Hazine RWA: Kısa vadede hayata geçirilecek ana alan

Kripto piyasasında, devlet tahvili türündeki gerçek dünya varlıkları (RWA) hızla büyüyen bir alt alan haline geliyor. Şu anda, devlet tahvili RWA projelerinin tokenleştirilmiş varlık ölçeği 700 milyon dolara yaklaşmış durumda ve yıl başına göre yaklaşık %240 artış göstermiştir. Ayrıca, bir DAO içindeki devlet tahvili RWA da hızla on milyonlarca dolarlık seviyelere yükselmiştir. Genel olarak, devlet tahvili RWA'lar hızlı bir büyüme eğilimi sergilemektedir.

1. Kamu Tahvilleri RWA'nın Anlamı

Devlet tahvilleri RWA ve teminat türevleri (LSD) benzer şekilde, zincir üstü dünyaya geleneksel finansal piyasaların risksiz faiz oranlarını getirebilir, böylece stabilcoin bazlı yatırımcıların geleneksel dağılım stratejilerini benimsemelerini sağlar. Bu birkaç fayda sağlar:

1. Ayı piyasasında, stablecoin yatırımcıları hâlâ nispeten güvenli ve istikrarlı bir gelir kanalı bulabilirler;

2. Hisse ve tahvil karışımı finansal ürünlerin piyasaya sürülmesi ve kabul edilmesi daha kolaydır, DeFi varlık yönetimi alanında yeniliği teşvik eder.

Tipik bir örnek bir DAO'dur. Ayı piyasası ve ABD Hazine getirilerinin artmasının ardından, bu proje ABD Hazine tahvillerini yatırım kapsamına almış, 2023 yılından itibaren kâr seviyeleri belirgin bir şekilde iyileşmiştir. Bu, diğer DeFi projeleri için bir örnek teşkil etmekte ve daha fazla projenin RWA gibi çeşitli stratejiler aracılığıyla kârlarını iyileştirmesini teşvik etme potansiyeline sahiptir; özellikle ayı piyasasında projelerin istikrarlı bir şekilde işletilmesi için sağlam bir gelir kaynağı sağlamaktadır.

2. Hazine Bonosu RWA'nın İş Modeli

Şu anda devlet tahvili RWA'nın başlıca 5 iş modeli bulunmaktadır:

1. Dağıtım modeli: Temel varlık paketleme ve kullanıcı KYC'sine doğrudan katılmadan, esas olarak kripto yerel yöntemlerle müşteri kazanımı.

2. Platform modeli: Zincir üzerine alma, satış, KYC gibi hizmet çözümleri sunar, ancak varlıkları kendisi paketlemez.

3. Altyapı modeli: RWA'nın zincir üzerine taşınması, varlık alımı, yönetimi gibi hizmetler sunar, ancak doğrudan son kullanıcılarla etkileşime girmez.

4. Kendine ait model: Proje tarafı varlıkları kendisi bulur, iş yapısını kurar ve varlıkların tokenleştirilmesini gerçekleştirir.

5. Karma Modu: Yukarıdaki modları birleştirerek hem hizmet sunar hem de varlıkları kullanıcılarla eşleştirmeye çalışır.

Ayrıca RWA'ya hizmet eden DEX gibi saf ticaret temelli altyapılar da bulunmaktadır.

3. Varlık Tarafı: Temel Varlıklar ve Yapı

3.1 Temel Varlık

Başlıca üç tür vardır:

1. ABD Tahvil ETF'si

2. ABD Hazine Bonosu

3. ABD Hazine bonoları, devlet kurumları tahvilleri, nakit/ters repo kombinasyonu

3.2 Ücret Yapısı

Farklı altyapı varlıkları, ücret yapısının farklı olmasına neden olur:

• ABD Hazine ETF'lerinin anahtarları, yaklaşık %0,05-%0,5 olan basım ve geri alma ücretleridir.
• Diğer iki kategoriye ayrıca %0,3-%0,5 yönetim ücreti ve yaklaşık %0,2 işlem ücreti eklenmiştir.

3.3 Varlık İşletme Yapısı

Başlıca aşağıdaki türler var:

1. Güven yapısı

2. Sınırlı Ortaklık SPV Yapısı

3. Kredi Platformu + SPV Yapısı

4. Fon payı zincir üstüne çıkarılması

Sektörün gelişimiyle birlikte, mimarinin ölçeklenebilirliği giderek daha önemli hale gelecektir.

4. Kullanıcı Tarafı: KYC ve Diğer Gereksinimler

Projenin kullanıcıdan beklentileri üç ana farklılık göstermektedir:

1. Başlangıç yatırım tutarı eşiği: bazıları eşiği yok, bazıları 100.000 dolar ve üzeri eşiği var.

2. KYC gereksinimleri: KYC yoktan yoğun KYC'ye kadar değişiklik göstermektedir.

3. Bölgesel kısıtlamalar: Bazı projeler hizmet alanını sınırlamaktadır.

5. Kazanç Dağıtım Stratejisi ve Birleştirilebilirlik

5.1 Gelir Dağıtım Stratejisi

İki ana tür vardır:

1. Borç ilişkisi yoluyla doğrudan dağıtım, kullanıcıların çoğu kazancı elde etmesini sağlar.

2. Mevduat faiz oranı yöntemiyle, proje ekibi daha fazla esnekliğe sahiptir.

5.2 Kombinasyon

Sıkı KYC gereksinimi olan projelerin birleşebilirliği sınırlıdır, KYC gerektirmeyen projelerde bu sorun yoktur.

6. Özet

Kısa ve orta vadede kazanabilecek Hazine Bonoları RWA proje modeli:

• Alt varlıklar devlet tahvili ETF'si kullanmak açısından biraz kurnaz.
• İş mimarisi ölçeklenebilirlik sağlamalıdır.
• Kullanıcı tarafında KYC yok, fon eşiği yok, bu daha avantajlı.
• Gelir dağılımının devlet tahvili getirileriyle uyumlu olması daha iyidir.
• Modülerlik ne kadar yüksekse, iş ölçeğini genişletmek o kadar avantajlıdır.

Uzun vadede, hafif KYC projeleri muhtemelen daha avantajlı olacaktır.