في الآونة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe زيادة انفجارية، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار في شهر واحد، بزيادة شهرية تتجاوز 58%. ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى ارتفاع Bitcoin إلى مستويات قياسية، مما أدى إلى شعور قوي بالتداول على الصعود الذي رفع معدل تكلفة التمويل، وبالتالي زاد من عائدات استثمار USDe. على الرغم من تراجعها مقارنة بالفترات السابقة، إلا أن العائد السنوي المحتمل لاستثمار USDe الذي تم عرضه على منصة معينة في 26 نوفمبر لا يزال مرتفعًا بحوالي 25%.
في هذه العملية، أصبح أحد البروتوكولات المعروفة في التمويل اللامركزي أحد أكبر المستفيدين. زادت الإيرادات اليومية لهذا البروتوكول بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. يرتبط هذا النمو ارتباطًا وثيقًا بتطور USDe. من ناحية، توفر العوائد المرتفعة على الرهن العقاري لـ USDe طلبًا هائلًا على الاقتراض من أصول sUSDe وPT. بلغت القيمة الإجمالية للودائع المقترضة من العملات المستقرة باستخدام sUSDe وPT كضمان في منصة إقراض معينة 570 مليون دولار، مع معدل استخدام الاقتراض يتجاوز 80%، وبلغت العائدات السنوية للودائع 12%. في الشهر الماضي، تجاوزت الزيادة في القروض التي قدمها هذا البروتوكول في التمويل اللامركزي إلى منصة الإقراض هذه 300 مليون دولار.
من ناحية أخرى، أدى الطلب على الإقراض من sUSDe وPT إلى رفع معدل استخدام العملات المستقرة عبر قنوات أخرى بشكل غير مباشر. وقد وصلت أسعار الفائدة على ودائع العملات المستقرة في بروتوكول إقراض معين إلى 8.5%. تظهر الميزانية العمومية أن هذا البروتوكول اللامركزي قد منح قروض عملات مستقرة بقيمة تقارب 2 مليار دولار من خلال وحدات محددة إلى منصتين رئيسيتين للإقراض، مما يمثل حوالي 40% من جانب الأصول. وقد ولدت هاتان النقطتان وحدهما دخلاً سنوياً قدره 203 مليون دولار، وهو ما يعادل إسهاماً يومياً قدره 550 ألف دولار، مما يمثل 54% من إجمالي دخله السنوي.
لقد أصبح مسار نمو USDe واضحًا جدًا. أدى الشعور المتفائل الناتج عن ارتفاع بيتكوين الجديد إلى رفع معدل الرسوم المالية، مما أثر بدوره على عائدات USDe من الإيداع. في الوقت نفسه، أصبح بروتوكول DeFi معين من خلال روابط التمويل الكاملة والسائلة العالية وخصائص "البنك المركزي" التي يجلبها نموذج محدد، داعمًا مهمًا لإيكولوجيا USDe. في هذه العملية، لعبت منصة اقتراض معينة دور "المزلق". تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة المحرك الرئيسي للنمو.
بالإضافة إلى ذلك، استفادت بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى مثل منصة AMM معينة ومنصة تداول المشتقات معينة بدرجات متفاوتة من ارتفاع USDe. على سبيل المثال، تجاوزت نسبة استخدام القروض بالعملات المستقرة في منصة الإقراض معينة 50%، واقترب إجمالي الودائع المرتبطة بـ USDe من 400 مليون دولار. احتلت أزواج التداول المرتبطة بـ USDe المرتبة الثانية والرابعة والخامسة في حجم التداول على منصة AMM معينة، بالإضافة إلى المرتبة الأولى والخامسة في ترتيب السيولة على منصة المشتقات معينة. كما حققت الرموز المرتبطة مثل CRV و CVX و ENA و MKR زيادات شهرية تتجاوز 50%.
في هذه الدائرة المتزايدة، فإن كل مشارك تقريبًا هو مستفيد. يمكن لمعدني USDe المقترضين الحصول على عوائد مرتفعة ولكنها غير مستقرة من خلال الرفع المالي، بينما يحصل مستخدمو الودائع المستقرة على عوائد مرتفعة ولكنها مستقرة نسبيًا، ويحقق المضاربون من الطبقة الدنيا أرباحًا من خلال تخزين البيتكوين وLST الإيثريوم لصك أو اقتراض العملات المستقرة وكسب الفارق، بينما يحصل اللاعبون من الطبقة العليا على عوائد زائدة من خلال مجموعة من بروتوكولات التمويل اللامركزي، وتستفيد كل بروتوكول من زيادة TVL والإيرادات وسعر الرموز.
! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad9ae575164973d0be9bbbded4f6c1e1.webp)
المفتاح لمعرفة ما إذا كان هذا النمو يمكن أن يستمر هو ما إذا كان هناك فارق في الفائدة بين USDe وبعض العملات المستقرة الرئيسية سيستمر على المدى الطويل. بالنظر إلى أن إحدى العملات المستقرة تقدم سياسة نقدية يمكن التنبؤ بها نسبيًا، فإن التركيز الرئيسي ينصب على USDe. تشمل عوامل التأثير: ① هل يمكن أن تستمر المشاعر الإيجابية في السوق الصاعدة؛ ② هل يمكن أن تحصل Ethena على كفاءة أعلى في توزيع APY من خلال تحسين نموذجها الاقتصادي وزيادة حصتها في السوق؛ ③ التنافس بين المنافسين على السوق (مثل استراتيجيات العملات المستقرة المدرة للفائدة التي أطلقتها بعض البورصات المركزية مؤخرًا).
ومع ذلك، فإن المخاوف المتعلقة بأمان وحدات معينة من بروتوكول DeFi جاءت مع النمو. تسمح هذه الوحدة بتوليد العملات المستقرة ديناميكيًا مباشرة، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية، وهناك وجهات نظر تعتبر ذلك "طباعة غير مرتبطة". ولكن من وجهة نظر الميزانية العمومية، فإن العملات المستقرة التي يتم سكها بهذه الطريقة مدعومة بأصول معينة كضمان، مقارنةً بالطريقة التقليدية التي تتطلب زيادة الأصول قبل زيادة الالتزامات، فإن عملية السك هذه تحدث بشكل متزامن. بالنظر إلى أن الضمان النهائي يتحول إلى sUSDe أو PT بنسبة LTV تتجاوز 110%، فإنه يتحول فعليًا إلى "مراكز أصول مركبة تتجاوز نسبة LTV 110%".
استنادًا إلى ذلك، فإن هذه الوحدة لن تؤدي مباشرة إلى تحويل العملات المستقرة ذات الصلة إلى عملات مستقرة غير مدعومة بالكامل، لكنها ستؤدي بالفعل إلى زيادة بعض المخاطر:
قد يتسبب ارتفاع نسبة هذه الوحدة في أن تصبح العملات المستقرة المعنية مرة أخرى "عملات مستقرة ظلية"، مشابهًا لما تسبب به أحد الوحدات سابقًا لتحويلها إلى "USDC ظلي".
قد تؤدي مخاطر التشغيل ومخاطر العقود ومخاطر الحفظ الخاصة بـ Ethena إلى انتقالها إلى العملات المستقرة ذات الصلة، حيث يمكن أن تؤدي حلقات الوساطة مثل بعض منصات الإقراض إلى زيادة تراكم المخاطر.
قد يقلل من LTV الإجمالي للعملات المستقرة ذات الصلة
! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MEV_Whisperer
· 08-10 12:47
عائد سنوي 25... انفجار
شاهد النسخة الأصليةرد0
BagHolderTillRetire
· 08-10 12:42
25 يوان يمكن أن تحقق لك الحرية المالية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainDetective
· 08-10 12:42
بعد التحليل، فإن مسار نمو هذه الأموال مشبوه للغاية، ويظهر سمات نموذج الأموال النموذجية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenUnlocker
· 08-10 12:34
لا بد من النظر فيما إذا كانت العائدات تستطيع الصمود فوق 25
USDe生态爆发性增长 التمويل اللامركزي بروتوكول迎来新一轮收入高峰
Ethena-USDe حققت ارتفع مذهل، والتمويل اللامركزي يشهد موجة انتعاش
في الآونة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe زيادة انفجارية، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار في شهر واحد، بزيادة شهرية تتجاوز 58%. ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى ارتفاع Bitcoin إلى مستويات قياسية، مما أدى إلى شعور قوي بالتداول على الصعود الذي رفع معدل تكلفة التمويل، وبالتالي زاد من عائدات استثمار USDe. على الرغم من تراجعها مقارنة بالفترات السابقة، إلا أن العائد السنوي المحتمل لاستثمار USDe الذي تم عرضه على منصة معينة في 26 نوفمبر لا يزال مرتفعًا بحوالي 25%.
في هذه العملية، أصبح أحد البروتوكولات المعروفة في التمويل اللامركزي أحد أكبر المستفيدين. زادت الإيرادات اليومية لهذا البروتوكول بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. يرتبط هذا النمو ارتباطًا وثيقًا بتطور USDe. من ناحية، توفر العوائد المرتفعة على الرهن العقاري لـ USDe طلبًا هائلًا على الاقتراض من أصول sUSDe وPT. بلغت القيمة الإجمالية للودائع المقترضة من العملات المستقرة باستخدام sUSDe وPT كضمان في منصة إقراض معينة 570 مليون دولار، مع معدل استخدام الاقتراض يتجاوز 80%، وبلغت العائدات السنوية للودائع 12%. في الشهر الماضي، تجاوزت الزيادة في القروض التي قدمها هذا البروتوكول في التمويل اللامركزي إلى منصة الإقراض هذه 300 مليون دولار.
