Діалог лідерів у сфері стейблкоїнів: Огляд галузі та інноваційні тенденції

На фоні швидкого розвитку криптовалют і технології блокчейн дві важливі постаті в сфері стейблкоїнів поділилися своїми поглядами на індустрію. Вони обговорили швидке зростання ринку стейблкоїнів, інноваційний шлях своїх проєктів, а також свої погляди на майбутні регуляторні зміни, зокрема, після коливань криптовалютного ринку у 2022 році, як стейблкоїн став центром уваги індустрії.

Вони зосередили увагу на законопроекті GENIUS, який може підняти стейблкоїни до статусу законної валюти, що кардинально змінить глобальну ситуацію з доларом. У цій статті детально розглядаються їхні погляди на ринок стейблкоїнів, очікування щодо законопроекту та перспективи того, як стейблкоїни можуть сформувати фінансову екосистему майбутнього.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчі зміни

Ведучий: Зараз індустрія стейблкоїнів розвивається швидкими темпами, на законодавчому рівні вже є кілька версій, які просуваються в Конгресі, хоча частка ринку наразі становить лише 1,1% від постачання долара M1, але здається, що вся індустрія вважає, що "це лише початок". Як основні учасники індустрії, як ви оцінюєте поточну ситуацію?

Сем Каземіан:

Чесно кажучи, я дуже схвильований. Щодня читаючи інвестиційні звіти та зведення по ETF, без винятку, "AI" та "стейблкоїн" згадуються як два найгарячіші напрямки сьогоднішнього світу, інші галузі не можуть з ними зрівнятися. Як засновник протоколу стейблкоїнів, бачити, що ця галузь нарешті зрозуміла і прийнята у всьому світі, це чудове відчуття.

Ми витратили багато років на дослідження та створення Frax, від початкової експериментальної "гібридної моделі" до теперішнього курсу "законодавчого цифрового долара", який підтримують законодавці. Ця зміна є величезною.

Стані Кулечов:

Я повністю розумію почуття Сема. Стейблкоїн сам по собі є дуже інтуїтивно зрозумілим інструментом, особливо в регіонах, де спостерігається фінансова нестабільність та девальвація національної валюти, фінансова стабільність, яку пропонує стейблкоїн, набагато привабливіша, ніж їхня місцева валюта.

Але навіть у західних країнах, цінність стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" як такій, а в тому, що вони перетворюють прибутковість DeFi на щось, що можуть зрозуміти і використовувати основні користувачі. Це природний розвиток фінансових технологій від "грошових знаків → цифрових валют → активів на блокчейні". Це справді відкриває нову парадигму для передачі вартості через кордони.

Чи становлять стейблкоїни загрозу долару?

Ведучий: Ви згадали про цінність стейблкоїнів у розширенні ринку, де важко отримати хорошу монету. Щодо того, як стейблкоїни впливають на статус долара в глобальній валютній системі, деякі вважають, що стейблкоїни загрожують домінуванню долара, тоді як інша точка зору стверджує, що стейблкоїни насправді розширюють глобальний вплив долара. Яке ваше ставлення до цього питання?

Сем Каземіан:

Я вважаю, що це повністю неправильно розуміє роль стейблкоїнів. Насправді все навпаки: стейблкоїни є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Ми можемо розглядати стейблкоїн з історичної точки зору в два етапи:

• Перший етап - це ідеал "децентралізованого алгоритмічного стейблкоїна", який, як і у відомому проекті, покладається виключно на ринкові механізми для стабілізації, в результаті чого закінчується крахом;

• Другий етап - це реалістичний етап, в який ми зараз входимо: якщо ви закріплюєтеся за USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна насправді полягає в отриманні визнання уряду США, щоб він безпосередньо визнав вашу монету як "долар".

Це революційна суть законопроекту GENIUS. Він вперше надає стейблкоїнам "доларову законність", тобто, коли Міністерство фінансів США говорить "цей відповідний токен дорівнює долару", він дійсно може бути прийнятий усіма банками світу, які приймають долари, він більше не є просто "цифровим активом" на блокчейні, а є "доларом" в юридичному сенсі.

Стані Кулечов:

Долар є простим і ефективним інструментом для розрахунків, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларами. Очікується, що в майбутньому стейблкоїни також переживуть подібну ситуацію, оскільки охоплення Інтернету стане ще ширшим. Для реалізації більш децентралізованої системи потрібен час і широке впровадження, це тривалий процес. Наразі масштаби технологій проявляються в розширенні існуючої вартості.

