傳統金融增長乏力，加密貨幣重新崛起

近年來，傳統金融領域的增長動力逐漸減弱。人工智能投資已顯過熱，軟件公司也難以復制過去二十年的輝煌。對於那些尋求顛覆性創新的投資者而言，現實是殘酷的：AI資產估值普遍偏高，其他增長故事也難覓新意。曾經備受追捧的科技巨頭股票，如今更像是追求穩定回報的"價值股"。當前軟件公司的市銷率中位數已跌至2倍以下。

在這樣的背景下，加密貨幣再次成爲市場焦點。

比特幣突破歷史新高，美國高層對加密資產表現出積極態度，一系列有利的監管政策爲這一資產類別提供了重返主流視野的機會。與上一輪週期不同，這次的主角是數字黃金、穩定幣、"代幣化"與支付系統革新。多家知名金融科技公司宣布將重點發展加密業務，某大型加密貨幣交易所成功進入標普500指數，某支付公司向資本市場展示了令人興奮的增長前景。

對於加密領域的資深參與者來說，智能合約平台的競爭格局早已發生變化：多個高性能新鏈和擴展方案對以太坊的主導地位構成了實質性挑戰。業內人士清楚以太坊在價值捕獲和結構性問題上仍面臨挑戰。

然而，華爾街對這些細節並不了解。實際上，大多數傳統金融從業者對新興公鏈知之甚少。在他們眼中，一些老牌加密貨幣可能比新興公鏈更爲熟悉。畢竟，這些人在過去幾年幾乎完全遠離了加密市場。

他們所認識的以太坊是經得起時間考驗的，已經歷多次市場波動，長期以來是比特幣之外的主要投資標的。他們看重的是以太坊是目前爲數不多擁有現貨ETF的加密資產之一。他們更傾向於投資估值相對便宜、即將迎來催化劑的"價值窪地"。

在華爾街投資者眼中，多家知名交易平台選擇在以太坊上構建產品。稍加調研就能發現，以太坊擁有規模最大的鏈上穩定幣生態。他們開始進行潛在收益計算，並注意到比特幣已創新高，而以太坊距離2021年高點仍有30%以上的差距。

對他們而言，這種"相對低估"是機會而非風險。他們更願意購買一個仍處於低位、且有明確目標價的資產，而非追高一個已經大幅漲的幣種。

事實上，機構投資者可能已經開始入場。現在，合規限制已不再是主要障礙。只要有足夠動機，任何基金都可以爭取配置加密資產。盡管加密社區過去一年多次表示"不再看好ETH"，但從今年以來的市場表現看，ETH已連續一個多月跑贏其他主流資產。

截至目前，某新興公鏈與ETH的比值年內下跌近9%；以太坊市值佔比在5月觸底後，開始了自2023年中以來最長的一輪漲。

那麼問題來了：如果整個加密社區都認爲ETH是"被詛咒的幣"，它爲何還能表現出色？

答案是：它正在吸引新的買家。

自3月以來，以太坊現貨ETF的淨流入數據呈現持續上升趨勢。模仿某知名公司策略的以太坊"加倉者"股價正在飆升，爲市場注入結構性槓杆。同時，也可能有部分加密原生用戶意識到自己配置不足，開始從過去兩年已經大漲的資產中轉出資金。

需要明確的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的問題。而是，ETH這個資產，正在開始與以太坊網路逐漸"脫鉤"。

外部買家正在重塑市場對ETH的看法，從"下跌已定"到"估值重估"的範式轉變。空頭遲早會被擠爆，屆時原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以ETH爲核心的市場狂熱，並在某個時刻迎來高潮式的頂部。

若這種情況發生，ETH的歷史新高也許並不遙遠。