اقتراح Synthetix لإنهاء تضخم SNX: إعادة هيكلة حقوق المودعين، أو أن تصبح الأسهم الزرقاء بدون تضخم

في 9 ديسمبر، بدأت التصويت على الاقتراح رقم 2043 بشأن إنهاء تضخم SNX على منصة Synthetix في Snapshot. إذا تم الموافقة على هذا الاقتراح، فسوف يمثل نهاية عصر التعدين والتضخم لـ Synthetix، وستتحول SNX أيضًا إلى رمز عالي الجودة بدون تضخم (وربما حتى انكماش).

وفقًا لهيكل الحوكمة الخاص بـ Synthetix، يتضمن ذلك عدة لجان ومجموعات يتم اختيارها من قبل المراهنين على SNX، وتجرى الانتخابات كل أربعة أشهر. تعتبر لجنة سبارتا الهيئة الحاكمة الأساسية للنظام، المسؤولة عن التصويت على مقترحات التحسين وتغييرات المعلمات.

حتى صباح 11 ديسمبر، صوت 6 أعضاء من لجنة سبارتا لصالح SIP-2014، مما يعني أن نسبة الدعم بلغت 100%، وهذا يعني أن الاقتراح من المحتمل أن يتم تمريره. ستنتهي التصويت النهائي في 18 ديسمبر. (تحديث: تم توزيع مكافآت التضخم من Synthetix كل يوم خميس، اعتبارًا من يوم الخميس 21 ديسمبر، سيصبح هذا الاقتراح ساريًا، وسيتوقف توزيع مكافآت التضخم.)

التغيرات في مصالح المكدسين وحاملي العملات العاديين

وفقًا لقواعد الاتفاقية، يلعب المراهنون على SNX في Synthetix دور الطرف المقابل في تداول الأصول الاصطناعية والعقود الدائمة. بناءً على ذلك، يمكن لمراهنين SNX الحصول على مكافآت من رسوم التداول ومكافآت التضخم لـ SNX.

قبل ذلك، كانت حقوق حاملي SNX المرهونة تشمل: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، مكافآت التضخم، والديون sUSD المدمرة من خلال رسوم المعاملات. بالنظر إلى أن إصدار Synthetix Andromeda قد تم نشره على شبكة Base من خلال التصويت، إذا تم تمرير اقتراح إنهاء التضخم الحالي، ستشمل حقوق حاملي SNX المرهونة: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، والديون sUSD المدمرة من خلال رسوم المعاملات، بالإضافة إلى إيرادات رسوم المعاملات على شبكة Base.

بالمقارنة مع مشاريع العقود الدائمة الأخرى، فإن دخل مقدمي السيولة من التكديس SNX أكثر استقرارًا. تظهر البيانات أن أرباح وخسائر مقدمي التكديس SNX (بما في ذلك رسوم التداول وأرباح وخسائر كطرف مقابلة في التداول) كانت تقريبًا في اتجاه تصاعدي مستمر.

في الدورة السابقة (30 نوفمبر - 6 ديسمبر)، تجاوز العائد السنوي الناتج عن التضخم 10%، بينما تجاوز العائد السنوي الناتج عن حرق sUSD من خلال رسوم التداول 5%، وقد تختلف القيم المحددة حسب نسبة التكديس.

تأخذ هذه الاقتراح في الاعتبار أن التضخم الحالي قد انخفض بشكل كبير مقارنةً بالسابق. بالإضافة إلى ذلك، سيتم نشر Synthetix v3 على شبكة Base، مما سيحقق إيرادات جديدة. في الوقت نفسه، يقترح الاقتراح SIP-345 الذي يتم التصويت عليه تخصيص 50% من الرسوم التي تم توليدها على شبكة Base لإعادة شراء وحرق SNX، و50% أخرى لمقدمي السيولة. ولكن هذا الاقتراح يحتوي على خلافات، وستنتهي عملية التصويت في 13 ديسمبر.

حتى بدون إيرادات تضخمية جديدة، قد تكون عائدات التكديس المستقرة المذكورة أعلاه والإيرادات الجديدة على شبكة Base كافية لجذب عدد كافٍ من المقامرين للاستمرار في المشاركة.

بالنسبة لحاملي SNX العاديين، ستزيد هذه الاقتراح حقوقهم، وستختفي ضغوط الأسعار الناتجة عن التضخم. إذا تم تمرير اقتراح SIP-345، سيدخل SNX أيضًا عصر الانكماش.

