Curve推出创新稳定币crvUSD，引入平滑清算机制

去中心化稳定币赛道虽然市场广阔，但大多数项目都未能长期存活。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也在短时间内归零。在这样的背景下，拥有37亿美元TVL的Curve也开始涉足稳定币领域。

Curve最近发布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上的信息看，该白皮书完成于10月，目前还不是最终版本。虽然白皮书中没有明确提到稳定币的名称，但从代码来看，这个新稳定币被命名为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。推出稳定币可能是为了解决CRV通胀问题，通过稳定费和PegKeeper的收入来改善Curve的财务状况。

白皮书重点介绍了crvUSD的几个创新点：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

与传统借贷协议相比，crvUSD采用了一种更为平滑的清算算法LLAMMA。这是crvUSD最主要的创新。

crvUSD仍然采用超额抵押的方式发行，但使用了一个特殊的AMM来替代传统的借贷和清算流程。当达到清算阈值时，清算不是一次性发生的，而是一个持续的清算/去清算过程。

例如，用ETH作为抵押品借入crvUSD。当ETH价值足够高时，抵押品不会发生变化。当ETH价格下跌进入清算区间后，ETH会随着价格下跌逐渐被卖出。如果跌破区间，则全部转为稳定币。但在中间的清算区间，如果ETH价格上涨，Curve会用稳定币帮助用户重新买入ETH。在清算区间内波动时，会不断重复清算和去清算的过程，持续买卖ETH。

这个过程类似于在AMM中提供流动性后的无常损失对冲。相比一次性清算的借贷协议，如果发生清算后市场反弹，用户在Curve中可以在上涨过程中重新买入ETH。

Curve团队的测试显示，当市场价格跌至清算阈值以下10%并重新上涨后，在3天的时间窗口内，用户抵押品的损失仅1%。

虽然这种算法可以降低用户在极端行情下的清算损失，但也可能更容易触发清算。在价格小幅波动时，Curve上的头寸可能会经历清算和去清算的过程，导致用户产生少量损失。

自动稳定器和货币政策

crvUSD采用了PegKeeper机制来维持价格稳定。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可以无抵押铸造crvUSD并存入稳定币兑换池，使价格下跌。当价格低于1美元时，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流动性，让价格回升。

货币政策控制着稳定器的债务与crvUSD供应量之间的关系。通过调整参数，可以激励借款人借入或归还贷款，从而影响系统的债务水平。

潜在优势与特点

1. Curve可能允许使用其稳定币池中的LP代币作为抵押品，提高资金利用率。

2. Curve团队控制大量veCRV投票权，有助于crvUSD与现有流动性池之间建立联系，便于冷启动。

3. crvUSD没有单独的治理代币，可能通过稳定费和PegKeeper改善Curve的收入状况。

4. Curve使用自身DEX的价格预言机，可能只支持Curve上已有的资产作为抵押品，但节省了预言机成本。

5. 由于Curve在交易基础上进行借贷，理论上可以根据流动性控制借贷上限和清算阈值，从而避免因清算不及时产生坏账。