Stabilcoin alanında liderlerin diyalogu: sektörün görünümü ve yenilikçi eğilimler

Kripto para ve blockchain teknolojisinin hızlı gelişimi bağlamında, stablecoin alanındaki iki önemli figür, sektöre dair görüşlerini paylaştı. Stablecoin piyasasının hızlı büyümesini, kendi projelerinin yenilikçi süreçlerini ve özellikle 2022'deki kripto piyasa dalgalanmalarının ardından stablecoin'in sektörün odak noktası haline gelmesine dair yaklaşan düzenleyici değişiklikler hakkındaki görüşlerini tartıştılar.

Onlar GENIUS yasasına odaklanıyor, bu çığır açıcı mevzuatın stabilcoinleri yasal para birimi haline getirme potansiyeli, doların küresel manzarasını köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makale, stabilcoin piyasasına dair içgörülerini, yasa ile ilgili beklentilerini ve stabilcoinlerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceğine dair perspektiflerini derinlemesine inceliyor.

Stablecoin Heyecanı ve Mevzuat Rüzgarı

Sunucu: Şu anda stabilcoin sektörü hızla gelişiyor, yasama düzeyinde birçok versiyon Kongre'de ilerliyor, pazar payı şu anda yalnızca ABD Doları M1 arzının %1.1'i olmasına rağmen, tüm sektör "bu sadece bir başlangıç" düşüncesinde gibi görünüyor. Sektörün temel katılımcıları olarak, mevcut durumu nasıl görüyorsunuz?

Sam Kazemian:

Açıkçası, çok heyecanlıyım. Her gün yatırım raporları ve ETF bültenleri okuyorum, hepsinde "AI" ve "stablecoin" günümüz dünyasındaki en popüler iki alan olarak yer alıyor, diğer sektörler bununla rekabet edemiyor. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayetinde tüm dünya tarafından anlaşılması ve kabul edilmesi harika bir his.

Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllar harcadık, başlangıçtaki deneysel "karışık model"den, artık politika yapıcıların yasalaştırmayı desteklemeye istekli olduğu "resmi dijital dolar" yoluna geçiş büyük bir değişimdir.

Stani Kulechov:

Sam'in hislerini tamamen anlıyorum. Stabilcoinler kendileri son derece sezgisel ve anlaşılır araçlardır, özellikle küresel finansal dalgalanma ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde, stabilcoinlerin sunduğu finansal istikrar, yerel para birimlerinden çok daha çekicidir.

Ancak Batı ülkelerinde bile, stablecoin'in değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin kârlılığını ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para → dijital para → zincir üzerindeki varlıklar" şeklindeki doğal evrimi. Gerçekten de, sınır ötesi değer aktarımında yeni bir paradigma açmıştır.

Stablecoin, Doları Tehdit Ediyor mu?

Sunucu: Stabilcoinlerin, iyi para bulmanın zor olduğu piyasalara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabilcoinlerin, ABD dolarının küresel para sistemi içindeki konumunu nasıl etkilediği konusunda bazıları, stabilcoinlerin doların egemenliğine bir tehdit oluşturduğunu düşünüyor, diğer bir görüş ise stabilcoinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuda ne düşünüyorsunuz?

Sam Kazemian:

Bunun tamamen stabilcoin'in rolünü yanlış anladığını düşünüyorum. Gerçek tam tersidir: stabilcoin, doların "uzantısı"dır ve doların küresel etkisinin bir uzantısıdır.

Stablecoin'leri tarihsel olarak iki aşamadan görebiliriz:

• İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stablecoin" idealidir, bazı tanınmış projelerde olduğu gibi tamamen piyasa mekanizmasıyla istikrar sağlamak, sonunda çöküşle sonuçlanır;

• İkinci aşama, şu anda girdiğimiz realizm aşamasıdır: Eğer USD'yi temel alıyorsanız, "en mükemmel" stablecoin tasarımı aslında Amerikan hükümetinin onayını almak ve onun bu token'ı "dolar" olarak doğrudan tanımasını sağlamaktır.

İşte GENIUS yasasının devrim niteliğindeki yönü. Bu, stabilcoin'lerin "dolar yasal niteliklerine" sahip olmasını sağlayan ilk durumdur; yani, ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolar eşdeğerdir" dediğinde, bu gerçekten de dünya çapında dolar kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilecektir. Artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, hukuki anlamda "dolar"dır.

Stani Kulechov:

Dolar, ticaret ve uzlaşma aracı olarak basit ve etkilidir; internetin yaygınlaşması ise küresel dolar ticaretini genişletmiştir. Gelecekte stabilcoin'lerin de benzer bir durumla karşılaşması bekleniyor, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecek. Daha merkeziyetsiz bir sistemin sağlanması zaman ve geniş bir benimseme gerektirir; bu uzun bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değerin genişletilmesinde kendini göstermektedir.

Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stablecoin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek ve 5-7 yıl içinde, menkul kıymet tokenleri stablecoin ve kripto yerel varlıkların toplamını geçecek. Geleneksel varlıkların zincire eklenmesi RWA'ya fayda sağlıyor, çoğunlukla dolar cinsinden fiyatlandırılıyor, bu da dolar ile yapılan işlemlerin kavramını güçlendiriyor, ancak bu gelecekteki finansal sistemin nihai şekli olmak zorunda değil. Önümüzdeki 10-15 yıl, işlem aracının benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni araçlara dönüşümüne tanıklık edecek, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekteki stablecoin ve işlem değerinin yeni yollarını oluşturacaktır.

Menkul Kıymet Token'ları, zincir üzerindeki varlıkların nihai şekli mi?

Sunucu: Stani, az önce belirttiğin gibi, uzun vadede stablecoin'ler sadece bir geçiş olacak, menkul kıymet türü token'lar zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek ve hatta stablecoin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Hangi varlıklardan bahsediyorsun? Bu değerlendirmeyi destekleyen mantık nedir?

Stani Kulechov:

Bu geniş bir kavramdır, genellikle RWA olarak adlandırdığımız şey aslında menkul kıymet tipi tokenleri de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisselerinden, özel sermaye, borç araçlarına kadar, gelecekte olası yapısal finansal ürünlere kadar uzanabilir.

Şu anda birçok stablecoin rezervi kısa vadeli ABD tahvilleri ile destekleniyor, bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz oranı araçlarının olgunlaşmasıyla, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk katmanlarına sahip geleneksel varlıkların da zincire dahil edildiğini göreceğiz ve bu, finansal sistemin belkemiğidir.

Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşüktü, bunun nedeni onların cazip olmaması değil, giriş engelinin yüksek olması ve dağıtım kanallarının sınırlı olmasıydı. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayarak, doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasını ve işlem görmesini mümkün kılan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasa yapısını yeniden şekillendirecektir.

GENIUS Yasası'nın Temel Etkisi: Kim "Dolar Basabilir"?

Sunucu: Sam, yasama organlarıyla yaptığın konuşmalara değindin. GENIUS yasası yürürlüğe girdikten sonra hangi yeni fırsatları açacağını konuşabilir misin?

Sam Kazemian:

Doların finansal sistemde birçok tanımı vardır; Federal Rezerv, M1, M2, M3 gibi sınıflamalarla farklı türde dolar varlıklarını ayırt eder. Bunlardan M1 parası, ekonomide hemen kullanılabilir olan parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve hızlı bir şekilde nakde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimi daha fazla risk taşır, örneğin FDIC sigortası olmayan bankalara ait dolar cinsinden borçlar; bu varlıklar geleneksel anlamda para değil, dolar cinsinden yatırımlar gibi görünür.

19. yüzyıldan bu yana, M1 türü para arzı yetkisi Amerika Birleşik Devletleri federal yetkilendirilmiş bankalarının özel ayrıcalığı olmuştur. Bunlar, vadesiz mevduatlar, para piyasası fonları gibi "hemen kullanılabilir" paralar yaratabilirler. Ancak şimdi, GENIUS yasası bu yetkiyi stabilcoin émisyoncularına veriyor; bazı yetkilendirilmiş banka olmayan varlıklar M1 parayı esnek ve yenilikçi bir şekilde çıkarabilir. Bu, bazı bankaların şimdiye kadar bu yasayı çok karşı çıkmalarına rağmen geçmek üzere görünmelerinin sebebidir çünkü M1 paranın arzı üzerindeki tekellerini korumayı tercih ediyorlar.

GENIUS yasası ve ödeme stablecoin'leri tarihi bir öneme sahip, çünkü bu, ilk kez lisanslı olmayan bankaların sıkı düzenlemelerle M1 para arzını ihraç etmelerine izin veriyor. Bu düzenlemeler, stablecoin'lerin yüksek güvenlikteki varlıklarla desteklenmesini şart koşuyor, bunlar arasında para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine bonoları, Fed ters repo işlemleri ve FDIC sigortalı mevduat belgeleri bulunuyor. Şu anda, ödeme stablecoin'leri için ilk lisanslı varlık olma çabası içindeyiz. Bu gelişme şu anda piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmamış durumda, ancak önümüzdeki aylarda bankaların yasal stablecoin ihraçlarına dair daha fazla haberle birlikte giderek tanınması mümkün.

Stani Kulechov:

Stablecoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, asıl mesele bu düzenlemelerin getirebileceği kısıtlamalardır, özellikle de yenilik açısından. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında da çalıştım, o zamanlar P2P kredi verme ve kitle fonlaması platformları oldukça aktiftik, ancak sonradan gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişim ekibinin yüksek uyum maliyetlerini üstlenme kapasitesine sahip olmadıkları için geri çekilmek zorunda kalmalarına neden oldu.

