加密市场周报：经济数据超预期 调整动因未解 短期仍需谨慎

本周比特币开盘价80708.21美元，收盘价82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，略有反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，俄乌冲突也有缓和迹象，为美股和比特币市场带来短暂喘息。然而，美国股市估值仍处于下跌探底阶段，历史数据显示仍有下行空间。推动估值下跌的根本原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而推动美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。这种不确定性和僵局持续时间越长，估值下修空间就可能越大。这也是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据

本周美国公布了2月CPI数据，未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，略低于预期的2.9%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。这一数据缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，为市场带来短暂喘息。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的双重影响下，美股从深跌中暂时企稳，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍处于250天线以下，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250天线上方；道琼斯指数下跌3.07%，勉强回到250天线附近。

3月14日，美国密歇根大学公布的消费者信心指数初值降至57.9，远低于市场预期的63.1，也显著低于前值64.7。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，超出预期的4.2%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

周五，全球股市普遍反弹，主要得益于俄乌冲突出现缓和迹象，双方拟达成为期30天的停火协议。

市场估值分析

目前，标普500、纳斯达克和道琼斯指数的最大跌幅分别达到10.36%、14.59%和9.79%，均已进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。然而，这并不意味着市场已经完成出清。当前标普500的Shiller CAPE比率为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据20年来的历史规律，如果继续下探至32.89倍，将再下跌5%以上；若回落至均值27.25倍，则仍有超过21%的回撤空间。

在市场动荡中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期和10年期美债收益率分别上涨0.7%和0.37%，显示部分资金开始从美债撤出转向抄底股市。

加密货币市场

本周加密货币市场双通道资金净流入2.37亿美元，较上周的12.82亿美元大幅减少。具体来看，比特币现货ETF净流出8.42亿美元，以太坊现货ETF净流出1.84亿美元，而稳定币净流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模减小，ETF资金流出增加，但存量资金进入交易所转化为买盘，支撑比特币价格重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，但这种反弹可能只是少量资金的抄底行为，尚不足以推动市场整体反转。

短期投资者群体目前承担着平均9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期投资者既是促发力量，也是主要亏损承担者，后市动荡中可能继续面临压力，也可能成为进一步下跌的抛压来源。

长期持有者在近3周下跌中已由减持转为增持，加仓约10万枚比特币。另一值得关注的巨鲸群体也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。从长期来看，这两类投资者通常表现出色，也起到市场稳定器的作用。

根据市场周期指标，当前EMC BTC Cycle Metrics指标为0.375，显示市场处于上升中继期。然而，考虑到宏观经济环境的不确定性，投资者仍需保持谨慎，密切关注市场变化。