穩定幣領域領軍人物對話:行業展望與創新趨勢

在加密貨幣和區塊鏈技術快速發展的背景下,穩定幣領域的兩位重要人物分享了他們對行業的看法。他們討論了穩定幣市場的快速增長、各自項目的創新歷程,以及對即將到來的監管變革的看法,特別是在2022年加密市場波動後,穩定幣如何成爲行業焦點。

他們重點關注GENIUS法案,這項具有裏程碑意義的立法可能將穩定幣提升爲合法貨幣,徹底改變美元的全球格局。本文深入探討了他們對穩定幣市場的洞察、對法案的期待,以及穩定幣如何塑造未來金融生態的前景。

穩定幣熱潮與立法風口

主持人:現在穩定幣行業發展迅猛,立法層面已有多個版本在國會推進,市佔率雖然目前僅爲美元M1供應量的1.1%,但似乎整個行業都認爲"這只是開始"。作爲行業核心參與者,你們如何看待目前的形勢?

Sam Kazemian:

坦率說,我很興奮。每天閱讀投資報告、ETF簡報,無一例外都把"AI"和"穩定幣"列爲當今世界最熱門的兩個領域,其他行業難以匹敵。作爲一個穩定幣協議的創始人,看到這個行業終於被全世界理解和接受,這種感覺非常棒。

我們花了多年時間研究、構建Frax,從最初的實驗性"混合模型",到現在政策制定者願意立法支持的"法定數字美元"路線,這種轉變是巨大的。

Stani Kulechov:

我完全理解Sam的感受。穩定幣本身是非常直觀易懂的工具,特別是在全球有金融動蕩、法幣貶值的地區,穩定幣所提供的金融穩定性遠比他們本地貨幣更具吸引力。

但即便在西方國家,穩定幣的價值也不僅在於"穩定"本身,而是在於它把DeFi的收益性變成主流用戶能理解和使用的東西。這是金融科技從"紙幣→數字貨幣→鏈上資產"的自然演進。它真正開啓了跨境價值傳遞的新範式。

穩定幣是否威脅美元?

主持人:你們提到了穩定幣向難以獲得良好貨幣的市場擴展的價值。關於穩定幣如何影響美元在全球貨幣體系中的地位,有人認爲穩定幣會威脅美元的主導地位,而另一種觀點認爲穩定幣實際上擴展了美元的全球影響力。你們如何看待這個問題?

Sam Kazemian:

我認爲這完全誤解了穩定幣的作用。事實正好相反:穩定幣是美元的"擴展體",是美元影響力的全球延伸。

我們可以從歷史兩個階段看穩定幣:

• 第一階段是"去中心化算法穩定幣"理想,像某知名項目那樣純粹靠市場機制維穩,最後以崩盤告終;

• 第二階段是我們現在進入的現實主義階段:如果你錨定的是USD,那"最完美"的穩定幣設計,其實就是獲得美國政府的認可,讓它直接承認你這個代幣是"美元"。

這就是GENIUS法案的革命性之處。它首次讓穩定幣具備"美元法定資格",也就是說,當美國財政部說"這個合規代幣等於美元",它就真的能被全球所有接收美元的銀行接受,它不再只是鏈上的"數字資產",而是法律意義上的"美元"。

Stani Kulechov:

美元作爲交易結算工具簡單且有效,互聯網的普及反而擴大了全球美元貿易。預計未來穩定幣也會發生類似的情況,因爲互聯網的覆蓋範圍會更廣。要實現一個更去中心化的系統需要時間和廣泛的採用,這是一個長期的過程。目前,技術的規模體現在擴展現有價值上。

未來2-3年內,穩定幣將成爲鏈上最大的資產類別,而在5-7年內,證券代幣將超越穩定幣和加密原生資產的總和。傳統資產上鏈爲RWA帶來好處,大多以美元計價,這加強了美元結算交易的概念,但不一定是未來金融系統的最終形態。未來10-15年將見證交易媒介向具有獨特安全和互操作性的新媒介轉變,這將增強流動性並創造更多生態系統興趣,建立未來穩定幣和交易價值的新方式。

證券型代幣是鏈上資產的終極形態?

主持人:Stani,你剛剛提到,從長期看穩定幣只是過渡,證券型代幣將成爲鏈上最大資產類別,甚至超越穩定幣與原生加密資產。你具體指哪些資產?這個判斷背後的邏輯是什麼?

Stani Kulechov:

這是一個廣義的概念,我們常說的RWA其實也涵蓋了證券型代幣。範圍可以從上市公司股票、私營股權、債務工具,到未來可能的結構化金融產品。

目前很多穩定幣儲備就由短期美債支撐,這種資產已經在鏈上發揮作用。但隨着鏈上利率工具的成熟,我們將看到更高收益、更復雜風險層級的傳統資產也被帶上鏈,而這正是金融系統的主幹。

過去很多優質資產流動性差,不是因爲它們不具吸引力,而是進入門檻高、分發渠道有限。DeFi提供了全球可達的流動性網路,可以讓這些資產從"封閉"的金融結構中解放出來,直接在鏈上定價、交易。這將重塑整個資本市場結構。

GENIUS法案的核心影響:誰可以"印美元"?

主持人:Sam,你談到了與立法者的對話。你能談談GENIUS法案一旦生效後會開啓哪些新機會嗎?

