RWA Potansiyel Tartışması: Dolar Stabilcoin'den Sonra Gelen Bir Sonraki Büyük Ölçekli Uygulama Alanı mı?

TLDR

• RWA varlıklarının yüksek şeffaflık, güçlü likidite gibi özellikleri, bunların dolar stabilcoin'inden sonra DeFi'de ölçeklenebilir uygulama potansiyeline sahip olmasını sağlıyor.

• RWA'nın üç ana gelişim yönü vardır: DeFi'ye benzer bir şekilde izin gerektirmeyen kamu blok zinciri deneyimi, düzenleyici beyaz liste özelliklerine sahip kamu blok zinciri işlemleri ve yalnızca özel blok zincirleri veya konsorsiyum blok zinciri işlemleri. Birinci tür, en yüksek kombinasyon yeteneğine sahiptir ve en ideal gelişim yönüdür.

• Mevcut DeFi, varlıkları elde tutmak veya yeni varlıklar çekmek için etkili bir yol bulmakta zorlanıyor ve geleneksel finans, likidite, şeffaflık ve işlem maliyetleri gibi sorunlarla karşı karşıya. RWA'nın devreye alınması, her iki tarafın sorunlarını bir dereceye kadar çözebilir ve DeFi ile geleneksel finansın entegrasyonunu teşvik edebilir.

• RWA kavramına dayanarak CWA(Crypto-World Asset) türetilmektedir, örneğin Bitcoin ETF gibi geleneksel finansal piyasaların kripto para araçlarına katılımı. Her iki tarafın derin ihtiyaçları, yatırımcıların segmentlere ayrılmış, risk uyumlu ürünlere duyduğu acil ihtiyaçtan kaynaklanmaktadır.

• Kullanıcı ticaret maliyetleri, tutma maliyetleri, uyum gereksinimleri gibi faktörler göz önüne alındığında, ABD tahvil ETF varlıkları, erken RWA'nın ölçeklenebilir uygulamaları için en uygun tercihtir. Mevcut RWA gelişiminin ana belirsizlikleri uyum riski, karşı taraf riski ve ABD tahvil temerrüt riskinden kaynaklanmaktadır.

• MakerDAO, RWA varlıklarını tanıtarak yaklaşık %6.83 oranında bir ayarlanmış getiri sağlıyor ve DSR'yi RWA getirilerinin 1.86 katına çıkarabiliyor. Şu anda MakerDAO, DAI tasarruf sahiplerine %5'lik bir getiri sunuyor, bu da ABD Hazine ETF getirilerinin biraz üzerinde. Sadece RWA getirileriyle önemli gelir elde etmekle kalmıyor, aynı zamanda bu getirileri zincir üzerinde DAI tasarruf sahiplerine dağıtıyor.

• CDP stablecoin projesi, RWA'yı temel varlık olarak kademeli olarak kullanmaya başladıkça, RWA'nın CDP stablecoin pazarındaki payı ve RWA varlık oranı arttıkça katlanarak büyümesi beklenmektedir, tahmin aralığı 15.96 milyar ile 21.5 milyar dolar arasındadır.

• Uyum düzenlemelerinin iyileşmesiyle, RWA standartlaştırılmış varlıklardan standart dışı varlıklara genişleyecek, CWA ile birleşerek blockchain teknolojisinin arka uçtan ön uca dönüşümünü sağlamış olacak, DeFi ile geleneksel finansın birleşiminin anahtar alanı haline gelecek ve ölçeklenebilir uygulamalar gerçekleştirecektir.

RWA Genel Görünümü

Gerçek Dünya Varlıkları, kısaca RWA, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilen geleneksel varlıkları ifade eder. Bu süreç, varlıklara dijital bir form ve programlanabilir özellikler kazandırır. Bu çerçevede, gayrimenkul ve altyapıdan sanat eserleri ve özel sermayeye kadar çeşitli varlıklar dijital tokenlere dönüştürülebilir. Bu tokenler yalnızca varlık değerinin dijital sembolleri değil, aynı zamanda varlıkların niteliği, mevcut durumu, geçmiş işlem kayıtları ve mülkiyet yapısı gibi ilgili fiziksel varlıklarla ilgili çok boyutlu bilgileri de içerir. Geniş anlamda, günümüzde yaygın olarak kullanılan dolar stabilcoinleri de RWA'nın bir biçimidir, yani doların tokenleştirilmesidir. Bu makalede, RWA'nın dolar stabilcoinlerinden sonra bir sonraki ölçeklenebilir uygulama alanı haline nasıl geldiği adım adım tanıtılacaktır.

