原生加密的末法时代

一、向合规低头

加密货币是如何从小众领域迈入主流的？过去十余年里，去中心化的区块链为世界提供了一片监管的荒野。虽然点对点电子支付系统未能成功实现，但却打开了一个平行世界的大门。这个存在于无数节点之上的互联网，超越了传统法律、政府乃至社会与宗教的约束。

处于监管之外是推动这个行业成功的关键因素。从初始代币发行(ICO)开始的资产发行及其后续变体、DeFi的兴起，以及现今所谓的超级应用稳定币，无一不是建立在这个基础之上。正是剔除了传统金融的繁琐限制，才造就了这个行业的今天。

然而，随着时间推移，行业开始寻求合规，试图满足传统金融的需求。稳定币、真实世界资产(RWA)、支付开始成为行业发展的主流。除此之外，我们似乎只剩下纯粹的资产发行，一张图片、一个故事、一串合约地址成为日常谈资。小型区块链项目不再被视为贬义。

我们之所以走到这一步，根本原因在于区块链目前缺乏有效手段约束地址背后各种实体的不当行为。我们只能保证节点的诚实性和DeFi的无中介性。除此之外，我们无法阻止这个"黑暗森林"中可能发生的任何事情。许多曾经风光的领域走向没落似乎成为必然。NFT、GameFi、SocialFi等领域都极度依赖于项目背后的实体。区块链具有出色的筹资能力，但谁来约束这些项目方合理使用资金并将构想变为现实？

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完成的事情，更难指望在链上能做好。我们无法对项目方实施工作量证明。如今向合规低头或许是未来非金融化的开端，这虽然讽刺却又无可奈何。

加密货币正在成为传统金融的一个子集，这个账本的话语权开始被上层掌控。自下而上的创新越来越少，机会也在被压缩。我们正在迎来链上霸权时代。

二、稳定币的主导地位

链上霸权主要体现在两个方面：一是稳定币，二是传统互联网故事的重演。

就稳定币而言，目前市场主要由法币支持的稳定币和收益型稳定币主导。最近，美国通过的《天才法案》对稳定币行业产生重大影响。该法案的主要内容包括：

1. 定义"支付稳定币"为用于支付或结算的数字资产，要求1:1全额美元或高流动性资产支持。
2. 只有获得许可的发行人才能合法发行稳定币。
3. 发行人需持有与稳定币等值的储备资产，确保稳定性和偿付能力。
4. 要求定期公开储备情况，大型发行人需接受年度财务审计。
5. 建立明确的监管框架，将稳定币纳入银行类监管。
6. 设立许可程序，规范发行机构。
7. 旨在促进稳定币行业发展，增强金融包容性。
8. 限制大型科技公司未经许可发行稳定币。

这个法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入监管框架。美国私企享受美债红利，而美国也将对链上交易有更高的掌控权。这不仅涉及美元霸权的延续，还可能影响DeFi项目的运作。

另一方面是收益型稳定币。Ethena等项目的构想是在牛市中提供高收益率，同时保持较高稳定性。然而，现在各方都开始涉足这一领域，从传统对冲基金到做市商再到交易所。这种趋势似乎已经偏离了原有的意义，更多地成为一种争夺市场份额的手段。

在这场竞争中，技术创新和去中心化似乎不再重要，APY和便捷性成为关键。虽然相比于一些投机性强的项目，收益型稳定币可能是更好的选择，但它作为这轮唯一的创新，也反映出行业发展路径的局限性。

三、资产发行的演变

公链是最大的资产发行平台，从ICO开始，后续的各种模式都是其变体。这些模式推动了一些叙事的诞生，促进了行业进程，但如今都在向传统互联网发展靠拢。某些项目的盈利模式已经无限接近于Web2，对社区的回馈几乎为零。

Launchpad成为原生加密用户寻求暴富的乐土，但这里同样存在问题。资产发行开始变得复杂，甚至出现完全离链发展的趋势。从AI框架到名人代币，各种叙事轮番登场，但似乎都难以持续。

当市场遇冷，叙事接力不上时，一些项目开始采用类似庞氏骗局的模式。虽然这些模式可能在短期内推高币价，但难以持续，也难以为行业带来真正的创新和价值。

在上一个周期中，各种创新中诞生了DeFi这样的宝藏，确实为行业带来了新的思路。然而，当前阶段的投机是否能创造类似的价值？我们看到的更多是发行门槛的不断降低，以及随之而来的各种问题。这可能意味着行业需要建立新的规则和标准。

四、注意力经济的崛起

项目的崛起不再仅仅依赖于叙事和技术，而是越来越多地依赖于注意力的购买。无论是通过积分系统还是直接支付KOL，这种营销方式似乎比传统的技术推广更加直接有效。

注意力无疑是当今最有价值的资产之一，但也难以衡量。有些项目试图将其量化，但这种模式难以捕捉长期价值。代币正在成为一种"快销品"。

积分制度的弊端已经显现，而如果未来的项目主要依靠购买注意力，这种做法的长期效果值得商榷。虽然项目努力营销本身没有错，但当前行业似乎呈现出一种全面投机化的趋势。

结语

稳定币和区块链支付似乎已成为大势所趋。然而，对于区块链的原住民来说，我们可能需要的是链上原生的稳定币、真正的非金融化应用，以及下一波创新浪潮。我们不希望Web3变成一个纯粹贩卖流量的平台。

虽然时间似乎在验证一些比特币早期支持者的观点，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。我们期待看到真正的创新和价值创造，而不仅仅是对既有模式的复制和投机。