Babylon第二轮质押吸引资金超12亿美元，谁在积极参与BTC质押？

比特币质押协议Babylon的第二阶段Cap-2质押已经结束。尽管质押仅持续了10个区块，但仍吸引了近2.3万枚BTC参与。然而，与第一轮相比，本轮质押的社区讨论热度和链上手续费明显降低。这种差异是由哪些因素造成的？哪些机构或个人仍在积极参与BTC质押？本文将对这些问题进行深入分析。

Cap-2阶段质押为何显得平静？

回顾Babylon的Cap-1阶段质押，用户为了参与质押，将比特币网络交易手续费推高至1000聪/字节以上，交易Gas消耗超过本金的4%。最终在3个多小时内达到1000个BTC的质押上限，参与地址约为1.27万个。

相比之下，Cap-2阶段的链上活动则显得平静许多。虽然总质押量达到22891枚BTC，参与地址为1.257万个，但期间网络交易手续费平均最高仅维持在30聪/字节。造成这种差异的原因主要有以下三点：

1. 质押规则的变化

Cap-1质押不仅设有质押上限，每笔质押交易的限额也仅为0.05BTC，最低为0.005BTC。而Cap-2质押取消了质押上限，改为"限时不限量"的机制，质押期限为10个区块（864790-864799），同时将单笔质押上限提升至500BTC。

这种机制变化在一定程度上缓解了用户的抢购心理，使他们可以根据时间进度有序参与。单笔质押上限的提升对个人用户影响不大，但对一些再质押协议和机构来说影响显著。因为它们的质押规模通常较大，较低的单笔限额会迫使它们频繁交易，容易造成链上拥堵。Cap-2阶段500BTC的单笔上限更适合机构和再质押项目的需求。

2. 质押积分被稀释

在Cap-1中，由于1000枚BTC的质押上限，每个区块产生的3125点积分按质押比例分配，使得单位质押获得的积分较多。例如，某地址质押0.05 BTC，每个比特币区块可获得3125 * 0.05/1000 = 0.15625点积分。这种"头矿"福利是Cap-1引发抢购的主要原因。

而在Cap-2中，积分分配机制保持不变，但每个区块产生的积分增加至10000点。此时如果某地址仍质押0.05 BTC，每个比特币区块只能获得10000 * 0.05/23891 = 0.0209点积分。

显然，Cap-2质押开启后，质押积分被严重稀释，这在一定程度上降低了用户的参与热情。

3. 质押主力转向机构和项目方

数据显示，参与Cap-1质押的地址为1.27万个，而参与Cap-2质押的地址为1.257万个，不仅没有明显增长，反而略有减少。

在Cap-1质押中，官方披露约80%的质押额来自流动质押代币（LST）项目，约20%来自原生质押者。而在Cap-2质押中，再质押项目所占比例进一步提高，据统计主流再质押项目所占比例已接近90%，原生质押者比例可能已不足10%。

Babylon质押的主战场显然已属于机构和再质押项目。它们通过托管商和交易确认服务商进行专业质押，对于早已将BTC存入再质押平台的用户来说，整个过程无需直接参与，甚至无需关注，只需在特定时间领取奖励即可。因此，Cap-2质押看似"平静"，某种程度上也反映了Babylon再质押生态的不断发展和壮大，为用户提供了更多便利。

谁在积极参与BTC质押？

统计显示，目前主流的7个Babylon再质押协议在Cap-1和Cap-2中的质押情况如下：

这七个再质押协议在Cap-1中占总质押份额超80%，而在Cap-2质押中份额已提升到约90%。

其中，Cap-2阶段质押BTC最多的是Lombard，共质押了7166枚BTC，占比31.66%。值得注意的是，Lombard在Cap-1中因手续费过高而未参与质押。截至目前，其平台用户存入的BTC为8081.8枚，平台质押率（质押进Babylon的BTC与用户存入平台BTC之比）超过88%。

此外，质押率达到100%的协议包括Solv、Chakra和pSTAKE。

再质押协议是否偏离了Babylon的初衷？

Babylon开发了一种无需信任和自我托管的方案，使用户能够安全质押BTC，同时为POS系统提供安全性并获得奖励。

而Babylon生态中的再质押协议则充当了用户与Babylon之间的"质押中介"。用户先将BTC存入再质押平台，然后在Babylon质押开启时，平台利用专业技术帮助用户将BTC质押进Babylon。在奖励方面，用户可以同时享受平台和Babylon的积分奖励。

从收益和便利性角度来看，用户选择再质押是可以理解的。一方面，再质押不仅能享受再质押平台和Babylon的双重奖励，即使未质押进Babylon的BTC也能获得平台的质押奖励；另一方面，由于Babylon质押规则和时间较为复杂，再质押协议能为用户节省精力和时间。

然而，从安全性角度考虑，为了追求收益和便利而牺牲部分安全性是否值得？这是否与Babylon宣传的无需信任和BTC自托管理念相违背？

目前，Babylon再质押协议均采用托管方案。此前，Bedrock因遭受攻击在DEX上造成约200万美元的损失，虽然官方后续进行了修复和赔付，但这一事件也引发了用户对再质押协议安全性的担忧。未来是否还会发生其他黑天鹅事件？一旦用户的质押本金面临安全威胁，质押获得的积分奖励可能会变得毫无价值。

"Not your keys, not your coins"（非你的密钥，非你的币），Babylon试图在不违背这一原则的前提下释放BTC的潜力。但如果生态内再质押协议的安全性得不到重视和升级，或者原生质押比例持续较低，那么问题可能又将回到起点。