Протягом наступних 2-3 років стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, а за 5-7 років токени цінних паперів перевершать загальну вартість стейблкоїнів та крипто-нативних активів. Традиційні активи, що переходять на блокчейн, принесуть переваги RWA, переважно в доларах, що підсилює концепцію розрахунків у доларах, але не обов'язково є остаточною формою фінансової системи майбутнього. Протягом наступних 10-15 років ми станемо свідками переходу торгових засобів до нових медіаторів з унікальною безпекою та взаємодією, що покращить ліквідність і створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи вартості стейблкоїнів та торгівлі.

Чи є ціннісні токени остаточною формою активів на блокчейні?

Ведучий: Стані, ти щойно згадував, що в довгостроковій перспективі стейблкоїн є лише перехідним етапом, а токени, що є цінними паперами, стануть найбільшою категорією активів в блокчейні, навіть перевершивши стейблкоїни та рідні криптоактиви. Які саме активи ти маєш на увазі? Яка логіка стоїть за цим судженням?

Стані Кулечов:

Це загальне поняття, яке ми часто називаємо RWA, насправді також охоплює токени, що представляють цінні папери. Обсяг може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів до можливих структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Наразі багато стейблкоїнів підтримуються короткостроковими державними облігаціями США, ці активи вже виконують функцію в мережі. Але з розвитком інструментів процентних ставок на блокчейні ми побачимо, що традиційні активи з вищими доходами та більш складними рівнями ризику також будуть перенесені на блокчейн, і це є основою фінансової системи.

В минулому багато якісних активів мали низьку ліквідність не тому, що вони не були привабливими, а через високий бар'єр входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну мережу ліквідності, яка може звільнити ці активи з "закритих" фінансових структур, дозволяючи їм безпосередньо оцінюватися та торгуватися на ланцюгу. Це змінить всю структуру капітального ринку.

Основні впливи закону GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Ведучий: Сем, ти говорив про діалог з законодавцями. Чи можеш розповісти, які нові можливості відкриє законопроект GENIUS після його набрання чинності?

Сем Каземіан:

Долар має багато визначень у фінансовій системі, Федеральна резервна система розрізняє різні типи доларових активів через класифікації M1, M2, M3 тощо. Зокрема, гроші M1 - це гроші, які можна негайно використовувати в економіці, включаючи банківські депозити, кошти на вимогу та грошові ринкові фонди, які можуть бути швидко перетворені в готівку. У той час як форма грошей M2 є більш ризикованою, наприклад, боргові зобов'язання банків, номіновані в доларах, але не застраховані FDIC, ці активи більше схожі на інвестиції, номіновані в доларах, а не на традиційні гроші.

З 19 століття право на випуск грошей класу M1 залишалося ексклюзивною привілеєю федеральних уповноважених банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні депозити, грошові ринкові фонди тощо. А тепер закон GENIUS надав цю можливість емітентам стейблкоїнів, деяким не уповноваженим банкам, що дозволяє їм гнучко та інноваційно випускати гроші M1. Ось чому деякі банки, здавалося, зараз готові підтримати цей закон, хоча раніше вони були проти нього, оскільки надають перевагу збереженню монополії на випуск грошей M1.

Закон GENIUS та оплата стейблкоїнів мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють нефінансовим банкам випускати M1 монету відповідно до суворих правил. Ці правила вимагають, щоб стейблкоїни були забезпечені активами з високою безпекою, такими як цінні папери грошового ринку, державні облігації, зворотні викуплення Федерального резерву та сертифікати депозитів, застраховані FDIC. Наразі ми прагнемо стати першим уповноваженим суб'єктом для випуску стейблкоїнів. Цей розвиток на даний момент ще не був повністю оцінений ринком, і він може поступово визнатися в найближчі кілька місяців у міру надходження більше інформації про законний випуск стейблкоїнів банками.

Стані Кулечов:

Хоча на інтуїтивному рівні контроль і затвердження в таких сферах, як стейблкоїни, здаються розумними, ключовим є ті обмеження, які можуть виникнути внаслідок цих регуляцій, особливо в аспекті інновацій. Перш ніж зайнятися DeFi, я також працював у фінансових технологіях; на той момент платформи P2P-кредитування та краудфандингу були спочатку дуже активними, але пізніше регуляторні рамки змусили багато малих стартап-команд вийти з гри, оскільки вони не могли впоратися з високими витратами на відповідність.

Отже, ключовим є те, що законодавство GENIUS має встановити чіткі, зрозумілі, але інклюзивні правила. Не можна дозволити надмірній обережності змусити інноваторів піти. На щастя, зараз у сфері криптовалют є група дуже професійних законодавчих представників, які працюють над просуванням цього процесу.

Чи можуть кілька суб'єктів випускати долар, чи будуть вони конкурувати один з одним?

