Стейблкоины, поддержанные американскими облигациями: создание системы широких денег в блокчейне
Стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне, поддерживаемую американскими государственными облигациями. В настоящее время объем оборота основных стейблкоинов достиг 220-256 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). Примерно 80% резервов размещено в краткосрочных американских государственных облигациях и соглашениях репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Этот тренд оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, общая сумма составляет 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, принадлежащими странам среднего размера;
Объем транзакций в блокчейне стремительно растет, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 триллиона долларов, что уже превышает общий объем крупнейших кредитных компаний.
Ожидается, что новый предложенный законопроект приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Вскоре принимаемые законы четко определят краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальной экспансией и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в качестве залогового актива на балансе эмитента, тогда как стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент платежа, похожий на текущие депозиты. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Путем законодательства США фактически сделали так, что краткосрочные государственные облигации жестко включены в обязательные резервы, что стало автоматическим источником предельного спроса на облигации для стейблкоинов. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддержателей. В то же время он также продвигает интернационализацию доллара, осуществляя долларовые транзакции в блокчейне, позволяя мировым пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованных финансовых кредитов и также служат стандартной единицей учета. Их общий объем может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными фондовыми инструментами. Выбор инвесторов между удержанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов могут почти полностью поглотить ожидаемое объемом выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривая доходности на коротком конце станет более крутой, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, представляют собой канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, поддерживаемого облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную инфляцию, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в правовые требования к суверенным активам США в блокчейне.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам казначейских облигаций США также сформировал стабильный, не чувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Эта постоянная потребность сжимает разницу между bill-OIS, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов, ФРС может понадобиться прибегнуть к более агрессивному количественному ужесточению или более высоким политическим процентным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем ведущих кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и очень низкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время стейблкоины стали предпочтительным обеспечением для децентрализованных финансовых займов, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные T-билеты — это инструмент в блокчейне, который приносит доход и отслеживает краткосрочные государственные облигации — быстро расширяется, демонстрируя годовой рост более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойных долларов": бездоходные токены для торговли и доходные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые генеральные директора банков открыто заявили, что "после получения разрешения от закона готовы выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за несколько минут. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тест в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические приоритеты и дальнейшее наблюдение
Переосмысление денег: стейблкоины следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие значительным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Для криптоинвесторов: Используйте стейблкоины с нулевым процентом для повседневной торговли, размещайте неиспользуемые средства в продуктах токенизированных казначейских облигаций для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоина и его структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов;
Профилактика системных рисков: волатильность массового выкупа может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение доходности государственных облигаций, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способа обращения доллара. Для инвесторов с мультиактивами и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию больше не является опцией, а стало неотложной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Поддержка стейблкоинов на основе американских облигаций для создания M2 в блокчейне может стать новым двигателем финансирования в долларах.
Стейблкоины, поддержанные американскими облигациями: создание системы широких денег в блокчейне
Стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне, поддерживаемую американскими государственными облигациями. В настоящее время объем оборота основных стейблкоинов достиг 220-256 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). Примерно 80% резервов размещено в краткосрочных американских государственных облигациях и соглашениях репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Этот тренд оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, общая сумма составляет 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, принадлежащими странам среднего размера;
Объем транзакций в блокчейне стремительно растет, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 триллиона долларов, что уже превышает общий объем крупнейших кредитных компаний.
Ожидается, что новый предложенный законопроект приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Вскоре принимаемые законы четко определят краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальной экспансией и предложением стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в качестве залогового актива на балансе эмитента, тогда как стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как инструмент платежа, похожий на текущие депозиты. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Путем законодательства США фактически сделали так, что краткосрочные государственные облигации жестко включены в обязательные резервы, что стало автоматическим источником предельного спроса на облигации для стейблкоинов. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддержателей. В то же время он также продвигает интернационализацию доллара, осуществляя долларовые транзакции в блокчейне, позволяя мировым пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованных финансовых кредитов и также служат стандартной единицей учета. Их общий объем может служить актуальным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными фондовыми инструментами. Выбор инвесторов между удержанием основных стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов могут почти полностью поглотить ожидаемое объемом выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривая доходности на коротком конце станет более крутой, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, представляют собой канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, поддерживаемого облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную инфляцию, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в правовые требования к суверенным активам США в блокчейне.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам казначейских облигаций США также сформировал стабильный, не чувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Эта постоянная потребность сжимает разницу между bill-OIS, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов, ФРС может понадобиться прибегнуть к более агрессивному количественному ужесточению или более высоким политическим процентным ставкам, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем ведущих кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и очень низкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время стейблкоины стали предпочтительным обеспечением для децентрализованных финансовых займов, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные T-билеты — это инструмент в блокчейне, который приносит доход и отслеживает краткосрочные государственные облигации — быстро расширяется, демонстрируя годовой рост более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойных долларов": бездоходные токены для торговли и доходные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые генеральные директора банков открыто заявили, что "после получения разрешения от закона готовы выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует беспокойство банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за несколько минут. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тест в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические приоритеты и дальнейшее наблюдение
Переосмысление денег: стейблкоины следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие значительным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация инвестиционного портфеля:
Профилактика системных рисков: волатильность массового выкупа может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение доходности государственных облигаций, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способа обращения доллара. Для инвесторов с мультиактивами и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию больше не является опцией, а стало неотложной необходимостью.