من ترميز الأصول إلى الابتكار في سوق الأسهم: إعادة النظر في الحدود بين العامة والخاصة

تاريخ سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة يعود إلى عشرينيات القرن الماضي. في ذلك الوقت، كان بإمكان أي شخص تمويل المشاريع من خلال بيع الأسهم للجمهور، وغالبًا ما كانت هذه الممارسة مصحوبة بوعود غير صحيحة. بعد انهيار سوق الأسهم عام 1929، ومن أجل استعادة ثقة السوق، أقر الكونغرس سلسلة من القوانين لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه اللوائح من الشركات المدرجة الإفصاح عن تفاصيل الأعمال، وإصدار البيانات المالية المدققة، وإعلان الأحداث الهامة، لضمان قدرة المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة.

ومع مرور الوقت، تزداد أهمية سوق الاستثمارات الخاصة. في العصر الحالي، قد تكون أفضل طريقة لجمع الأموال هي الحصول عليها مباشرة من المؤسسات الاستثمارية الكبيرة، دون الحاجة إلى الإفصاح عن البيانات المالية العامة أو مواجهة المستثمرين الأفراد. العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة قادرة على جمع مليارات الدولارات بتقييمات مرتفعة للغاية، دون الحاجة إلى الاكتتاب العام.

لقد أثر هذا الاتجاه على المستثمرين العامين بشكل ما. يجد المستثمرون العاديون صعوبة في الاستثمار مباشرة في الشركات الخاصة التي تحظى باهتمام كبير، ويضطرون إلى شراء حصص مجزأة بأسعار مرتفعة من قنوات غير رسمية. لذلك، أصبحت هناك وجهة نظر تتزايد شعبيتها: إن النمو الاقتصادي الحديث مدفوع بشكل كبير من قبل الشركات الخاصة، وغالبًا ما تكون الشركات الأكثر إمكانيات خاصة، ومع ذلك لا يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة فيها، ويجب تغيير هذا الوضع بشكل عاجل.

كيف يمكن تغيير هذا الوضع؟ تشمل بعض الحلول المحتملة: تبسيط عملية الإدراج، وزيادة متطلبات الإفصاح عن المعلومات للشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد وهيكل توزيع الثروة، وغيرها. ومع ذلك، فإن هذه الحلول تواجه تحديات وموازنات خاصة بها.

مؤخراً، قدمت صناعة العملات المشفرة فكرة جديدة: جمع الأموال من خلال إصدار "عملة" (شهادة حقوق اقتصادية مشابهة للأسهم) دون الحاجة إلى الامتثال الكامل لقوانين الأوراق المالية التقليدية. على الرغم من أن هذه الممارسة لا تزال مثيرة للجدل، إلا أنها تبدو أنها تحصل على زخم جديد.

بدأت بعض شركات التكنولوجيا المالية في تجربة تقديم خدمات ترميز الأصول للأسهم، مما يسمح للمستخدمين بتداول رموز الأسهم بما في ذلك الشركات الخاصة. يدعم مؤيدو هذه الممارسة الفكرة القائلة بأنها يمكن أن تتيح مزيدًا من الفرص للناس للاستثمار في شركات خاصة ذات إمكانيات عالية، وبالتالي تحقيق ديمقراطية الاستثمار.

ومع ذلك، أثار هذا النهج بعض التساؤلات. أشار النقاد إلى أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو تناقض بحد ذاته، لأن السمة الأساسية للشركات الخاصة هي عدم الانفتاح على الجمهور وعدم الالتزام بكشف المعلومات كما تفعل الشركات المدرجة. وبالتالي، فإن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" يعادل في الواقع "السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الكشف عن المعلومات."

على الرغم من ذلك، لا يزال العديد من كبار الشخصيات في عالم المالية يدافعون بنشاط عن ترميز الأصول، معتقدين أنه يمكن أن يقضي على حواجز الاستثمار، مما يتيح لعدد أكبر من الأشخاص الحصول على عوائد مرتفعة. ويعتقدون أن قواعد الإفصاح الحالية قد تكون قديمة، مما يعيق الابتكار.

حاليًا، في الولايات المتحدة، لا يُسمح ببيع "العملات" الخاصة بأسهم الشركات الخاصة للجمهور مباشرة دون الكشف. لكن مع دفع المجتمع المالي نحو هذا المفهوم، وفتح البيئة التنظيمية تدريجيًا، لا يزال اتجاه التطور في المستقبل يستحق المتابعة.

من خلال استعراض التاريخ، يمكننا أن نرى أن الأسواق كانت دائماً في حالة تطور مستمر. حالياً، يبدو أن الصناعة المالية تبحث عن طريقة لإعادة تعريف الإفصاح عن المعلومات وقواعد التداول في سوق الأسهم، لجعلها أقرب إلى سوق الأصول الرقمية الناشئة. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الاتجاهات ستغير في النهاية المشهد المالي المعروف لدينا، وهذا ما ستظهره لنا الأيام.