Bitcoin, İflas ve Büyük Güzel Fatura

NEW YORK - 15 EYLÜL: Bir trader, 15 Eylül'de New York Borsa Binası'nda çalışıyor,... Daha fazla 2008 (Fotoğraf: Spencer Platt/Getty Images)

Getty ImagesTek Büyük Güzel Yasa'nın geçmesiyle birlikte, Washington'un bilançosu artık cumhuriyet tarihinin en büyüğü. Yaklaşık 40 trilyon dolar federal yükümlülük, 29.9 trilyon dolarlık bir ekonomi karşısında mevcut olup, bu da borç-GSYİH oranının Aralık 2024'te kaydedilen %124'ün çok üzerine çıkabileceği anlamına geliyor.

Rakam muazzam ama tarihsel terimlerde eşi benzeri yok. Şu anki anımızı anlamak için tarihe bakmamız önemli, ne paniklemek ne de "planı güvenmek".

Amerika Birleşik Devletleri, 1946'da savaş zamanı tahsislerinin kamu borcunu GSYİH'nın %119'una çıkardığı zaman bir kez daha yüzde yüz eşikini aştı. Britanya, Napolyon döneminden %250'nin üzerinde bir oranla çıktı. Her iki ülke de nihayetinde yüklerini azalttı çünkü kurumsal güvenilirlik sağlam kaldı ve kritik olarak, erken sanayi teknolojileri ekonomik çıktıyı köklü bir şekilde iyileştirdi. Ancak, bu yol önceden belirlenmiş değildir. Japonya, on yıllardır %250 civarında seyrederken, durağan reel ücretler görmüştür.

Roma'dan Dersler

Beşinci yüzyılda Batı Roma İmparatorluğu parçalandığında, neredeyse hiç fonlanmış borçla bunu yaptı. Ölümcül kısıtlaması vergi tabanıydı. Ekonomik tarihçiler, Roma imparatorlarının devleti ayakta tutan vergi gelirlerinin kaynaklarını istikrara kavuşturmak ve genişletmek için verdikleri yüzyıllar süren kaybedilen savaşı belgelerle kaydettiler.

Birçok yöntem arasında en yaygın olanı, dolaşımdaki paraları değersizleştirmek ve para arzını artırmaktı. Bu, Roma parasının yaygın bir şekilde reddedilmesini hızlandırdı ve para birimi başarısızlıkları devleti ordulara ödeme yapamaz hale getirdi ya da altyapıyı sürdüremedi.

DAHA FAZLA SİZİN İÇİNAmerika Birleşik Devletleri ekonomisi, antik Roma'nınkinden çok farklıdır, ancak bir önemli istisna ile: günümüzde kamu vaatlerini havadan yaratılan parayla finanse etme aynı çekicilik hala vardır. Roma'nın tahvil piyasası yoktu ve bu nedenle çaresizlik içinde paraları kesiyordu, Washington ise dünyanın en derin piyasalarına sahiptir ve hala politik olarak bağlantılı elitleri ödemek için yeni dolarlar çıkarmaktadır.

Bu kurumsal avantaj, yalnızca küresel güven sürdüğü sürece devam edecektir. Güven, marjinal borç biriminin üretken kapasitede orantılı bir artış satın alamadığı zaman azalır. Yabancı alacaklılar, Hazine menkul kıymetleri en az çirkin "güvenli liman" varlıkları olduğu sürece ABD açıklarını finanse etmeye devam edeceklerdir.

AI Hiper Büyüme Yeterli Değil

Bugün, bu yazarın da dahil olduğu teknoloji-iyimserleri (, bir sonraki verimlilik dalgasının bugün hayal edebileceğimiz her şeyi silip süpürebileceğini not ediyor. Yapay zeka, robot teknolojisi ve gelişmiş fisyon ile erken aşama füzyondan elde edilen bol enerji, toplam faktör verimliliğini internetin yaptığı kadar veya hatta çok daha fazla artırabilir.

Ancak, sadece büyümeye dayanmak, Roma'nın hatasını tersine kopyalar çünkü bu, sert siyasi kısıtlamaları göz ardı eder. Başkan Trump, borç sarmalımızın bir çözümü olarak büyümeye güveniyor olabilir, ancak dolar cinsinden sürdürülebilir, benzeri görülmemiş bir verimlilik patlaması bile, Kongre'yi ve kantilyoncuları bu yeni zenginliğin mümkün olduğu kadarını siphonlamak için serbest bırakır. Ve yanlış anlamayın, ellerinden gelenin en iyisini yapacaklardır.

