Ethena стейблкоїн: інноваційне рішення між централізацією та Децентралізацією

Ethena представила новий криптоорієнтований синтетичний доларовий стейблкоїн USDe, що має унікальну структуру, яка знаходиться між централізованою і децентралізованою. Це рішення зберігає активи на ланцюгу, одночасно підтримуючи стабільність за допомогою Delta нейтральної стратегії і заробляючи прибуток.

Передумови створення USDe полягають у незадоволенні ринку існуючими стейблкоїн-варіантами. Централізовані стейблкоїни, такі як USDT і USDC, домінують на ринку, але їм бракує прозорості, тоді як застави децентралізованого стейблкоїна DAI поступово централізуються, а алгоритмічні стейблкоїни, такі як UST, зазнали катастрофічного краху. Ethena намагається знайти баланс між цими варіантами.

Основний механізм USDe полягає в наданні позабіржових послуг з розрахунків, що забезпечуються установами (OES), з одночасним зберіганням активів на ланцюгу та відображенням лімітів на централізованих біржах. Це зберігає прозорість децентралізованого фінансування, одночасно отримуючи переваги ліквідності централізованих бірж. Основний дохід походить від доходів від стейкінгу Ethereum та процентних ставок на хеджування позицій біржі.

Екосистема Ethena включає три основні активи:

• USDe:стейблкоїн, через внесення stETH для випуску
• sUSDe: токен-підтвердження, отриманий за ставку USDe
• ENA: токен управління протоколом

Механізм карбування та викупу USDe такий:

1. Користувач вносить stETH до протоколу Ethena, щоб карбувати USDe за співвідношенням 1:1 до долара.
2. Внесений stETH надсилається третій стороні-кастоді та відображається на біржі
3. Ethena відкриває коротку безстрокову позицію по ETH на біржі, зберігаючи дельту нейтральною

OES托管方式 поєднує в собі прозорість на блокчейні та переваги централізованих бірж:

• Побудова адреси зберігання за допомогою технології MPC, зберігання активів в ланцюгу
• Співпраця з біржею, відображення балансу активів для використання на біржі

Основними джерелами прибутку Ethena є:

• ETH стейблкоїн прибуток
• Прибуток від фінансування коротких позицій на біржі
• Прибуток від арбітражної торгівлі

Нещодавно дохідність USDe досягла високого рівня, але знижується у зв'язку зі зниженням ринку. Масштабування USDe в основному обмежується розміром ринку ETH perpetual. На сьогоднішній день ринкова капіталізація USDe становить приблизно 2,3 мільярда доларів США, що ставить його на 5-е місце серед стейблкоїнів.

Основні ризики, з якими стикається Ethena, включають:

• Ризик процентної ставки: ринок може стикнутися з негативним доходом, якщо недостатньо покупців.
• Ризик зберігання: залежність від OES та централізованих установ
• Ризик ліквідності: при значних коригуваннях позицій може виникнути недостатність ліквідності
• Ризик прив'язки активів: stETH може тимчасово від'єднатися

Ethena створила страховий фонд для подолання цих ризиків. Загалом, USDe демонструє потенціал стати високодохідним, обмеженим за обсягом, стейблкоїном, який слідує за ринком.