هل يمكن للعملات المستقرة أن تعزز التمويل اللامركزي دون مركزيته؟

مفهوم استخدام العملات المستقرة في النظام المالي

عملة مستقرة قد قطعت شوطًا طويلًا في التمويل اللامركزي. في عام 2020، كانت سيولة DEX معظمها في ETH و BTC المغلفة. اليوم، أكثر من 70% من أزواج التداول وودائع برك الإقراض مقوّمة في عملات مستقرة مرتبطة بالفيات، مع قيادة USDC و USDT للصدارة. يبدو أن العملات المستقرة تقدم الاستقرار السعري الذي يتوق إليه المستخدمون، وتمكّن من التداول الفعال، وتعمل كضمان عبر تقريبًا كل بروتوكول DeFi.

الاستقرار الذي يجعل العملات المستقرة مفيدة يقدم أيضًا تناقضًا: إذا كانت DeFi تعمل على أموال مركزية، فكم يمكن أن تكون لامركزية حقًا؟

هذه ليست مناظرة نظرية. عندما يمكن تجميد العملات المستقرة في المحافظ بشكل أحادي، سواء كان ذلك نتيجة لطلبات تنظيمية أو قرارات تشغيلية داخلية، تصبح مخاطر المصدرين المركزيين واضحة. فجأة كان يتعين على البروتوكولات اللامركزية أن تأخذ في الاعتبار القرارات خارج السلسلة التي لم يكن بإمكانها السيطرة عليها. ومع تزايد تعمق العملات المستقرة، من مجمعات السيولة إلى خزائن الحوكمة، تتضاعف تلك المخاطر.

هنا تكمن التناقض: تم إنشاء DeFi لتجاوز الاعتماد على الوسطاء، ولكن الآن يعتمد على العملات المستقرة التي تصدرها مركزيًا لأهم وظائفه. لقد قاد التطور المعماري للنظام البيئي الضرورة العملية، مما أثار أسئلة حاسمة حول السيطرة والمرونة واتجاه الابتكار المالي.

تصميم مستقبل هجين

عند سؤاله عما إذا كانت العملات المستقرة تطورًا صحيًا أم خطرًا على المركزية، قال أندري كرونجي، المؤسس المشارك لـ Sonic Labs: "إنها كلاهما". "تحتاج السيولة إلى وحدة حساب، ويريد المستخدمون الاستقرار. ولكن من خلال دمج الأصول المصرح بها، أدخلنا نقاط تحكم خارجية. ليس الأمر مخفيًا، إنه هيكلي." لا يرى كرونجي في ذلك فشلًا، بل هو فحص للواقع. كانت الفكرة الأولى للـ DeFi بأن كل شيء يجب أن يكون بلا ثقة وبدون إذن جذابة، كما يشير، لكن "المستخدمون لا يهتمون بالأيديولوجيا، إنهم يهتمون بالثقة، ويهتمون بتجربة المستخدم."

إن الطريق إلى الأمام ليس ثنائيًا. بدلاً من الاختيار بين المال المركزي بالكامل أو المال اللامركزي بالكامل، قد يكون من الأفضل لخدمات التمويل اللامركزي (DeFi) أن تتبع هيكلًا متدرجًا. يتصور كرونجي عملات مستقرة مركزية من أجل النطاق وتجربة المستخدم، وعملات مستقرة لامركزية كنوع من التأمين ضد الرقابة أو كتحوط مالي. إنها استراتيجية ناتجة عن البراجماتية بدلاً من النقاء. يجب أن يكون لدى المستخدمين خيار أي نهج يفضلونه.

