Ethena-USDe реалізує вражаюче зростання, екосистема DeFi переживає хвилю відновлення

Нещодавно загальний обсяг випуску USDe демонструє вибухове зростання, протягом місяця з 2,4 мільярда доларів США зріс до 3,8 мільярда доларів США, місячне зростання перевищило 58%. Це зростання в основному викликане досягненням нових максимумів біткойна, сильні настрої на купівлю підвищили ставку коштів, що, у свою чергу, підвищило прибутковість стейкінгу USDe. Незважаючи на деяке зниження в порівнянні з попередніми періодами, 26 листопада на одній з платформ показник річної прибутковості стейкінгу USDe все ще досягав близько 25%.

В цьому процесі один відомий Децентралізовані фінанси протокол несподівано став одним з найбільших бенефіціарів. Щоденний дохід цього протоколу зріс більш ніж на 200% порівняно з місяцем раніше, досягнувши історичного максимуму. Цей зростання тісно пов'язане з розвитком USDe. З одного боку, висока ставка доходності по стейкам USDe забезпечила величезний попит на кредитування активів sUSDe та PT. У певній платформі кредитування загальний обсяг позик, забезпечених sUSDe та PT, досяг 570 мільйонів доларів США, а рівень використання позик перевищує 80%, річна ставка доходності за депозитами досягла 12%. Протягом минулого місяця цей Децентралізовані фінанси протокол видав нових кредитів на цю платформу кредитування на суму понад 300 мільйонів доларів США через певний модуль.

З іншого боку, попит на позики sUSDe та PT також непрямо сприяв збільшенню використання стейблкоїнів через інші канали. Ставка на депозит стейблкоїнів одного з кредитних протоколів вже досягла 8,5%. Баланс показує, що цей DeFi протокол видав стейблкоїн-кредити на загальну суму близько 2 мільярдів доларів США через певні модулі двом основним кредитним платформам, що складає майже 40% його активів. Лише ці два пункти створили для цього протоколу 203 мільйони доларів США річного доходу, що відповідає щоденному внеску в 550 тисяч доларів США, або 54% від його загального річного доходу.

Шлях зростання USDe вже дуже чіткий. Оптимістичні настрої, викликані новими рекордами біткоїна, підвищили ставку фінансування, що, у свою чергу, вплинуло на дохідність стейкінгу USDe. У той же час, певний DeFi протокол завдяки повному та високоліквідному фінансовому впливу ланцюга, а також "центробанківським властивостям", що надаються певними модулями, став важливим підтримувачем екосистеми USDe. Водночас, певна платформа кредитування виконала роль "мастила" в цьому процесі. Ці три протоколи складають основний двигун зростання.

Крім того, інші протоколи Децентралізовані фінанси, такі як певна платформа AMM та певна платформа похідних, також у різній мірі отримали вигоду від зростання USDe. Наприклад, використання стабільних монет для позик на певній кредитній платформі перевищує 50%, а загальна сума депозитів, пов'язаних з USDe, наближається до 400 мільйонів доларів. Торгові пари, пов'язані з USDe, вже займають друге, четверте та п'яте місця в рейтингу обсягу торгівлі на певній платформі AMM, а також перше та п'яте місця в рейтингу ліквідності певної платформи похідних. Відповідні токени, такі як CRV, CVX, ENA та MKR, також показали зростання понад 50% за місяць.

У цьому спіралі зростання майже кожен учасник є вигодонабувачем. Користувачі кредитування та майнінгу з важелем USDe можуть отримувати високі, але волатильні доходи, користувачі депозитів стабільних монет отримують високі, але відносно стабільні доходи, низькоуровневі арбітражники заробляють на різниці, закладаючи біткоїн і LST ефіріуму, або випускаючи чи позичаючи стабільні монети, а високорівневі гравці отримують надприбуток за рахунок комбінацій DeFi-протоколів, тоді як різні протоколи отримують більший TVL, доходи та ціну токенів.

Ключовим чинником, що визначає, чи може це зростання бути стійким, є те, чи буде протягом тривалого часу існувати різниця в процентних ставках між USDe та деякими основними стабільними монетами. Беручи до уваги, що певна стабільна монета пропонує відносно передбачувану монетарну політику, основна увага зосереджена на USDe. Фактори, що впливають на це, включають: ① Чи зможе оптимістичний настрій під час бичачого ринку зберігатися; ② Чи зможе Ethena отримати вищу ефективність розподілу APY завдяки покращенню економічної моделі та підвищенню частки на ринку; ③ Конкуренція за ринок з боку суперників (наприклад, нещодавно запроваджена стратегія стабільних монет з відсотками деякими централізованими біржами).

Проте, разом зі зростанням з'явилися занепокоєння щодо безпеки певних модулів конкретного DeFi-протоколу. Цей модуль дозволяє безпосередньо динамічно генерувати стейблкоїни без необхідності в традиційних забезпеченнях, деякі вважають, що це є "безякорним друком грошей". Але з точки зору балансу активів і зобов'язань, стейблкоїни, що карбуються таким способом, забезпечені певними активами, в порівнянні з традиційним підходом, при якому спочатку збільшуються активи, а потім зобов'язання, цей процес карбування відбувається одночасно. Враховуючи, що кінцеве забезпечення перетворюється на sUSDe або PT з LTV більше 110%, фактично це перетворюється на "багато-і-короткі синтетичні активні позиції з LTV більше 110%".

Виходячи з цього, цей модуль не призведе до того, що відповідні стабільні монети стануть нестабільно забезпеченими, але дійсно збільшить деякі ризики:

• Занадто високий коефіцієнт цього модуля може призвести до того, що відповідні стабільні монети знову стануть "тіньовими стабільними монетами", подібно до того, як раніше певний модуль зробив їх "тіньовими USDC".
• Операційні ризики Ethena, ризики контракту, ризики зберігання можуть бути передані на відповідні стабільні монети, а посередницькі етапи, такі як певна платформа кредитування, також можуть додатково накопичувати ризики.
• Може знизити загальний LTV відповідних стабільних монет