代幣透明度框架:推動加密行業長期健康發展

加密貨幣行業已有15年多的歷史，正處於一個重要的轉折點。雖然一些加密公司正在進行IPO，但代幣市場仍存在一個嚴重阻礙行業發展的問題:缺乏透明度。代幣被認爲是未來資本形成的重要方向,但如果不解決透明度問題,就難以實現進一步的發展。

許多流動性代幣投資者擔心代幣市場正在變成一個"檸檬市場"。這個概念源自1970年代的一篇經濟學論文,描述了二手車市場因缺乏有效信號區分優質車和劣質車,導致所有車都被平均定價的現象。結果是好車主不願出售,市場最終只剩下劣質車。

代幣市場也面臨類似問題。由於缺乏標準化的透明披露機制,投資者難以判斷項目的優劣。這導致優質項目不願發行代幣,而投機性項目泛濫,造成整個市場質量下滑。

在代幣市場,投資者面臨許多股權投資者無需擔憂的問題:

• 法律保護不足:代幣持有者的法律保障遠不如股權持有者。
• 多代幣問題:項目團隊可能爲新業務線發行第二個代幣,損害早期投資者利益。
• 寄生股權問題:代幣持有者不確定現金流會流向代幣還是股權。
• 創始人行爲:創始人可能在牛市中通過場外交易大量出售代幣,實現個人財富自由後放棄項目。
• 基金會濫用:一些團隊會將項目現金流轉入基金會,然後以各種名義大量提取資金。

這些結構性問題導致代幣的"風險溢價"高達20%,遠高於股票的5%。按資本市場的定價邏輯,這種高溢價使代幣估值被打了約80%的折扣。

針對這些問題,業界正在採取一些積極行動。例如,Morpho Labs最近宣布將成爲Morpho協會的全資子公司,確保價值流向代幣。一些新興的法律結構也在探索,旨在解決鏈下實體進行商業活動的需求。監管方面,美國SEC委員提出了"安全港2.0"提案,爲項目從中心化實體過渡到去中心化網路提供了指導方針。同時,國會正在推進的"市場結構法案"也爲披露標準提供了基礎框架。

行業內存在諸多亂象,如項目團隊突然放棄代幣、剝離IP、不合理的二級市場套現、與做市商之間不透明的交易等。這些問題部分源於監管空白,部分源於項目方的不當行爲。

爲應對這些挑戰,業界正在推出代幣透明度框架,這是一個開放的、標準化的自我披露模板。項目方可通過填寫這一表格,向市場清晰傳達自身結構信息。該框架包含約20個問題,涵蓋業務描述、供應時間表以及與交易所協議等內容,並要求提供相關證明材料。

框架的評分機制基於問題的重要性賦予不同權重,最終生成簡單易懂的等級。對於因保密協議無法披露的信息,評分機制也會作出相應調整。整個框架採用開源形式,公衆可查看完整的回復內容,同時也提供簡潔的評分結果,方便對項目進行快速評估或深入研究。

長期來看,參與並獲得合理評分的項目,其代幣可能會因透明度提升而獲得溢價。這種變化雖不會立即顯現,但透明度的提升將吸引更多流動性代幣基金的關注。若這一框架被市場廣泛採用,或將推動更多機構資本流入流動性代幣市場,從而緩解透明度不足這一阻礙機構資本進入的主要問題。

短期內,擁有良好基本面但因市場噪音被忽視的項目將成爲新框架的主要受益者。通過公開發布框架評估結果,這些項目可以更清晰地展示其真實基本面,提升市場認知度和關注度。

然而,那些將代幣視爲套利工具、缺乏真實產品或濫用市場結構的項目,將因缺乏透明度而被邊緣化。框架的出現將有助於終結"欺詐性代幣"的高估值,讓資源更有效地流向真正具備產品市場匹配度的項目,推動加密行業的長期健康發展。