فسيفساء عالمية لنماذج العملات المستقرة

يوافق فارون كابرا، كبير مسؤولي النمو في كونكورديم، على هذا الرأي، ولكن من منظور أكثر عالمية. "بصرف النظر عن الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، ستساعد الأطر مثل FSRA في أبوظبي ومشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ (HKMA) في بناء أنظمة عملات مستقرة محلية،" كما يوضح. يمكن أن تعمل هذه العملات المستقرة المرتكزة إقليمياً على تعزيز السيولة اللامركزية دون الاعتماد بالكامل على السياسة النقدية الأمريكية. "في ممرات التجارة من أمريكا اللاتينية إلى جنوب شرق آسيا، يمكن أن تقلل العملات المستقرة المقومة باليورو أو البيزو أو النايرا أو البات من احتكاك صرف العملات وتحسين التسوية في الوقت الحقيقي."

المزيد من أجلك ومع ذلك، يشير كابرا إلى أن التوافق سيكون أمرًا حيويًا. ويتصور عالمًا حيث تحتفظ البنوك بالعملات المستقرة المحلية في محافظ الخزانة، مستخدمة إياها لتبادل العملات المرمزة أو تمويل التجارة دون الحاجة إلى استخدام أنظمة سويفت. "في النهاية، تمتلك العملات المستقرة القدرة على زعزعة النظام المصرفي التقليدي تمامًا، مما يلغي الوسطاء المتعددين ويمكّن من التسوية القابلة للبرمجة عبر الحدود."

باختصار، العملات المستقرة ليست مجرد أدوات تقنية. إنها متجهات سياسة، أدوات تشفر السيطرة القضائية، الافتراضات التنظيمية، وحتى التأثير الجيوسياسي. مع تعميق دورها في التمويل اللامركزي، يجب على البروتوكولات أن تقرر ما إذا كانت تريد تحسين السيولة أو الديمومة. من الناحية المثالية، يقومون بتصميم لكل من الأمرين.

يعتقد ليران ماركين، الرئيس التنفيذي لشركة إدوين، أن التوازن ممكن في النهاية. "ستصل العملات المستقرة اللامركزية إلى هناك، ولكن على مراحل،" يقول. "تصميمات الضمان الزائد والمرتبطة بالأصول الحقيقية تثبت بالفعل مقاومة الرقابة، على الرغم من تكلفة رأس المال. تستمر النماذج الخوارزمية في تحسين آلية الربط."

رؤية ماركين معمارية. "استخدم الدولارات المصرح بها لزيادة القدرة، والعملة المستقرة غير المصرح بها من أجل اللامركزية، مع العقود الذكية التي تقوم بالتوجيه بينها. يحصل المستخدمون على تجربة مستخدم سلسة بينما يقوم النظام بهدوء بتحسين الأمان." إنها حل أنيق، لكنها تتطلب تخطيط بنية تحتية دقيق، وهو شيء لا يُعرف به DeFi دائمًا.

تظهر الأحداث الأخيرة لماذا تعتبر التخطيط مهمًا. أدت عملية فك ارتباط USDC في مارس 2023 إلى أزمة سيولة في السوق بشكل عام. بعد ذلك، قامت MakerDAO بتنويع احتياطيات ضماناتها لتقليل الاعتماد على المصدرين المركزيين. تكشف هذه الحلقات مدى ترابط بروتوكولات DeFi مع الأدوات المالية التقليدية على السلسلة.

التحدي الأساسي ليس ما إذا كانت العملات المستقرة تنتمي إلى DeFi. بل هو ما إذا كانت بروتوكولات DeFi يمكن أن تبني حول قيودها مع الحفاظ على المرونة. وهذا يعني تنويع المُصدرين، ودمج العملات المستقرة المدعومة بالخوارزميات والعملات المشفرة، ودمج آليات قطع الدائرة وآليات الاحتياط مباشرة في تصميم البروتوكول.

اللامركزية ليست مثالية نقية؛ بل هي استراتيجية للمرونة. إذا كان من المقرر أن تقدم DeFi بديلاً للنظام المالي التقليدي، يجب أن تظل قابلة للتشغيل بشكل مستقل، حتى لو جمدت الأطراف الرئيسية أو فشلت أو خرجت من المفضل. يمكن أن تكون العملات المستقرة هي الوقود، لكن يجب أن يكون المحرك قويًا بما يكفي للعمل بدونها.