传统金融增长乏力，加密货币重新崛起

近年来，传统金融领域的增长动力逐渐减弱。人工智能投资已显过热，软件公司也难以复制过去二十年的辉煌。对于那些寻求颠覆性创新的投资者而言，现实是残酷的：AI资产估值普遍偏高，其他增长故事也难觅新意。曾经备受追捧的科技巨头股票，如今更像是追求稳定回报的"价值股"。当前软件公司的市销率中位数已跌至2倍以下。

在这样的背景下，加密货币再次成为市场焦点。

比特币突破历史新高，美国高层对加密资产表现出积极态度，一系列有利的监管政策为这一资产类别提供了重返主流视野的机会。与上一轮周期不同，这次的主角是数字黄金、稳定币、"代币化"与支付系统革新。多家知名金融科技公司宣布将重点发展加密业务，某大型加密货币交易所成功进入标普500指数，某支付公司向资本市场展示了令人兴奋的增长前景。

对于加密领域的资深参与者来说，智能合约平台的竞争格局早已发生变化：多个高性能新链和扩展方案对以太坊的主导地位构成了实质性挑战。业内人士清楚以太坊在价值捕获和结构性问题上仍面临挑战。

然而，华尔街对这些细节并不了解。实际上，大多数传统金融从业者对新兴公链知之甚少。在他们眼中，一些老牌加密货币可能比新兴公链更为熟悉。毕竟，这些人在过去几年几乎完全远离了加密市场。

他们所认识的以太坊是经得起时间考验的，已经历多次市场波动，长期以来是比特币之外的主要投资标的。他们看重的是以太坊是目前为数不多拥有现货ETF的加密资产之一。他们更倾向于投资估值相对便宜、即将迎来催化剂的"价值洼地"。

在华尔街投资者眼中，多家知名交易平台选择在以太坊上构建产品。稍加调研就能发现，以太坊拥有规模最大的链上稳定币生态。他们开始进行潜在收益计算，并注意到比特币已创新高，而以太坊距离2021年高点仍有30%以上的差距。

对他们而言，这种"相对低估"是机会而非风险。他们更愿意购买一个仍处于低位、且有明确目标价的资产，而非追高一个已经大幅上涨的币种。

事实上，机构投资者可能已经开始入场。现在，合规限制已不再是主要障碍。只要有足够动机，任何基金都可以争取配置加密资产。尽管加密社区过去一年多次表示"不再看好ETH"，但从今年以来的市场表现看，ETH已连续一个多月跑赢其他主流资产。

截至目前，某新兴公链与ETH的比值年内下跌近9%；以太坊市值占比在5月触底后，开始了自2023年中以来最长的一轮上涨。

那么问题来了：如果整个加密社区都认为ETH是"被诅咒的币"，它为何还能表现出色？

答案是：它正在吸引新的买家。

自3月以来，以太坊现货ETF的净流入数据呈现持续上升趋势。模仿某知名公司策略的以太坊"加仓者"股价正在飙升，为市场注入结构性杠杆。同时，也可能有部分加密原生用户意识到自己配置不足，开始从过去两年已经大涨的资产中转出资金。

需要明确的是，我们并不是说以太坊生态已经解决了它的问题。而是，ETH这个资产，正在开始与以太坊网络逐渐"脱钩"。

外部买家正在重塑市场对ETH的看法，从"下跌已定"到"估值重估"的范式转变。空头迟早会被挤爆，届时原生资金也可能加入追涨行列，最终我们或将迎来一轮以ETH为核心的市场狂热，并在某个时刻迎来高潮式的顶部。

若这种情况发生，ETH的历史新高也许并不遥远。