крипторинку的黄昏与曙光

2022 рік був сповнений викликів для шифрувальної індустрії. Від краху Luna до банкрутства 3AC, а потім до падіння FTX, серія негативних подій наклала відбиток на всю галузь.

Стикатися з цими невдачами, сліпо дотримуватися віри не є розумним. Важливо винести уроки з цього і зробити розумні висновки про майбутнє галузі.

Нещодавно деякі досвідчені спеціалісти поділилися своїми думками щодо подій FTX та інших актуальних тем, охоплюючи зв'язок численних чорних лебедів, зміни в ухваленні рішень централізованими установами та майбутні тенденції ринку, що заслуговує на наше глибоке осмислення.

Три великі чорні лебеді, що вдарили по ринку

2022 рік, крипторинок зіткнувся з суттєвим поворотом. Руйнувальна сила та вплив трьох чорних лебедів: Luna, 3AC та FTX значно перевищують попередні роки. Якщо заглибитися в корені, криза насправді вже була закладена: проблеми FTX можна простежити до краху Luna, внутрішні матеріали також показують, що збитки FTX вже існували.

Швидкий крах Luna є типічною схемою Понці. Ненормальна ситуація на ринку викликала банківську паніку, десятки мільярдів капіталізації миттєво зникли. Багато централізованих установ виявилися не готовими, ризики виявилися занадто великими, такі як 3AC, які перетворилися з хедж-фонду на односторонніх азартних гравців.

У червні багато установ тримали високі левереджовані односторонні позиції, сліпо вірячи у певні цінові рівні підтримки, що призвело до взаємного кредитування між установами. У вересні, після злиття Ethereum, на ринку з'явилися ознаки відновлення, але крах FTX знову викликав паніку.

Подія з FTX могла бути наслідком звичайної комерційної конкуренції, але після виникнення паніки на ринку фінансові проблеми Сема стали очевидними, що призвело до прискорення краху імперії FTX.

Ці події дають нам кілька підказок:

1. Інститути також можуть зазнати банкрутства. Багато північноамериканських інститутів мають помилкові уявлення про управління ризиками, що призводить до ланцюгової реакції. Нерегульований кредитний ризик між інститутами є дуже високим.

2. Квантові та маркет-мейкери також зазнають значних втрат у екстремальних умовах. Ринок втрачає довіру до установ, капітал втікає, нестача ліквідності призводить до перетворення активів з високою ліквідністю на активи з низькою ліквідністю.

3. Команда управління активами також зазнала удару. Вони отримували прибуток через позики та емісію токенів, накопичивши велику кількість позикових активів та деривативів. Вибух у інститутів може викликати ланцюгову реакцію.

Ці проблеми в історії традиційних фінансів не є новими, вони безпосередньо вказують на проблеми експлуатації централізованих установ. Інцидент з FTX знаменує собою настання сутінків централізованих бірж. Світова паніка щодо шифрування, особливо щодо централізованих бірж, досягає крайніх меж.

Централізовані біржі не мають розумного механізму третіх сторін для зберігання активів, що дає їм можливість торкатися активів користувачів. Інцидент з FTX вже мав ознаки, Сэм часто виводив величезні активи з гарячого гаманця для участі у DeFi проектах.

Коли людська природа прагне більше можливостей, використання активів користувачів для отримання високих доходів здається закономірним. Від Staking до DeFi майнінгу і до інвестицій у проекти первинного ринку, чим більший дохід, тим більше можливостей для зловживання.

Ці події дають нам підказку: потрібно запозичити досвід традиційних фінансів, щоб централізовані біржі більше не виконували одночасно роль біржі, брокера та третьої сторони зберігання. Потрібні технологічні засоби, щоб незалежно функціонували третя сторона зберігання та торгові дії, за необхідності потрібно залучити регулювання. Інші централізовані установи також повинні внести зміни.

Централізовані інституції: від "великі, але не падають" до шляху відновлення

Чорні лебеді не лише вдарили по централізованим біржам, але й торкнулися пов'язаних централізованих установ. Вони постраждали в значній мірі через те, що ігнорували ризики контрагента (, особливо ризики централізованих бірж ). Враження про FTX колись було "занадто великий, щоб впасти", як і раніше думка SuZhu про Luna.

У традиційному фінансовому світі є останній кредитор, але в світі шифрування його немає. Завдяки прозорості блокчейну будь-яка дрібниця може викликати паніку, що призводить до швидкого краху. Це двосічний меч, який прискорює руйнування поганих бульбашок, але також залишає дуже мало можливостей для нечутливих інвесторів.

