Быстрый рост Ethena-USDe и его влияние на экосистему Децентрализованных финансов

В последнее время общий объем выпуска USDe показывает значительный рост, за месяц увеличившись с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, что составляет более 58% месячного роста. Этот рост в основном обусловлен тем, что после достижения нового рекорда цен на биткойн на рынке повысились настроения на покупку, что привело к увеличению процентных ставок, а это, в свою очередь, повысило доходность стейкинга USDe. Несмотря на некоторые колебания, недавняя годовая доходность USDe все еще остается на высоком уровне около 25%.

В этом процессе MakerDAO неожиданно стал одним из основных бенефициаров. В настоящее время средний дневной доход MakerDAO увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем ранее, достигнув исторического максимума. Этот рост тесно связан с развитием Ethena. Высокая доходность по ставкам USDe стимулировала спрос на заемные sUSDe и PT активы, особенно на платформе Morpho, где общий объем заимствований с использованием этих активов в качестве залога для получения DAI достиг около 570 миллионов долларов, а коэффициент использования заемных средств превышает 80%, годовая доходность по депозитам составляет 12%. За последний месяц MakerDAO через свой модуль D3M на платформе Morpho выдал новые кредиты на сумму более 300 миллионов долларов.

Кроме прямого влияния, спрос на заем sUSDe и PT также косвенно повысил использование DAI через другие каналы, например, ставка по депозитам DAI на одной из платформ кредитования достигла 8,5%. Баланс MakerDAO показывает, что общий объем займов DAI, выданных через модуль D3M некоторым платформам, близок к 2 миллиардам долларов США, что составляет почти 40% его активов. Только эти две платформы принесли MakerDAO около 203 миллионов долларов США годового дохода, что эквивалентно ежедневному вкладу в 550 тысяч долларов США и составляет 54% от общего годового дохода MakerDAO.

Ethena стала核心 силой, способствующей возрождению индустрии Децентрализованных финансов. Модель роста USDe уже четко видна: оптимизм, вызванный ростом цен на биткойн, поднимает ставки на капитал, что, в свою очередь, увеличивает доходность от стейкинга USDe. MakerDAO, используя свою полную цепочку ликвидности и "центробанковский" модуль D3M, стал ключевым сторонником экосистемы USDe. Один из кредитных протоколов сыграл роль "смазки" в этом процессе. Эти три протокола составляют ядро роста, в то время как другие, такие как одна AMM платформа, одна кредитная платформа, одна платформа деривативов и т.д. также в той или иной степени извлекают выгоду из роста USDe.

Эта модель роста может быть устойчивой, в первую очередь, зависит от продолжительности спреда между USDe и DAI. К факторам, влияющим на это, относятся: устойчивость бычьего рынка, сможет ли Ethena улучшить эффективность распределения APY за счет оптимизации экономической модели и увеличения доли рынка, а также конкурентное давление со стороны аналогичных продуктов, предлагаемых другими торговыми платформами.

С ростом люди также начали обращать внимание на безопасность D3M. Хотя D3M позволяет напрямую динамически генерировать DAI, с точки зрения баланса, DAI, созданный D3M, обеспечен sDAI в качестве обеспечения и в конечном итоге превращается в "позиции многократного и краткосрочного синтетического актива с LTV более 110%". Таким образом, D3M не приводит напрямую к тому, что DAI становится нестабильной монетой без достаточного обеспечения, но действительно увеличивает некоторые риски, такие как возможность того, что DAI снова станет "теневой стабильной монетой", различные риски Ethena могут передаваться на DAI, а также это может снизить общий LTV DAI.