RWA varlıkları, benzersiz çok boyutlu avantajları ile blockchain ekosisteminde büyük ölçekli uygulamalar gerçekleştirme potansiyeline sahip. Yüksek varlık ilişkisi ve işlem şeffaflığı, yatırımcı güvenini oluşturabilirken, artan likidite ve maliyet etkinliği, piyasanın canlılığını ve çeşitliliğini güçlü bir şekilde teşvik etmektedir. Akıllı sözleşmelerin tanıtımı, operasyonel verimliliği daha da artırırken, uyumluluk ve denetim süreçlerini de sadeleştirmiştir. Bu temel özellikler, RWA'nın ABD doları stabilcoin'inin ardından bir sonraki büyük ölçekli uygulama sahası olmasının yolunu açmaktadır ve bunun blockchain ve tüm finans alanında geniş bir geleceği müjdelediği görülüyor. Elbette, RWA varlıkları çeşitlidir; hangi varlıkların zincir üzerinde ilk adımları atarak büyük ölçekli uygulamalara geçeceği ve farklı varlıkların zincire alınmasının risk veya zorlukları nelerdir?

Kapsamlı olarak bakıldığında, şu anda gerçekleştirilmesi daha kolay ve belirli bir ölçeğe ulaşmış olan temel varlık sınıfları sabit getirili varlıklar ve nadir metal varlıklarının tokenizasyon pazarlarıdır. Şu anda altın tokenizasyon pazarının piyasa değeri 1 milyar doları aşmış durumda, başlıca projeler $PAXG, $XAUT olmakla birlikte, DeFi'nin mevcut sorunları ve ihtiyaçları doğrultusunda, yani standartlaştırılmış, zincir üzerinde gerçek getiri sağlayan varlıklar arayışında, sabit getirili varlıklar, örneğin ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'leri gibi, şu anda daha kolay ve daha verimli bir RWA geliştirme yöntemi olarak öne çıkmaktadır.

( Bulunduğu blok zinciri ve KYC katılık derecesine göre RWA'nın üç ana gelişim yönü vardır:

1. Kamu Zinciri ve İzin Olmadan Deneyim

İlk yön, varlıkların halka açık zincirde mümkün olduğunca izinsiz işlem görmesini vurgulayarak, DeFi'ye yakın bir kullanıcı deneyimi sunmayı amaçlamaktadır. Bu modelde, gerçek dünya varlıkları tokenleştirilir ve halka açık zincirde serbestçe işlem görür, merkezi onay veya izin gerekmeden, varlık transferi de hiçbir kısıtlamaya tabi değildir. Bu uygulama, varlık likiditesini ve piyasa katılımını maksimize ederken, aynı zamanda işlem maliyetlerini de azaltmaktadır. Ancak, bu DeFi'ye yakın deneyim, AML ) ve KYC gibi konuları da içeren bir dizi düzenleyici ve uyumluluk zorluğu getirmektedir. Dolayısıyla, bu yönün belirgin avantajları olmasına rağmen, ilgili riskler ve uyumluluk meselelerinin de çözülmesi gerekmektedir.

2. Kamu Zinciri ve Düzenleyici Beyaz Liste

İkinci yön, varlıkların halka açık blok zincirinde ticaretinin mümkün olabileceği, ancak belirli bir şekilde düzenlemeye tabi olabileceği veya belirli bir eşik gerektirebileceği bir uzlaşma planıdır; örneğin, katılımcıları kısıtlamak için adres beyaz liste mekanizması kullanılarak. Bu durumda, yalnızca doğrulanan ve beyaz listeye eklenen adresler RWA ticaretine katılabilir. Bu yaklaşım, belirli bir likidite ve şeffaflık sağlarken, aynı zamanda düzenleyici kurumların daha etkili bir denetim ve uyumluluk kontrolü yapmasına da olanak tanır. Böylece, izinsiz ve tamamen düzenlenmiş modeller arasında bir denge bulur.

3. Özel Zincir/İttifak Zinciri ve Karmaşık KYC Süreçleri

Üçüncü yön, özel zincirler veya konsorsiyum zincirlerinde RWA ticareti yapmaktır; bu genellikle karmaşık KYC süreçlerini ve daha sıkı düzenleyici kontrol gereksinimlerini içerir ve şu anda neredeyse hiç varlık kombinasyonu yoktur. Bu modelde, doğrulama düğümleri genellikle hükümet tarafından onaylanan ve belirli bir eşiği olan kurumlardır; bu, tüm sistemin yüksek uyumluluk ve kontrol altında bir ortamda çalışmasını güvence altına alır. Bu yaklaşım, varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını sınırlayabilirken, en yüksek düzeyde düzenleyici uyumluluk ve veri güvenliği sunar. Bu, birçok hükümet ve geleneksel finansal kuruluşun tercih ettiği bir modeldir.