Sam Kazemian:

美元在金融系統中有多種定義,聯準會通過M1、M2、M3等分類來區分不同類型的美元資產。其中,M1貨幣指的是經濟中可立即使用的貨幣,包括銀行存款、按需存款以及可快速轉換爲現金的貨幣市場基金。而M2貨幣形式更具風險,例如以美元計價但不受FDIC保險的銀行債務,這些資產更像是以美元計價的投資,而非傳統意義上的貨幣。

自19世紀以來,M1類貨幣的發行權一直是美國聯邦特許銀行的專屬特權。他們可以創造"立即可用"的貨幣,如活期存款、貨幣市場基金等。而現在,GENIUS法案將這種能力賦予了穩定幣發行方,一些不是特許銀行的實體可以靈活、創新地發行M1貨幣。這就是爲什麼一些銀行直到現在看起來即將通過之前都非常反對這項法案,因爲他們更喜歡保持對發行M1貨幣的壟斷。

GENIUS法案和支付穩定幣具有歷史性意義,因爲它首次允許非特許銀行通過嚴格規定發行M1貨幣。這些規定要求穩定幣必須由高安全性的資產支持,如貨幣市場基金證券、國庫券、聯準會逆回購以及FDIC保險的存款證明。目前,我們正努力成爲首個支付穩定幣特許實體。這項發展目前還沒有被市場完全定價,它可能會在未來幾個月隨着更多關於銀行發行合法穩定幣的消息而逐漸被認可。

Stani Kulechov:

盡管直覺上對穩定幣等領域的監管審批看似合理,但關鍵在於這些法規可能帶來的限制,尤其是在創新方面。我在進入DeFi前也做過金融科技,當時的P2P借貸、眾籌平台最初很活躍,但後來的監管框架讓很多小型創業團隊被迫退出,因爲他們沒有能力承擔高昂的合規成本。

所以,關鍵是GENIUS法案要做到設定清晰明確但包容的規則。不能因過度審慎而讓創新者退出。幸運的是,現在加密行業有一批非常專業的立法代表正在努力推動這項進程。

多家主體都能發行美元,會不會相互競爭?

主持人:一些傳統銀行都計劃發行自己的穩定幣。未來會不會出現穩定幣之間的競爭,甚至"美元通脹"的問題?

Stani Kulechov:

其實我們並不認爲這是"競爭"。在我們看來,穩定幣更像是"支付通道"或"軌道",每個用戶根據場景選擇最合適的軌道,比如不同的穩定幣。我們生態系統中,很多用戶的穩定幣持倉週期超過6個月,這說明它們不只是流通媒介,也是長期儲值手段。

在我們新版本中,我們也設計了模塊來接納這些穩定幣作爲底層抵押物,比如某些知名穩定幣目前都已集成。未來其他穩定幣也可以通過治理流程被納入,增強整個協議的靈活性與抗風險能力。

Sam Kazemian:

我完全同意。數字美元是一個正和遊戲。全球M1市場的規模是20萬億美元,而目前鏈上穩定幣的總市值只佔1%。這意味着整個行業的滲透率仍極低。

我們的穩定幣推出才三個月,目前也在申請某生態集成。我相信未來會有越來越多的合規穩定幣加入DeFi,使整個數字美元體系更加多元、穩健。我們的目標就是成爲這套體系中的"基礎數字美元"。

數字美元新格局

主持人:Sam,你們最近把項目從L2轉向L1,甚至重構了原有治理代幣。這是爲"穩定幣合規化"提前布局嗎?

Sam Kazemian:

完全正確。我們的整體架構已經從"算法穩定幣協議"轉型爲"數字美元發行+結算網路"。原先的治理代幣更名爲Frax,成爲gas、治理代幣;而frxUSD是全新的、法定合規的支付型穩定幣。

我們願稱之爲"某項目藍圖的正確版本"。那個項目早期試圖構建全球通用數字貨幣,但因政治阻力失敗。而現在,時機成熟、政策支持,我們選擇以"合規發行美元"爲目標,在Fraxtal這條高性能EVM鏈上實現穩定幣的發行、跨鏈結算與價值轉移。

主持人:Stani,你們沒有選擇發L1或L2,而是構建了新版的"統一流動性架構"。你們爲什麼選擇這種路徑?

Stani Kulechov:

盡管新版本尚未推出,但相關提案已於去年通過,目前開發接近尾聲。我們認爲未來鏈上的資產種類將極度多元,風險曲線也將拉長。因此新版本引入了"流動性樞紐 + 風險分支"的設計。不同的資產類別可以被分配到不同的"分支市場",但仍通過"樞紐"集中管理流動性。

這樣,用戶體驗更加簡單,資金利用效率更高,系統風險也被有效隔離。我們還引入了"風險溢價機制",高風險抵押品將支付更高利率,從而優化整體借貸成本結構。

Frax與Aave合作構想:讓"數字美元"直接參與DeFi收益

Sam Kazemian:

那我就"公開提案"一次。我們計劃在Frax金融科技App中上線FraxNet獎勵計劃,持有frxUSD的用戶可在非托管錢包中獲取美債級別的無風險收益。

但我想進一步,讓frxUSD持有人將資產直接存入Aave,通過真實借貸市場獲取收益。這會把"數字美元+鏈上收益"的組合變成現實,也讓Aave成爲首個對接合法美元的DeFi收益平台。

Stani Kulechov:

這個主意非常棒,也展示Aave新版本的模塊化和可組合性。我們很期待Frax的資產加入治理提案流程,也願意提供相關的支持,讓這種"鏈上美元收益"變