Bu nedenle, anahtar GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar belirlemesi gerektiğidir. Aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin sektörden çıkmasına izin verilmemelidir. Neyse ki, şu anda kripto sektöründe bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.

Birçok taraf dolar ihraç edebilir, birbirleriyle rekabet ederler mi?

Sunucu: Bazı geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarma planları yapıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında bir rekabet, hatta "dolar enflasyonu" sorunu ortaya çıkacak mı?

Stani Kulechov:

Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim bakış açımıza göre, stablecoin daha çok bir "ödeme kanalı" veya "ray" gibidir, her kullanıcı duruma göre en uygun rayı seçer, örneğin farklı stablecoin'ler. Ekosistemimizde, birçok kullanıcının stablecoin pozisyon süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece bir dolaşım aracı olmadığını, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.

Yeni versiyonumuzda, bu stabilcoin'leri temel teminat olarak kabul etmek için modüller de tasarladık, örneğin bazı tanınmış stabilcoin'ler şu anda entegre edilmiştir. Gelecekte diğer stabilcoin'ler de yönetim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, bu da tüm protokolün esnekliğini ve risk direncini artırır.

Sam Kazemian:

Tamamen katılıyorum. Dijital dolar pozitif toplamlı bir oyundur. Küresel M1 piyasa büyüklüğü 20 trilyon dolar ve mevcutta zincir üzerindeki stablecoin'lerin toplam piyasa değeri sadece %1'ini oluşturuyor. Bu, sektörün genel penetrasyon oranının hala çok düşük olduğu anlamına geliyor.

Üç ay önce piyasaya sürdüğümüz stabilcoin ile şu anda belirli bir ekosistem entegrasyonu için başvuruda bulunuyoruz. Gelecekte, DeFi'ye katılan daha fazla uyumlu stabilcoin olacağına inanıyorum, bu da dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale gelmesini sağlayacak. Amacımız, bu sistemin "temel dijital doları" haline gelmektir.

Dijital Dolar Yeni Düzeni

Sunucu: Sam, son zamanlarda projeyi L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim token'ını yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumluluğu" için önceden bir hazırlık mı?

Sam Kazemian:

Tamamen doğru. Genel mimarimiz "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + ödeme ağı"na dönüştü. Önceden var olan yönetişim token'ı Frax olarak yeniden adlandırıldı ve gaz, yönetişim token'ı oldu; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme stablecoin'idir.

Bunu "bir projenin planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. O proje, erken dönemlerde küresel ölçekte kullanılabilir bir dijital para birimi inşa etmeye çalıştı, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi, zaman olgunlaştı ve politik destek var, biz "uygunlukla dolar ihraç etme" hedefini seçiyoruz ve Fraxtal bu yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin ihraç, çapraz zincirli uzlaşma ve değer transferini gerçekleştireceğiz.

Sunucu: Stani, L1 veya L2 yayınlamayı seçmediniz, bunun yerine yeni bir "birleşik likidite yapısı" inşa ettiniz. Neden bu yolu seçtiniz?

Stani Kulechov:

Yeni versiyon henüz piyasaya sürülmemiş olmasına rağmen, ilgili öneriler geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme son aşamalarına yaklaşıyor. Gelecekte zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağını ve risk eğrisinin de uzayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle yeni versiyon, "likidite merkezi + risk dalı" tasarımını getiriyor. Farklı varlık sınıfları farklı "dal piyasalarına" atanabilir, ancak yine de "merkez" aracılığıyla likidite merkezi yönetimi sağlanır.

Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit, sermaye verimliliği daha yüksek ve sistem riski de etkili bir şekilde izole edilmiştir. Ayrıca, "risk primi mekanizması"nı da devreye aldık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel kredi maliyet yapısını optimize edecektir.

Frax ve Aave İşbirliği Tasarımı: "Dijital Doların" DeFi Getirilerine Doğrudan Katılımı

Sam Kazemian:

O zaman ben de "açık öneri" yapacağım. Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD tutan kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD hazine benzeri risksiz getiri elde edebilirler.

Ama daha ileri gitmek istiyorum, frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'e yatırmalarını sağlayarak, gerçek kredi pazarından gelir elde etmelerini sağlamak. Bu, "dijital dolar + zincir üzerindeki gelir" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave'i yasal dolara bağlanan ilk DeFi gelir platformu haline getirecek.

Stani Kulechov:

Bu fikir harika, ayrıca Aave'in yeni sürümünün modülerliği ve bileşenliği olduğunu gösteriyor. Frax'ın varlıklarının yönetişim teklif sürecine katılmasını dört gözle bekliyoruz ve bu "blok zinciri üzerinde dolar getirisi" nin gerçekleşmesi için gerekli desteği sağlamaya da istekliyiz.