«Наслідки законопроекту про національне інноваційне законодавство США щодо стейблкоїнів» для галузі криптоактивів

Сенат США нещодавно ухвалив Законопроект про керівництво та створення національного закону про стейблкоїни США, який є першим всеоб'ємним федеральним регуляторним каркасом для стейблкоїнів. Цей законопроект наразі подано до Палати представників, Комітет з фінансових послуг Палати готує свій текст для переговорів. Якщо все піде добре, цей законопроект може офіційно стати законом до осені цього року, що матиме глибокий вплив на індустрію криптоактивів.

Основні положення законопроекту включають жорсткі вимоги до резервів та національну ліцензійну систему, що змінить напрямок розвитку блокчейну, важливість проєктів та вподобання у використанні Token, що, в свою чергу, вплине на майбутні фінансові потоки. Ось три основні впливи, які цей законопроект може мати на галузь, якщо він стане законом:

1. Токени альтернативної оплати можуть зіткнутися з виведенням з обігу

Новий законопроект створить ліцензію для "ліцензованих емітентів стейблкоїнів", яка вимагатиме, щоб кожен токен був забезпечений готівкою, державними облігаціями США або угодами зворотного викупу в співвідношенні 1:1, а для великих емітентів також буде потрібно щорічне аудіювання. Це різко контрастує з поточним станом, коли фактично немає суттєвих вимог до забезпечення або резервів.

Враховуючи, що стейблкоїни стали основним засобом торгівлі на блокчейні, займаючи близько 60% від вартості криптоактивів у 2024 році, щоденно обробляючи 1,5 мільйона транзакцій, більшість з яких має суму менше 10 тисяч доларів. Для щоденних платежів очевидно, що стейблкоїн Token, який постійно підтримує вартість 1 долара, є більш практичним, ніж традиційні альтернативні токени, які мають значні коливання цін.

Якщо стейблкоїни, дозволені в США, можуть легально циркулювати між штатами, торгівцям, які продовжують приймати волатильні токени, буде важко довести обґрунтованість додаткових ризиків. Тому в найближчі кілька років практична цінність та інвестиційна вартість цих альтернативних токенів можуть значно знизитися, якщо вони не зможуть успішно трансформуватися.

Навіть якщо законопроект Сенату не буде прийнято в поточному вигляді, ця тенденція вже очевидна. Довгострокові стимули явно схиляються до платіжних каналів, прив'язаних до долара, а не до платіжних альтернативних токенів.

2. Нові правила відповідності можуть змінити ландшафт галузі

Нові правила не лише нададуть легітимність стейблкоїнам, а й ефективно направлять ці стейблкоїни до блокчейнів, які можуть відповідати вимогам аудиту та управління ризиками.

Наразі ефіріум зберігає близько 130,3 мільярда доларів США стейблкоїнів, що значно перевищує будь-якого конкурента. Його зріла екосистема децентралізованих фінансів забезпечує емітентам зручні канали доступу, включаючи кредитні пулі, блокатори застави та аналітичні інструменти. Крім того, вони можуть комбінувати модулі відповідності регулюючим вимогам та найкращі практики для задоволення регуляторних вимог.

З іншого боку, XRP-реєстр позиціюється як платформа токенізованих валют з пріоритетом на відповідність нормам. Протягом останнього місяця на XRP-реєстрі було запущено кілька абсолютно підтримуваних токенів стейблкоїн, кожен з яких має вбудовані інструменти для замороження рахунків, чорного списку та перевірки особи. Ці функції відповідають вимогам сенатського законопроекту, особливо в частині, що стосується необхідності для емітентів підтримувати надійні заходи контролю за викупом та протидією відмиванню коштів.

Хоча Ethereum пропонує гнучкість, його технологічна реалізація є досить складною, тоді як XRP пропонує спрощену платформу та контроль зверху вниз. Наразі обидва ці блокчейни, здається, мають перевагу в порівнянні з ланцюгами, які зосереджені на конфіденційності або швидкості, останнім може знадобитися дорогий модернізаційний процес, щоб задовольнити ті ж вимоги.

3. Правила резервування можуть сприяти притоку інституційних коштів у блокчейн

Законопроект вимагає, щоб кожен доларовий стейблкоїн мав резерви в готівкових активах, що опосередковано пов'язує ліквідність криптоактивів з короткостроковим боргом США.

Наразі обсяг ринку стейблкоїнів перевищує 251 мільярд доларів США, і якщо розвиток продовжиться за поточним курсом, до 2026 року він може досягти 500 мільярдів доларів. На такому рівні емітенти стейблкоїнів стануть одним із основних покупців короткострокових державних облігацій США, використовуючи доходи для підтримки викупу або винагороди клієнтів.

Цей зв'язок має два аспекти значення для блокчейну: по-перше, зростання попиту на резерви означає, що більше корпоративних балансів буде тримати державні облігації, одночасно тримаючи рідний Token для сплати мережевих зборів, що сприятиме органічному попиту на основні блокчейн Token. По-друге, процентний дохід від стейблкоїнів може забезпечити фінансування для агресивних стимулів користувачів; використання стейблкоїнів замість кредитних карток може стати раціональним вибором для деяких інвесторів, що прискорить обсяги платежів на ланцюгу та пропускну здатність зборів.

Якщо Палата представників зберігатиме резервні положення, інвестори повинні очікувати, що ринок криптоактивів стане більш чутливим до монетарної політики. Регулятори, які коригують кваліфікацію застави, або зміни в постачанні облігацій США Федеральною резервною системою можуть вплинути на зростання стейблкоїнів та ліквідність криптоактивів. Хоча це є помітним ризиком, це також свідчить про те, що цифрові активи поступово інтегруються в традиційні капітальні ринки, а не існують незалежно від них.