Модератор: Декілька традиційних банків планують випустити свої власні стейблкоїни. Чи виникне в майбутньому конкуренція між стейблкоїнами, а також проблема "інфляції долара"?

Стані Кулечов:

Насправді, ми не вважаємо це "конкуренцією". На нашу думку, стейблкоїн більше нагадує "платіжний канал" або "колію", де кожен користувач обирає найвідповіднішу колію в залежності від ситуації, наприклад, різні стейблкоїни. У нашій екосистемі багато користувачів тримають стейблкоїни понад 6 місяців, що свідчить про те, що вони не лише є засобом обігу, але й довгостроковим інструментом збереження вартості.

У нашій новій версії ми також розробили модулі для прийняття цих стейблкоїн як базових застав, такі як деякі відомі стейблкоїн, які вже інтегровані. У майбутньому інші стейблкоїн також можуть бути включені через процес управління, що підвищить гнучкість і стійкість всього протоколу до ризиків.

Сем Каземіан:

Я повністю з цим погоджуюсь. Цифровий долар є грою з позитивною сумою. Обсяг глобального ринку M1 становить 20 трильйонів доларів, тоді як загальна капіталізація стейблкоїнів на блокчейні наразі становить лише 1%. Це означає, що проникнення у всю індустрію все ще надзвичайно низьке.

Наш стейблкоїн був запущений всього три місяці тому, і наразі ми також подаємо заявку на інтеграцію в певну екосистему. Я вірю, що в майбутньому буде все більше і більше compliant стейблкоїнів, які приєднаються до DeFi, що зробить всю цифрову доларову систему більш різноманітною і надійною. Наша мета - стати "базовою цифровою доларом" у цій системі.

Нова структура цифрового долара

Ведучий: Сэм, ви нещодавно перевели проект з L2 на L1, навіть перебудували існуючий токен управління. Це підготовка до "узгодження стейблкоїнів"?

Сем Каземіан:

Цілком вірно. Наша загальна структура вже перетворилася з "алгоритмічного стейблкоїн-протоколу" на "мережу випуску та розрахунків цифрового долара". Раніше токен управління отримав нову назву Frax, ставши газом і токеном управління; а frxUSD є абсолютно новим, законним платіжним стейблкоїном.

Ми готові назвати це "правильною версією плану певного проєкту". Той проєкт на початку намагався створити глобальну цифрову монету, але зазнав невдачі через політичний опір. А зараз, коли час зр зрілий, а політика підтримує, ми обираємо мету "комплаєнтного випуску долара", щоб реалізувати випуск стейблкоїнів, крос-ланцюгові розрахунки та передачу вартості на високопродуктивному EVM-ланцюзі Fraxtal.

Ведучий: Стані, ви не обрали випуск L1 або L2, а натомість побудували нову версію "уніфікованої ліквіднісної архітектури". Чому ви обрали цей шлях?

Стані Кулечов:

Незважаючи на те, що нова версія ще не була випущена, відповідні пропозиції були ухвалені минулого року, і наразі розробка наближається до завершення. Ми вважаємо, що в майбутньому різноманітність активів у мережі буде надзвичайно великою, а ризикова крива також буде подовжена. Тому нова версія запроваджує дизайн "ліквідного хабу + ризикової гілки". Різні категорії активів можуть бути розподілені по різних "гілкових ринках", але все ще централізовано управляються ліквідністю через "хаб".

Таким чином, досвід користувача стає простішим, ефективність використання коштів вища, а ризики системи ефективно ізольовані. Ми також впровадили "механізм ризикової премії", за який високоризикові застави будуть сплачувати вищу процентну ставку, що дозволить оптимізувати загальну структуру витрат на кредитування.

Ідея співпраці Frax та Aave: залучення "цифрового долара" до доходів DeFi

Сем Каземіан:

Тоді я зроблю "публічну пропозицію" один раз. Ми плануємо запустити програму винагород FraxNet у додатку Frax фінансових технологій, користувачі, які володіють frxUSD, зможуть отримувати безризиковий дохід рівня державних облігацій США в некастодіальних гаманцях.

Але я хочу йти далі, щоб власники frxUSD могли безпосередньо вносити активи в Aave, отримуючи прибуток через реальний кредитний ринок. Це зробить комбінацію "цифровий долар + прибуток на блокчейні" реальністю, а також дозволить Aave стати першою платформою DeFi для отримання прибутку, що підключає законні долари.

Стані Кулечов:

Ця ідея надзвичайно чудова і демонструє модульність та комбінованість нової версії Aave. Ми з нетерпінням чекаємо на приєднання активів Frax до процесу пропозицій управління, а також готові надати відповідну підтримку, щоб ця "онлайн дохідність у доларах" стала