比特币、破产与那份美丽的大法案

纽约 - 9月15日：一位交易员在纽约证券交易所交易大厅工作 2008年9月15日 ... 更多 2008年(照片由Spencer Platt/Getty Images)

Getty Images随着《一项伟大美丽法案》的通过，华盛顿的资产负债表现在是共和国历史上最大的。大约40万亿美元的联邦债务与29.9万亿美元的经济相对，这意味着债务与GDP的比率可能会远远超过2024年12月录得的124%。

这个数字是巨大的，但在历史上并不是前所未有的。重要的是，我们要回顾历史，以理解我们当前的时刻，而不是本能地恐慌或“相信计划。”

美国在1946年曾经突破百分之百的门槛，当时的战时发行使公共债务达到了GDP的119%。英国在拿破仑时代结束时的公共债务超过了250%。这两个国家最终都降低了它们的负担，因为制度的可信度保持不变，关键是因为早期工业技术大幅提高了经济产出。然而，这条道路并不是注定的。日本在过去几十年里一直徘徊在250%左右，同时实际工资停滞不前。

罗马的教训

在五世纪西罗马帝国解体时，几乎没有任何有偿债务。其致命的制约是税基。经济历史学家们记录了罗马皇帝们为了稳定和扩大保持国家偿付能力的税收来源而进行的世纪长的失败斗争。

在众多方法中，最常见的是贬值流通货币并增加货币供应。这只是加速了对罗马货币的普遍拒绝，货币的失败使国家无法支付军队或维持基础设施。

更多为您提供美国经济与古罗马经济截然不同，但有一个重要的例外：今天仍然存在以虚拟货币来融资公共承诺的诱惑。而古罗马缺乏债券市场，因此出于绝望而削减硬币，华盛顿则拥有世界上最深的市场并且仍然发行新的美元以支付与政治相关的精英。

这种机构优势只会持续到全球信心维持的时刻。信心会在边际债务单位无法购买相应的生产能力增加时衰退。外国债权人只会在美国国债仍然是最不丑陋的“避风港”资产时继续为美国的赤字融资。

AI 超级增长还不够

今天，技术乐观主义者(包括这位作者)注意到，下一个生产力浪潮可能会超越我们今天所能想象的一切。人工智能、机器人技术以及来自先进裂变和早期聚变的丰富能源可能会像互联网一样提升全要素生产率，甚至可能提升得更多。

然而，仅仅依靠增长就像相反地复制了罗马的错误，因为它假设了政治硬约束的不存在。特朗普总统可能寄希望于增长来解决我们的债务螺旋，但即使是以美元计的持续、前所未有的生产力繁荣，也让国会和权贵们可以自由地抽走尽可能多的新财富。毫无疑问，他们会尽力而为。

坎蒂隆效应指的是那些最接近新货币创造的人所获得的失衡收益。它在风险投资套利交易和K街与华尔街之间的旋转门中蓬勃发展。只要这种动态持续，政治行为者就会为了个人利益而进行套利，而不考虑整体繁荣，确保名义上的进步通过特权渠道泄露。在一个根深蒂固的财政主导体系中，GDP可以上升，而生活水平却未能跟上，因为整个经济体所使用的计量单位不断变化。

比债务本身更深层的问题是，控制印钞机的激励结构是最终的政治奖品。

比特币与逃离债务螺旋

比特币提供了一条出路，因为它将货币印刷机排除在政治考量之外。比特币的供应是完全稳定的，并由一个分布式网络强制执行，其参与者没有权力去改变它。因此，货币供应成为一种外部的、物理的现实，而不是政策杠杆。这改变了消费者、投资者和政治家的行为。储户可以在不追求高风险投资的情况下储存财富。投资者可以更准确地定价风险和回报，使资本市场更加高效。政府必须通过税收或真正的借款透明地为项目(和战争)提供资金。

比特币直面坎蒂龙动态。比特币供应的增加是按算法安排和透明的。强有力的人无法游说以获得优先稀释。任何试图根据其协议提高比特币供应的行为都会通过有争议的硬分叉使网络分裂——这是比特币用户无法接受的经济自杀协议。这使得比特币极其稳定。它是一个货币谢林点，甚至黄金也无法占据——历史表明，当主权货币与黄金挂钩时，政府在政治上方便时会随意暂停可兑换性。

批评者抗议固定供应本质上是通缩的，因此与增长不兼容。然而，这种论点将需求崩溃的通缩与生产力驱动的成本下降混为一谈。在高创新环境中，一种以实际价值适度升值的货币可以协调经济激励。如果美国确实从人工智能和能源推动的生产力复兴中受益，比特币的规则基础货币层将阻止将红利金融化为越来越大的赤字。

当货币系统不再与现实相符时，帝国便会崩溃。货币系统应当反映真实资源的发展和流动。当他们设法将技术转化为生产能力，而不通过铸币税和自利行为扭曲市场时，他们才能繁荣。

未来十年，美国面临三难选择。我们的选择是追求增长并容忍通货膨胀侵蚀大部分进步，实施紧缩政策并引发民粹主义反弹，或采取中立的货币协议并接受随之而来的约束。

单靠增长是进入新黄金时代的必要但不充分的前提，而比特币提供了缺失的成分。一个结合了戏剧性人工智能和能源突破的数字货币热力学协议，可以将我们从债务 spirals 中拉出来，并使技术进步解锁前所未有的生活质量提升。