Cantillon Etkisi, yeni para yaratımına en yakın olanların yakaladığı orantısız kazançları ifade eder. Bu günlerde girişim taşıma ticaretinde ve K Sokağı ile Wall Street arasındaki döner kapıda gelişmektedir. O dinamik sürdüğü sürece, siyasi aktörler, aggreGate refahına bakılmaksızın kişisel kazanç için büyümeyi arbitraj yapacaklardır ve nominal ilerlemelerin ayrıcalıklı kanallardan sızmasını sağlayacaktır. Yerleşik mali hakimiyet sisteminde, GSYİH artabilirken yaşam standartları hızla değişen hesap birimi nedeniyle aynı hızda ilerlemeyebilir.

Borçtan daha derin bir sorun, para basma makinesinin kontrolünün nihai siyasi ödül olduğu bir teşvik yapısıdır.

Bitcoin ve Borç Spirali'nden Kaçış

Bitcoin, siyasi hesaplamadan para basma makinesini kaldırdığı için bir çıkış yolu sunuyor. Bitcoin'in arzı tamamen istikrarlıdır ve bunu değiştirme yetkisi olmayan katılımcılara sahip dağıtık bir ağ tarafından uygulanır. Bu nedenle, paranın arzı bir politika aracı değil, dışsal, fiziksel bir gerçeklik haline gelir. Bu, tüketicilerin, yatırımcıların ve politikacıların davranışlarını değiştirir. Tasarruf sahipleri, riskli yatırımlar peşinde koşmadan servetlerini saklayabilirler. Yatırımcılar, risk ve getirileri daha doğru bir şekilde fiyatlayabilir, böylece sermaye piyasaları çok daha verimli hale gelir. Ve hükümetler, programları ) ve savaşları ( şeffaf bir şekilde vergiler veya gerçek borçlanma yoluyla finanse etmek zorundadır.

Bitcoin, Cantillon dinamiğiyle yüz yüze geliyor. Bitcoin arzındaki artışlar algoritmik olarak planlanmış ve şeffaftır. Güçlü insanlar, ayrıcalıklı seyreltilme için lobi yapamazlar. Protokolünde tanımlandığı gibi bitcoin arzını artırma girişimi, tartışmalı bir hard fork ile ağı parçalara ayırır – bu, bitcoin kullanıcılarının kabul etmeyeceği bir ekonomik intihar anlaşmasıdır. Bu, bitcoin'i son derece istikrarlı kılar. Hatta altının bile işgal edemeyeceği bir parasal Schelling noktasıdır – tarih, egemen para birimlerinin altına bağlandığında, hükümetlerin siyasi açıdan uygun olduğunda kolayca dönüştürülebilirliği askıya aldığını göstermektedir.

Eleştirmenler, sabit bir arzın doğası gereği deflasyonist olduğunu ve bu nedenle büyüme ile uyumsuz olduğunu protesto ediyor. Ancak, bu argüman talep çöküşü deflasyonunu, verimlilikten kaynaklanan maliyet düşüşleri ile karıştırıyor. Yüksek yenilik ortamında, reel terimlerde mütevazi bir şekilde değer kazanan bir para birimi ekonomik teşvikleri uyumlu hale getirebilir. Amerika Birleşik Devletleri, AI ve enerji destekli bir verimlilik yeniden doğuşundan fayda sağlarsa, bitcoin’in kurallara dayalı para katmanı, karın sürekli daha büyük açıklar haline finansallaşmasını engelleyecektir.

İmparatorluklar, gerçek kaynakların gelişimini ve hareketini yansıtması gereken para sistemleri artık gerçeklikle örtüşmediğinde çöker. Seigniorage ve kendine hizmet etmeyle piyasayı bozmadıkları sürece teknolojiyi üretken kapasiteye dönüştürmeyi başardıklarında ise gelişirler.

Gelecek on yıl Amerika Birleşik Devletleri'ne bir üçlü dert sunuyor. Seçeneklerimiz büyümeyi kovalamak ve enflasyonun çoğu ilerlemeyi çekmesine tolerans göstermek, tasarruf önlemleri koymak ve bir popülist tepkiyi tetiklemek veya nötr bir para politikası benimsemek ve bunun getirdiği disiplini kabul etmektir.

Büyüme tek başına yeni bir altın çağ için gerekli ama yetersiz bir ön koşuldur ve bitcoin eksik olan bileşeni sağlar. Dijital para için bir termodinamik protokolün dramatik AI ve enerji atılımlarıyla birleştirilmesi, bizi borç sarmalından çıkarabilir ve teknolojik ilerlemenin hayat kalitesinde eşi benzeri görülmemiş bir artışı serbest bırakmasına olanak tanıyabilir.