Нові тенденції та виклики відповідності в інвестиціях у Web3-інкубатори

Нещодавно у сфері інвестицій Web3 відбувся помітний зсув. Деякі відомі інвестори почали зосереджуватися на інкубації бізнесу, а не на традиційних інвестиціях у первинному ринку. Цей зсув не лише відображає коригування особистих стратегій, але й може свідчити про те, що вся інвестиційна модель Web3 може зазнати змін.

Протягом останніх кількох років модель венчурного капіталу в криптовалюті була відносно простою: інвестувати в проекти, чекати на запуск, виходити з прибутком. Однак в умовах нинішнього ринкового середовища канали виходу заблоковані, система оцінки зруйнована, багато установ усвідомили, що просте фінансове інвестування може бути важким для тривалої перспективи. Тому група капіталу почала застосовувати нові стратегії — більше не просто ставлячи на зростання проектів, а безпосередньо беручи участь, інтегруючи свої ресурси, можливості та мережі, щоб сприяти розвитку проектів з нуля.

Це і є основна логіка "інвестиційного інкубатора". Вона відрізняється від традиційного венчурного капіталу і є абсолютно новим способом участі. Інвестори не лише акціонери, а й партнери; вони не лише вкладають кошти, а й несуть відповідальність за операції; навіть у правовій відповідальності межі тепер більш розмиті, ніж будь-коли раніше.

Для інвесторів з високими статками на цьому шляху з глибокими ресурсами та високими юридичними ризиками, як не залишитися осторонь і не перейти межі, стає ключовим питанням.

Особливості та способи діяльності інвестиційних інкубаторів

У сучасному середовищі ринку, де бракує наративу і розпорошеної уваги, просте покладання на фінансування вже не може гарантувати успіх проекту. Все більше інвесторів усвідомлюють: щоб проект справді злетів, недостатньо просто інвестувати, потрібно брати участь особисто.

Отже, "інвестиційний проект" поступово перетворився на "реалізацію проекту". Це і є суть інкубаційних інвестицій. Інвестори більше не просто купують ранній квиток, а обмінюють свої ресурси, можливості та мережі на вищий відсоток ранніх часток, допомагаючи проекту перейти від нуля до одиниці через реальну співпрацю.

У практичній діяльності інвестиції на етапі інкубації зазвичай реалізують такі стратегії:

1. Екологічна підтримка: інтеграція каналів трафіку, інтеграція гаманців та ресурси користувачів спільноти, щоб забезпечити наявність бази користувачів та уваги на початковому етапі запуску проекту.

2. Технічна підтримка: включає в себе професійні роботи, такі як оптимізація підкладки, аудит безпеки та тестування продуктів.

3. Маркетинг: проведення контентного маркетингу, управління спільнотами та спільних заходів, всебічне підвищення видимості та коефіцієнта конверсії.

4. Відповідність співпраця: від попереднього дослідження інвестицій до подачі заявок на ліцензії та юридичних консультацій, заздалегідь підготуватися до відповідності.

Деякі відомі установи вже почали практикувати цю модель. Наприклад, інвестиційні підрозділи деяких великих торгових платформ не лише надають фінансову підтримку проектам, але й допомагають їм з інтеграцією гаманців, запуском торгів, отриманням брендової підтримки та юридичної підтримки, реалізуючи повний цикл надання можливостей від інвестування до управління.

Навіть деякі традиційні венчурні інвестиційні установи тихо змінюються. Вони надають підтримку в наймі, підтримують зв'язки з урядом, проектують рамки Відповідності, навіть відкривають спеціалізовані курси навчання, систематично навчаючи команди, як почати з нуля.

Коротко кажучи, інвестиції в інкубаційні проекти - це модель глибокої співпраці. Вони більше не розглядають проекти як прості фінансові інвестиції, а як довгострокових партнерів. Ця модель вимагає від інвесторів наявності багатих ресурсів, професійної команди та системної здатності до співпраці, але також може принести значно вищий, ніж середній рівень на ринку, прибуток.

Юридичні виклики інвестиційного інкубаторського типу

Хоча інвестиції в інкубатори мають багато переваг, вони також ставлять інвесторів у більш складне правове середовище. У нинішніх умовах зростаючої глобальної регуляції, чим більше участі, тим більша відповідальність і відповідно зростають потенційні юридичні ризики.

На відміну від традиційної моделі "очікування після інвестицій" венчурного капіталу, інкубаційні інвестиції більше нагадують "особисту участь у змаганні". І це "змагання" не завжди є справедливим і безпечним.

