预测市场的发展与竞争格局分析

预测市场是一种基于未来事件结果进行交易的投机型市场,其核心功能是通过合约价格聚合分散信息。研究表明,预测市场的准确性往往高于传统预测方法,这种预测能力源于"群体智慧"。

现代预测市场起源于1980年代末。1988年爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一个学术预测市场,主要聚焦美国大选结果预测。1990年,经济学家Robin Hanson提出了"思想期货市场"的概念,为预测市场理论奠定基础。

进入1990年代,部分在线预测市场开始出现。例如1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX),是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测平台,在预测电影票房和奖项方面表现出色。

预测市场的基本机制在于创建激励相容的结构,使参与者有动力揭示真实信息。从经济学角度看,一个设计良好的市场应让交易者通过报出与主观概率相符的价格来最大化期望收益。研究发现预测市场对操纵行为具有较强韧性,试图操纵的人往往反而成为"补贴"聪明交易者的"韭菜"。

Kalshi简介

Kalshi是首个获美国商品期货交易委员会(CFTC)批准的预测市场交易所,提供事件合约交易。用户可买卖价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes"/"No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。

市场创建流程

1. 提案与审批:新市场可由Kalshi团队或用户提出,需通过内部审查和CFTC监管标准。

2. 合约认证:获批后在指定合约市场(DCM)框架下正式上线。

3. 上线交易:美国用户可通过Kalshi的App、官网或集成平台进行交易。

初始流动性与定价

• 新市场启动时订单簿为空,任何用户可挂出限价单。
• 为鼓励流动性,挂单方通常免手续费。
• 价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。

市场结算机制

• 结果确认:依据指定权威数据源判断。
• 自动结算:事件发生,持"Yes"合约用户获每份$1收益;反之"No"方获胜。

费用结构

Kalshi采用阶梯式费率,交易量越大费率越低。做市商通常免手续费或收取极低费用。

Polymarket概览

Polymarket是构建在Polygon上的分布式预测市场平台。它采用条件代币框架(CTF),使每对结果代币用USDC全额抵押。交易机制采用混合式中心限价订单簿(CLOB),市场结算通过UMA的Optimistic Oracle完成。

条件代币框架与结果代币

Polymarket使用Gnosis的CTF将每个市场结果表示为条件代币。对于二元市场,生成两个ERC-1155 Token(如Yes/No Token),以同额USDC作抵押。

混合式订单簿架构

Polymarket采用Binary Limit Order Book(BLOB)混合架构,将离线订单管理和链上交易结算结合。用户离线签署订单,操作节点搜索匹配订单并完成链上交换。

UMA Optimistic Oracle

Polymarket通过UMA的Optimistic Oracle形成结果共识。任何人可提交结果揭示并押上保证金,如无争议则被接受,有争议则通过UMA社群投票解决。

Kalshi vs Polymarket

两个平台在结构和技术上存在显著差异:

• Kalshi是中心化、受监管的交易所,Polymarket是去中心化平台。
• Kalshi使用传统订单簿,Polymarket采用混合CLOB架构。
• Kalshi由内部团队结算,Polymarket使用链上oracle系统。
• Kalshi支持法币交易,Polymarket仅支持加密货币。

市场拓展策略

最新研究表明,加密资产与赌博行为存在显著关联:

1. 人均彩票销售额能预测对加密代币的关注度。
2. 高彩票销售地区在ICO/NFT发布期间表现出更高的钱包活跃度。
3. 赌博合法化后,高彩票销售地区的加密相关关注度显著下降,表明两者存在"替代效应"。

这些发现凸显了一类用户群体:他们具备高风险偏好,追逐投机刺激。加密原生赌博平台Stake.com的成功进一步证明了这一市场潜力:

• Stake在2024年收入达约47亿美元,跻身全球最大博彩公司之列。
• 拥有超60万活跃用户,主要集中在监管宽松地区。

预测市场相比传统博彩具有优势:

• 允许事件进行中交易,提供更灵活的投机决策。
• 用户可主动对冲风险,动态调整投资组合。

整个加密赌博市场2024年总博彩收入已超810亿美元,显示出巨大潜力。

Kalshi的战略定位

Kalshi采取以下策略:

1. 定位为"交易"而非"赌博":

   • 强调平台是撮合交易所,非庄家。
   • 将事件合约视为金融衍生品,而非赌博工具。

2. 与Robinhood整合:

   • 在Robinhood App内上线"Prediction Markets"功能。
   • 降低获客成本,将预测市场嵌入用户已有资产类别。

3. 回避"赌博"标签:

   • 使用"是/否事件合约"等中性术语。
   • 强调预测功能和信息价值,而非刺激感。

通过这些策略,Kalshi既吸引了追求投机的散户,又维持了合规金融工具的形象。在当前加密行业走向合规的大趋势下,Kalshi的监管资质成为重要护城河,为其提供了竞争优势。