加密市场的黄昏与曙光

2022年对加密行业来说是充满挑战的一年。从Luna的崩溃到3AC的倒闭,再到FTX的垮塌,一系列负面事件给整个行业蒙上了阴影。

面对这些挫折,盲目坚持信念并不明智。重要的是从中吸取教训,并对行业未来做出合理判断。

近期,一些资深从业者就FTX事件等热点话题分享了他们的看法,涵盖了多次黑天鹅事件的关联性、中心化机构决策的变化以及未来市场走势等内容,值得我们深入思考。

三大黑天鹅事件冲击市场

2022年,加密市场面临重大转折。Luna、3AC和FTX三大黑天鹅事件的破坏力和影响力远超往年。追根溯源,危机其实早已埋下伏笔:FTX的问题可追溯到Luna的崩溃,内部资料也显示FTX的亏损早已存在。

Luna的快速崩溃是典型的庞氏骗局。市场异常引发挤兑,百亿市值瞬间蒸发。许多中心化机构准备不足,风险敞口过大,如3AC从对冲基金变成了单边赌徒。

6月,许多机构持有高杠杆单边头寸,盲目相信某些价格支撑,导致机构间互相借贷。9月以太坊合并后,市场曾出现回暖迹象,但FTX的崩溃再次引发恐慌。

FTX事件或源于正常商业竞争,但引发市场恐慌后,Sam的财务问题暴露,挤兑加速FTX帝国的崩塌。

这些事件给我们几点启示:

1. 机构也可能破产。许多北美机构对风险管理存在误区,导致连锁反应。机构间无抵押授信风险很大。

2. 量化和做市商在极端行情下也会大量损失。市场对机构失去信任,资金外逃,流动性不足,导致高流动性资产变为低流动性资产。

3. 资管团队也受冲击。他们通过借贷和通证发行实现收益,积累了大量借贷资产和衍生品。机构暴雷会引发连锁反应。

这些问题在传统金融史上屡见不鲜,直指中心化机构的操作问题。FTX事件标志着中心化交易所的黄昏到来。全球对加密尤其是中心化交易所的不透明性极度恐慌。

中心化交易所没有合理的第三方托管机制,导致其有机会触碰用户资产。FTX事件早有征兆,Sam经常从热钱包转出巨额资产参与DeFi项目。

当人性渴望更多机会时,挪用用户资产去获取高收益似乎顺理成章。从Staking到DeFi挖矿再到投资一级市场项目,收益越大,挪用可能愈演愈烈。

这些事件给我们的启示是:需要借鉴传统金融经验,让中心化交易所不再同时承担交易所、券商和第三方托管的角色。需要技术手段让第三方托管和交易行为独立,必要时引入监管。其他中心化机构也需要做出改变。

中心化机构:从"大而不倒"到重建之路

黑天鹅事件不仅冲击了中心化交易所,也波及了相关的中心化机构。它们之所以受到影响,很大程度上是忽视了交易对手方(尤其是中心化交易所)的风险。"大而不倒"曾是对FTX的印象,就像此前SuZhu对Luna的看法一样。

传统金融世界有最后贷款人,但加密世界没有。由于区块链的透明性,任何蛛丝马迹都可能引发恐慌,导致崩溃迅速发生。这是把双刃剑,加速了不良泡沫的破灭,但也给不敏感的投资者留下很少机会。

未来中心化交易所可能退化为连接法币和加密世界的桥梁,通过传统方式解决KYC和入金问题。链上更透明的操作可能更受青睐。早在2012年就有关于链上金融的讨论,但当时技术有限。随着区块链性能和私钥管理技术的发展,去中心化金融和衍生品交易所可能逐步兴起。

中心化机构需要在危机中重建,关键是掌握资产所有权。使用基于MPC的钱包技术方案与交易所交互是个不错选择。机构应掌握自身资产所有权,通过第三方协管和交易所协签进行资产安全转移和交易,只在短时间窗口内进行交易,降低对手方风险和第三方引发的连锁反应。

去中心化金融:危机中寻找机遇

随着大量资金外流和加息影响,DeFi面临较大冲击。目前DeFi收益率低于美国国债,还要考虑智能合约安全风险。成熟投资者对DeFi前景并不乐观。

但市场仍在酝酿创新。去中心化衍生品交易所逐渐出现,固定收益策略也在快速迭代。随着公链性能问题逐步解决,DeFi的交互方式和实现形态可能迎来新一轮迭代。

当前市场处于微妙阶段。做市商损失导致流动性严重不足,市场操纵时有发生。早期流动性好的资产现在容易被操纵。由于DeFi协议间存在大量组合,资产价格波动可能引发连锁反应。

在这种环境下,投资可能更加保守。一些团队更倾向于寻找稳健的投资方式,如通过Staking获得新的资产增量。同时也开发了实时监测链上异常情况的系统,提高操作效率。行业资深人士对DeFi持谨慎乐观态度,我们也期待市场何时迎来转机。

市场反转:内外因缺一不可

上一轮市场波动很大程度上源于2017年传统投资者的进入。他们带来的资金量较大,加上宏观环境宽松,共同造就了一轮牛市。目前可能要等到降息到一定程度,热钱重新流入加密市场,熊市才会反转。

目前链上资金流入远低于行业运营成本,市场仍处于存量博弈阶段。流动性收紧加上存量博弈,是市场未能反转的外部原因。而内部原因则是缺乏新的增长点和杀手级应用。

虽然ZK等二层网络逐渐推出,公链性能有所提升,但仍未出现明确的杀手级应用。我们还不清楚能吸引大规模普通用户进入加密世界的应用形态是什么。因此,熊市结束需要两个条件:宏观环境加息结束,以及找到新的杀手级应用增长点。

市场反转还需要与加密行业固有周期相匹配。考虑到以太坊合并和比特币即将到来的减半,留给行业应用突破的时间已经不多。如果外部环境和内部创新节奏跟不上,4年一个周期的认知可能被打破,熊市或许会跨周期延长。

我们应该积累耐心,适时调整投资策略和预期,以应对更多不确定性。希望每个加密行业参与者都能成为踏实的建设者,而不是错失机遇的旁观者。