З трьох аспектів можна чітко побачити характеристики інвестицій типу "інкубація" – "висока участь, високий ризик":

1. Висока участь, розмиті межі ідентичності

Роль традиційного венчурного капіталу відносно чітка: інвестори, спостерігачі, які не втручаються в управління проектом. Але в моделі інкубації інвестори можуть глибоко брати участь у продуктових нарадах, проектуванні токеноміки, а навіть безпосередньо відповідати за підключення гаманців, ведення переговорів про запуск, управління спільнотою.

Хоча така глибока участь може здаватися "додатковою допомогою", з юридичної точки зору ситуація може ускладнитися. Яка роль інвестора: просто інвестор, консультант чи "фактичний контролер"? Якщо це не буде чітко визначено в контракті та структурі, у разі виникнення проблем регулятори або проектна команда можуть притягнути інвестора до відповідальності, вважаючи це "пов'язаними угодами", "суттєвим контролем" або "тіньовим директором", і вимагати від нього відповідальності за законом.

Особливо в ситуаціях, коли проєкт пов'язаний з шахрайством, порушенням фінансування або втратою активів користувачів, інвестори можуть перестати бути спостерігачами і стати одним з відповідачів.

2. Способи отримання доходу різноманітні, вимоги до відповідності вищі

Однією з великих переваг інвестицій у інкубаційні проекти є різноманітність способів виходу. Інвестори можуть брати участь у розподілі доходів проекту, розробці механізму викупу токенів, прив'язці прибутків екосистеми, а також отримувати права на доходи від продукту. Хоча ці способи підвищують ефективність капіталу, вони також приносять більше викликів у сфері Відповідності, наприклад:

• Чи є це випуском цінних паперів без ліцензії?
• Чи порушує дохідний протокол місцеві регуляторні вимоги щодо дивідендів?
• Чи потрібно подавати податкову декларацію або реєстрацію?
• Чи пов'язано викуп токенів з маніпуляцією ринковою ціною?

Якщо використовувати архітектуру відповідності для вирішення цих проблем, ризик можна контролювати. Але якщо особа безпосередньо бере участь, це еквівалентно "повному розкриттю", всі ризики нестиме особа.

3. Токени все ще є високоризиковою сферою

Незалежно від того, чи йдеться про інкубацію фізичних активів, децентралізованої фізичної інфраструктури, нульових знань або проектів штучного інтелекту, зрештою може постати питання про випуск токенів.

Одного разу, коли йдеться про токени, неможливо уникнути питань, пов'язаних з визначенням властивостей токенів у різних країнах:

• Позиція американських регуляторів майже одностайна, навіть функціональні токени можуть бути класифіковані як цінні папери.
• Гонконг вимагає, щоб токени з високою волатильністю пропонувалися лише професійним інвесторам, що призводить до затримок у процесі запуску багатьох проектів.
• Сінгапурські нормативи вимагають, щоб токени, що пов'язані зі стабільним доходом або очікуваною прибутковістю, були попередньо зареєстровані в регуляторних органах, в іншому випадку їх можна вважати незаконним випуском.

Більш складним є те, що багато інкубаційних проектів використовують модель "глобальна співпраця + багаторазове розгортання". Наприклад, команда створюється в Сінгапурі, токени випускаються на Кайманових островах, а фінальний план передбачає запуск на торгових платформах у Південній Кореї або Японії. Ця, на перший погляд, чітко розділена та логічно обґрунтована діяльність, можливо, вже порушила кілька норм у очах регуляторів.

Стратегії відповідності для інвестицій у інкубаційний тип

Стикаючись зі складною ситуацією "глибока участь + міжкордонні операції + доходи з кількох ролей", для обережного здійснення інвестицій у стартапи основна компетенція полягає не в тому, як інвестувати в проекти, а в тому, як побудувати Відповідність.

Конкретно кажучи, можна підійти з трьох ключових вимірів:

1. Реалізація "ізоляції особистості"

Незалежно від того, чи це внесок коштів, чи надання ресурсів, інвесторам не рекомендується безпосередньо пов'язуватися з проектом як фізичні особи. Причина дуже проста: якщо в проекті виникнуть проблеми, особа нестиме пряму відповідальність, що призведе до високого рівня правових ризиків для інвесторів.