Neden RWA'ya ihtiyacımız var?

DeFi perspektifi:

DeFi TVL verilerinden, 2022 Mayıs ayında UST'nin bağlantısının kopmasıyla piyasa paniği ve büyük satışların ardından DeFi sektöründeki TVL'nin sürekli bir düşüş eğilimi gösterdiği görülebilir. Şu anda projeler ve anlatılar dışarıdan fon çekmekte zorlanıyor, yeni anlatı yapıları ve katılımcılar getirilmesi gerekiyor. RWA özelliklerinden faydalanarak, gerçek dünya varlıklarının zincir üzerinde gerçek varlık değerini sağlaması şu anda en iyi çözüm olabilir.

Aynı zamanda, yerel fonları korumak veya dışarıdan fon çekmek için DeFi'nin sunabileceği yüksek getiri, fonların peşinde koştuğu ana veridir. Ancak $UST'nin yan yana Ponzi getiri oranı, fon tarafının yüksek getirilere olan güvenini sarsıyor; RWA'nın protokole daha gerçekçi dünya varlıklarıyla desteklenmiş gerçek getiri eklemesi bu sorunu iyi bir şekilde çözebilir.

( Geleneksel finans perspektifi:

1. Güçlü düzenleyici kontroller ve likidite araçlarının sınırlamaları

Geleneksel finansal sistem, varlık bölünmesi ve likidite konusunda önemli ilerlemeler kaydetmiş olsa da, örneğin gayrimenkul yatırım ortaklıkları )REITs( ve borsa yatırım fonları )ETFs### aracılığıyla, bu araçlar hala sıkı düzenlemelere ve yapı kısıtlamalarına tabidir. Örneğin, REIT'ler ve ETF'ler genellikle bir dizi karmaşık uyumluluk gereksinimini karşılamak zorundadır, bu da hem işletme maliyetlerini artırmakta hem de ürün inovasyonunu ve piyasa katılımını sınırlamaktadır. Bu nedenle, bu araçlar belirli bir ölçüde varlık likiditesini artırmış olsalar da, hala büyük bir gelişim alanı bulunmaktadır.

2. Özel kredi alanının sınırlamaları

Özel pazarlarda, özellikle özel kredi alanında, çeşitli kısıtlamalar ve karşılanmamış talepler bulunmaktadır. Bu pazarlar genellikle elle yapılan, yavaş, belirsiz ve yüksek işletim maliyetleri olan piyasalardır. Sermaye eşleştirme süreci, yatırımcıların ve yatırım fırsatlarının aranması ve niteliklerinin değerlendirilmesinden, ilk sermaye tahsisine, ardından varlıkların ikincil ticareti ve yönetimine kadar bir dizi adımı içerir. Bu faktörler, sermaye tahsisini mantıksız hale getirirken, müşteri deneyimini de alt düzeye düşürmektedir.

3. Karmaşık finansal ürünlerin "kara kutu" sorunu

Karmaşık finansal ürünler oluştururken, geleneksel finansal sistemler genellikle "kara kutu" sorunuyla karşı karşıya kalır; yani şeffaflık ve izlenebilirlik eksikliği, genellikle alt varlıklara nüfuz etmeyi zorlaştırır. Bu belirsizlik sadece riski artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasa katılımcılarının güvenini ve katılımını da sınırlamaktadır. Alt varlıkların zincir üzerinde haritalanması ve akıllı sözleşmelerin birleşebilirliği aracılığıyla varlıkların ürün haline getirilmesi sayesinde, düzenleyici kurumların yalnızca alt varlıkların saklanmasını denetlemesi yeterlidir; bu da basit finansal ürünlerin karmaşık finansal ürünlere dönüştürülmesi sürecinin açık ve şeffaf kalmasını sağlar, böylece bu sorunun üstesinden gelinir. Düzenleyici alandaki kolaylık, belki de zincir üstü finansal ürünlerin çeşitliliğini ve likiditesini geleneksel finansal araçlara kıyasla artırabilir.