أهمية التكديس SNX

بالنسبة لـ Synthetix، فإن الحفاظ على معدل التكديس مرتفع بما يكفي هو أكثر أهمية من المشاريع الأخرى. سواء كانت الأصول الاصطناعية الأصلية أو عقود الفيوتشير الحالية، يجب أن يكون هناك حجم كافٍ من الأصول الاصطناعية.

sUSD هو "عملة مستقرة مدعومة داخليًا" تعتمد على SNX كضمان داخل النظام. للحفاظ على الاستقرار، قامت Synthetix بتحديد نسبة الضمان لإصدار sUSD بنسبة 500%. حتى في حال انخفاض SNX بشكل كبير، عادةً ما لا تواجه عمليات تصفية.

هذا يعني أنه كلما زادت كمية SNX المكدسة، زادت كمية الأصول الاصطناعية القابلة للتصنيع. في الوقت الحالي، يمكن استخدام sUSD فقط كضمان في تداول العقود الآجلة لـ Synthetix. قد يحد حجم إصدار sUSD من حجم تداول العقود الآجلة، وإذا كانت السيولة في السوق الثانوية غير كافية وكانت التقلبات كبيرة، فإن شراء sUSD للتداول أو زيادة الضمان قد ينطوي على علاوة تصل إلى 1% أو حتى أكثر، مما يؤثر أيضًا على تجربة التداول. وكان هذا أيضًا سبب الاعتماد السابق على التضخم المرتفع لجذب التكديس.

لكن قواعد مشروع sUSD التي تقيد تطويره قد تتغير، وسيتعين على Synthetix نشر إصدار Andromeda على شبكة Base باستخدام USDC كضمان. من هذه الزاوية، ستنخفض أهمية sUSD، وستنخفض أيضًا درجة اعتماد Synthetix على المتعهدين بSNX.

تاريخ تعديلات التضخم المتعددة

لقد أجرت Synthetix العديد من التعديلات على التضخم على مر التاريخ، ويُعتبر أحد أوائل المشاريع التي بدأت في تعدين السيولة، كما أن تقليل التضخم تدريجياً كان جزءًا من الخطة التي تم وضعها في البداية.

في عام 2019، عندما أعادت Synthetix تسمية مشروع العملة المستقرة السابق المعروف باسم Haaven إلى الاسم الحالي وأعمال الأصول الاصطناعية، بدأت Synthetix فترة من التضخم العالي لجذب الأموال للتكديس، وصك sUSD، وتوزيع الرموز بسرعة، حيث قد تقترب مكافآت التكديس في السنة الأولى من 100٪.

في مارس 2019، وضعت Synthetix جدول زمني للتضخم، يخطط لإصدار إجمالي 2.45 مليون SNX، حيث سيتم إصدار 1.44 مليون SNX أسبوعيًا في البداية، مع تخفيض المكافآت إلى النصف كل 52 أسبوعًا، وستستمر العملية لمدة 260 أسبوعًا.

نظرًا للاعتبارات المتعلقة بعدم اليقين الناتج عن تقليل المكافآت إلى النصف، تم اقتراح SIP-23 وSIP-24 في سبتمبر وأكتوبر 2019 لتعديل التضخم بشكل أسبوعي، لينخفض تدريجيًا. بحلول أغسطس 2023، انخفض معدل التضخم إلى 2.5%.

في أغسطس 2022، كانت هناك اقتراحات لإنهاء تضخم SNX، وتحديد الحد الأقصى لإجمالي عرض SNX عند 300 مليون، لكن هذا الاقتراح كان في مرحلة المسودة فقط، ولم يتم التصويت عليه.

ملخص

إن اقتراح إنهاء التضخم يعني إعادة توزيع الحقوق بين حاملي SNX المكدسين والمستثمرين العاديين. من المحتمل أن يمر الاقتراح، وستختفي الحوافز التضخمية للتكديس SNX، ولن تتعرض حقوق حاملي العملات العاديين للتآكل المستمر بسبب التضخم.

يعتبر مستثمرو SNX كطرف مقابل و رسوم المعاملات التي يتم تحصيلها مستقرة نسبيًا، وتظهر تقريبًا اتجاهًا تصاعديًا مستمرًا، وقد لا يزال هذا الجزء من الدخل الإضافي مقارنة بحاملي العملات العاديين قادرًا على جذب كمية كافية من التكديس. مع اقتراب نشر إصدار Andromeda على شبكة Base، ستستخدم USDC كضمان، وستقلل من اعتمادها على sUSD ومستثمري التكديس، مما سيوفر أيضًا مصادر دخل جديدة لمستثمري التكديس.