Більш зріла практика полягає у створенні спеціалізованої інвестиційної структури за кордоном, до звичних способів належать:

• Спеціальна мета-компанія (SPV) на Кайманових островах: використовується для утримання часток токенів і розподілу прибутків, гнучка та практична, з контрольованими витратами, є стандартною конфігурацією для криптофондів.
• Компанія-материнська компанія Британських Віргінських Островів (BVI): підходить для інвестицій у капітал, поєднуючи структуру трасту або сімейного офісу для оптимізації оподаткування.
• Структура фонду, звільненого від оподаткування в Сінгапурі: підходить для комбінованого управління сімейним капіталом, також сприяє подальшій подачі податкових декларацій, відкриттю банківських рахунків та іншим операціям відповідності.

Ці структури є не лише інструментами оподаткування та розрахунків, але й першою лінією захисту для ізоляції ризиків ідентифікації та управління відповідальністю.

2. Дизайн токенів повинен заздалегідь "позбутися цінних паперів"

Багато країн не заперечують проти випуску токенів, але заперечують проти випуску токенів, схожих на "цінні папери".

Якщо ви знаходитесь у регіонах з жорсткою політикою, таких як материковий Китай, то тимчасово не дійте. Але якщо ви обрали регіони з відносно м'якою політикою, то з моменту проектування слід уникати високих ліній регулювання.

Можна звернути увагу на кілька ключових точок оптимізації:

• Використовуйте SAFT (Проста угода про майбутні токени) для попереднього закріплення прав, відтермінування випуску, щоб уникнути негайного визнання як "випуск цінних паперів".
• Не обіцяємо фіксований дохід, навіть такий низький, як "річні 3%", може бути охарактеризований регуляторами як інвестиційний контракт.
• Наголос на "функції використання" токенів, а не на "інвестиційній вартості", наприклад, для сплати комісій, участі в управлінні, обміну на послуги, а не для "очікування зростання вартості".
• Прив'язувати токени до поведінки екосистеми, наприклад, через блокування та завдання стимулювання, розблокування сценаріїв використання, а не просте лінійне звільнення. Ця "модель поведінки" легше приймається регуляторами як функціональний токен.

Простими словами, можна випускати токени, але не слід, щоб це виглядало як продаж акцій.

3. Виберіть "юрисдикцію" відповідно до цільового ринку

Різниця в регуляторному середовищі в різних регіонах є величезною, і вибір неправильного стартового місця може призвести не лише до зменшення прибутків, а й до того, що проект взагалі не зможе запуститися.

Отже, багато людей при випуску токенів спочатку думають про те, де багато коштів, де з торговими платформами легше домовитися, але це насправді неправильно. Перший крок у проектуванні архітектури повинен полягати в тому, щоб розглянути "де ви хочете, щоб цей проект врешті-решт реалізувався".

• Якщо планується націлюватися на користувачів з США, не варто розглядати Reg A, оскільки процес тривалий і дорогий, рекомендується безпосередньо розглянути Reg D (для кваліфікованих інвесторів) або Reg S (для міжнародного випуску) для отримання звільнення.
• Якщо ви плануєте почати в Гонконзі чи Сінгапурі, вам слід якомога раніше ознайомитися з місцевою системою постачальників віртуальних активів (VASP) або спочатку увійти до регуляторного пісочниці для проведення маломасштабного тестування.
• Якщо на початку ви не впевнені у цільовому ринку, можна розглянути "Кайманові острови + BVI" таку гнучку комбінацію структури, надалі незалежно від того, де ви вирішите подати заявку на ліцензію, ви зможете гнучко коригувати шлях.

Ці структури не обов'язково складні, але вам потрібно їх побудувати до запуску проєкту та визначення моделі токенів. Коли з'являться відгуки з ринку, повертатися та доповнювати заходи відповідності зазвичай вже буде пізно.

Об'єкти, що підлягають інкубаційним інвестиціям

В кінцевому підсумку, інвестиції в інкубатори — це не просто "гра на ставках", а "довгострокова співпраця".

Це не лише потребує фінансових вкладень, але й повного залучення часу, ресурсів та стратегічної координаційної здатності. Інвестори повинні не лише мати достатню фінансову підтримку, а й здатність сприяти реалізації проекту та інтеграції міждисциплінарних ресурсів.

Якщо ви більше схиляєтеся до способу розподілу активів "легка участь, висока ліквідність", або хочете "інвестувати й іти, ризики на вашій совісті", тоді інвестиції в інкубаційні проекти можуть бути не зовсім підходящими для вас.

Однак, якщо ви є учасником, який вірить у довгостроковість, готовий глибоко займатися екосистемою галузі, готовий справді інтегрувати свій досвід, ресурси та інсайти у процес зростання проєкту, то інвестиції в інкубацію приносять не лише потенційно високі множинні прибутки, але й можливість спільного створення майбутнього.