифрового доллара + расчетную сеть". Ранее Frax Share (FXS) был переименован в Frax и стал токеном газа и управления; а frxUSD — это новый, соответствующий законодательству платежный стейблкоин.

Сэм назвал эту трансформацию "правильной версией плана Libra". Он объяснил, что на раннем этапе Libra пыталась создать глобальную универсальную цифровую валюту, но потерпела неудачу из-за политического сопротивления. А теперь, когда время созрело и есть политическая поддержка, Frax выбрала целью "соответствующую эмиссию долларов", реализуя выпуск стейблкоинов, кросс-цепные расчеты и перенос стоимости на высокопроизводительной EVM-цепочке Fraxtal.

Станислав Кулечов представил "унифицированную архитектуру ликвидности" Aave V4. Он объяснил, что V4 вводит дизайн "Ликвидные хабы + Спицы" (Liquidity Hubs + Spokes). Разные классы активов могут быть распределены по различным "спин-рынкам", но при этом ликвидность управляется централизованно через "хаб". Таким образом, пользовательский опыт становится проще, эффективность использования средств выше, а системные риски эффективно изолируются.

Концепция сотрудничества Frax и Aave: позволить "цифровому доллару" напрямую участвовать в доходах DeFi

Сэм Каземиан предложил концепцию сотрудничества, планируя запустить программу вознаграждений FraxNet в приложении Frax Financial Technology, позволяя держателям frxUSD напрямую вкладывать активы в Aave для получения дохода через реальный рынок заимствования. Это сделает возможным сочетание "цифрового доллара + дохода в блокчейне", а также позволит Aave стать первой DeFi платформой, которая подключает законные доллары.

Станислав Кулечов поддержал эту идею, отметив, что это демонстрирует модульность и совместимость Aave V4. Он выразил надежду на то, что активы Frax будут включены в процесс предложений по управлению, и готов оказать соответствующую поддержку, чтобы эти "в блокчейне долларовые доходы" стали реальным сценарием.