Genel olarak, geleneksel finansın karşılaştığı gereksinimler ve zorluklar, esasen likiditeyi artırma, şeffaflığı artırma ve maliyetleri düşürme gibi konulara odaklanmaktadır. RWA, bu sorunlara tokenizasyon ve blockchain teknolojisi aracılığıyla etkili çözümler sunmaktadır. Özellikle özel piyasalarda ve karmaşık finansal ürünler alanında, RWA'nın geleneksel finans sisteminin temel darboğazlarını çözerek benzersiz bir şeffaflık ve verimlilik sunması beklenmektedir. RWA'nın tanıtılmasıyla birlikte, geleneksel finans sistemi daha yüksek sermaye verimliliği, daha geniş piyasa katılımı ve daha düşük işlem maliyetleri sağlamayı hedeflemekte, bu da tüm finansal ekosistemin sağlıklı ve sürdürülebilir gelişimini desteklemektedir.

Aynı zamanda, hem geleneksel finansın geleneksel kurumları veya resmi kurumları hem de DeFi projeleri, RWA alanında yıllardır derinlemesine çalıştıkları ve her ikisi arasında işbirliği ve entegrasyon fırsatları aradıkları kolayca gözlemlenebilir. Burada, son zamanlarda dikkat çeken bir kavram - Bitcoin ETF'sini anmadan geçemeyiz ve bu bağlamda RWA kavramından yola çıkarak yeni bir kavram geliştirebiliriz - CWA ###Crypto-World Assets(.

) RWA ve CWA

Bitcoin'in giderek ana akım bir yatırım sınıfı haline gelmesiyle birlikte, büyük finansal kurumlar Bitcoin ETF'lerinin onayını almak için aktif olarak başvuruda bulunuyor. Bu eğilim, yalnızca kripto varlıkların geleneksel finansal sisteme entegrasyonunu işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda bu varlıkları düşünmek için bize tamamen yeni bir bakış açısı sunuyor: yani CWA(Crypto-World Assets) kavramı. CWA'nın RWA ile birçok benzerliği vardır, esas olarak varlık standartlaşması ve likidite artışı açısından kendini gösterir. Ancak, RWA'nın esas olarak gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesine odaklanmasının aksine, CWA gerçek dünyada kripto varlıkların ve bunlarla ilgili finansal ürünlerin standartlaşmasıdır. İkisi arasındaki ilk biçimleri, sırasıyla ABD tahvilleri/ABD tahvili ETF'lerinin zincir üzerindeki ihracı ve Bitcoin ETF'lerinin gerçek dünyada onaylanması ve ihraç edilmesi işlemlerinde görebiliriz.

RWA gibi, CWA da bir dizi düzenleyici ve uyumluluk sorunu ile karşı karşıyadır. Ancak, kripto varlıkların merkeziyetsiz ve sınır ötesi doğası nedeniyle, bu sorunlar CWA bağlamında daha karmaşık hale geliyor. Örneğin, Bitcoin ETF'lerinin onaylanması, varlık saklama, fiyat manipülasyonu ve piyasa düzenlemesi gibi bir dizi düzenleyici zorluğun üstesinden gelinmesini gerektirir. Ancak, CWA'nın tanıtımı, kripto varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını daha da artırma umudu taşımaktadır. Kripto varlıkları geleneksel finansal ürünlerle birleştirerek, CWA sadece daha fazla geleneksel yatırımcının kripto piyasasına girmesini sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda mevcut kripto yatırımcılarına daha fazla yatırım ve risk yönetimi aracı sunabilir.

Hem RWA hem de CWA'nın derin talepleri ve ortaya çıkma nedenleri, risk eşleştiren niş ürünlerin piyasaya sürülmesiyle finansal verimliliğin artışına kadar izlenebilir. Verimli finansal piyasalar spekülasyonun artmasına yol açar, bu da daha fazla varlık ve yatırım fırsatına olan talebi daha da artırır. Bu bağlamda, geleneksel finansal kuruluşlar ve DeFi platformları, daha fazla kullanıcı ve sermaye çekmek için fon akış yollarını açmak üzere RWA ve CWA'ya ihtiyaç duymaktadır. RWA ve CWA, finansal inovasyonun yeni bir biçimi olarak, yalnızca piyasanın çeşitlendirilmiş varlıklar ve istikrarlı getiriler taleplerini karşılamakla kalmaz, aynı zamanda fonların daha verimli alanlara yönlendirilmesini de teşvik eder. Geleneksel finans ile DeFi arasındaki engelleri aşarak, RWA ve CWA'nın tüm finansal ekosistemi daha verimli, daha şeffaf ve daha sürdürülebilir bir yöne doğru ilerletmesi beklenmektedir. Bu, finansal piyasaların genel verimliliğini artırmanın yanı sıra yatırımcılara daha fazla yatırım seçeneği ve daha iyi risk yönetim araçları sunar. Bu da RWA.