У майбутньому централізовані біржі можуть деградувати до мосту між фіатними валютами та світом шифрування, вирішуючи проблеми KYC та депозитів традиційними способами. Більш прозорі операції в мережі можуть користуватися більшою популярністю. Ще в 2012 році почалися обговорення про фінанси в мережі, але тоді технології були обмежені. З розвитком продуктивності блокчейну та технологій управління приватними ключами, децентралізовані фінанси та біржі похідних фінансових інструментів можуть поступово виникати.

Централізованим установам потрібно відновитися під час кризи, ключовим є володіння активами. Використання технологічних рішень гаманців на основі MPC для взаємодії з біржами є непоганим вибором. Установи повинні контролювати власність на свої активи, здійснюючи безпечний перехід активів і торгівлю через третіх осіб та підписання угод з біржами, торгуючи лише в короткі часові вікна, щоб зменшити ризик контрагента та ланцюгову реакцію, що викликана третіми особами.

Децентралізовані фінанси: пошук можливостей у кризі

З огляду на значний відплив капіталу та вплив підвищення процентних ставок, DeFi стикається з великим ударом. На даний момент дохідність DeFi нижча за дохідність державних облігацій США, також потрібно враховувати ризики безпеки смарт-контрактів. Досвідчені інвестори не є оптимістами щодо перспектив DeFi.

Але ринок все ще готує нововведення. Децентралізовані біржі похідних інструментів поступово з'являються, стратегії фіксованого доходу також швидко еволюціонують. З вирішенням проблеми продуктивності публічних блокчейнів, способи взаємодії та форми реалізації DeFi можуть пережити новий етап еволюції.

Поточний ринок перебуває на делікатній стадії. Втрати маркет-мейкерів призводять до серйозної нестачі ліквідності, маніпуляції ринком трапляються часто. Активи з хорошою ліквідністю на ранніх стадіях зараз легко піддаються маніпуляціям. Через наявність великої кількості комбінацій між DeFi-протоколами, коливання цін на активи можуть викликати ланцюгову реакцію.

У таких умовах інвестиції можуть бути більш консервативними. Деякі команди більше схиляються до пошуку надійних інвестиційних способів, таких як отримання нових активів через Staking. Одночасно також розроблено систему для моніторингу аномальних ситуацій в реальному часі, що підвищує ефективність операцій. Досвідчені фахівці в галузі ставляться до DeFi з обережним оптимізмом, ми також чекаємо, коли ринок переживе зрушення.

Ринковий розворот: внутрішні та зовнішні причини неможливо відокремити

Попередній раунд коливань на ринку в значній мірі був зумовлений входженням традиційних інвесторів у 2017 році. Обсяги коштів, які вони принесли, разом з м'яким макроекономічним середовищем, спільно створили раунд бичачого ринку. В даний час, можливо, потрібно буде дочекатися зниження відсоткових ставок до певного рівня, щоб гарячі гроші знову почали надходити в крипторинок, перш ніж ведмежий ринок зміниться.

Наразі приплив коштів на блокчейні значно нижчий за витрати на ведення бізнесу в галузі, ринок все ще перебуває на етапі гри на наявних ресурсах. Ускладненість ліквідності разом з грою на наявних ресурсах є зовнішніми причинами, чому ринок не зміг змінити свій напрямок. Внутрішніми причинами є нестача нових точок зростання та вбивчих застосунків.

Хоча мережі другого рівня, такі як ZK, поступово впроваджуються, а продуктивність публічних блокчейнів зростає, все ще не з'явилося чітко визначеного вбивці програм. Нам ще не зрозуміло, яка форма застосунків може залучити велику кількість звичайних користувачів у світ шифрування. Тому для завершення ведмежого ринку потрібні два умови: закінчення підвищення відсоткових ставок у макроекономіці та знаходження нових точок зростання для вбивці програм.

Ринковий розворот ще потребує узгодження з властивими циклами шифрувальної індустрії. Ураховуючи злиття Ethereum та майбутнє зменшення винагороди за блок Bitcoin, часу на прориви в індустрії залишилося небагато. Якщо зовнішнє середовище та внутрішні темпи інновацій не встигнуть, розуміння чотирирічного циклу може бути зруйноване, і ведмежий ринок може тривати поза циклом.

Ми повинні накопичувати терпіння, своєчасно коригувати інвестиційні стратегії та очікування, щоб справлятися з більшою невизначеністю. Сподіваюся, що кожен учасник криптоіндустрії зможе стати надійним будівельником, а не спостерігачем, який пропускає можливості.