من ناحية أخرى، أدى الطلب على الإقراض من sUSDe وPT إلى رفع معدل استخدام العملات المستقرة عبر قنوات أخرى بشكل غير مباشر. وقد وصلت أسعار الفائدة على ودائع العملات المستقرة في بروتوكول إقراض معين إلى 8.5%. تظهر الميزانية العمومية أن هذا البروتوكول اللامركزي قد منح قروض عملات مستقرة بقيمة تقارب 2 مليار دولار من خلال وحدات محددة إلى منصتين رئيسيتين للإقراض، مما يمثل حوالي 40% من جانب الأصول. وقد ولدت هاتان النقطتان وحدهما دخلاً سنوياً قدره 203 مليون دولار، وهو ما يعادل إسهاماً يومياً قدره 550 ألف دولار، مما يمثل 54% من إجمالي دخله السنوي.
لقد أصبح مسار نمو USDe واضحًا جدًا. أدى الشعور المتفائل الناتج عن ارتفاع بيتكوين الجديد إلى رفع معدل الرسوم المالية، مما أثر بدوره على عائدات USDe من الإيداع. في الوقت نفسه، أصبح بروتوكول DeFi معين من خلال روابط التمويل الكاملة والسائلة العالية وخصائص "البنك المركزي" التي يجلبها نموذج محدد، داعمًا مهمًا لإيكولوجيا USDe. في هذه العملية، لعبت منصة اقتراض معينة دور "المزلق". تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة المحرك الرئيسي للنمو.
بالإضافة إلى ذلك، استفادت بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى مثل منصة AMM معينة ومنصة تداول المشتقات معينة بدرجات متفاوتة من ارتفاع USDe. على سبيل المثال، تجاوزت نسبة استخدام القروض بالعملات المستقرة في منصة الإقراض معينة 50%، واقترب إجمالي الودائع المرتبطة بـ USDe من 400 مليون دولار. احتلت أزواج التداول المرتبطة بـ USDe المرتبة الثانية والرابعة والخامسة في حجم التداول على منصة AMM معينة، بالإضافة إلى المرتبة الأولى والخامسة في ترتيب السيولة على منصة المشتقات معينة. كما حققت الرموز المرتبطة مثل CRV و CVX و ENA و MKR زيادات شهرية تتجاوز 50%.
في هذه الدائرة المتزايدة، فإن كل مشارك تقريبًا هو مستفيد. يمكن لمعدني USDe المقترضين الحصول على عوائد مرتفعة ولكنها غير مستقرة من خلال الرفع المالي، بينما يحصل مستخدمو الودائع المستقرة على عوائد مرتفعة ولكنها مستقرة نسبيًا، ويحقق المضاربون من الطبقة الدنيا أرباحًا من خلال تخزين البيتكوين وLST الإيثريوم لصك أو اقتراض العملات المستقرة وكسب الفارق، بينما يحصل اللاعبون من الطبقة العليا على عوائد زائدة من خلال مجموعة من بروتوكولات التمويل اللامركزي، وتستفيد كل بروتوكول من زيادة TVL والإيرادات وسعر الرموز.
! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad9ae575164973d0be9bbbded4f6c1e1.webp)
المفتاح لمعرفة ما إذا كان هذا النمو يمكن أن يستمر هو ما إذا كان هناك فارق في الفائدة بين USDe وبعض العملات المستقرة الرئيسية سيستمر على المدى الطويل. بالنظر إلى أن إحدى العملات المستقرة تقدم سياسة نقدية يمكن التنبؤ بها نسبيًا، فإن التركيز الرئيسي ينصب على USDe. تشمل عوامل التأثير: ① هل يمكن أن تستمر المشاعر الإيجابية في السوق الصاعدة؛ ② هل يمكن أن تحصل Ethena على كفاءة أعلى في توزيع APY من خلال تحسين نموذجها الاقتصادي وزيادة حصتها في السوق؛ ③ التنافس بين المنافسين على السوق (مثل استراتيجيات العملات المستقرة المدرة للفائدة التي أطلقتها بعض البورصات المركزية مؤخرًا).
ومع ذلك، فإن المخاوف المتعلقة بأمان وحدات معينة من بروتوكول DeFi جاءت مع النمو. تسمح هذه الوحدة بتوليد العملات المستقرة ديناميكيًا مباشرة، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية، وهناك وجهات نظر تعتبر ذلك "طباعة غير مرتبطة". ولكن من وجهة نظر الميزانية العمومية، فإن العملات المستقرة التي يتم سكها بهذه الطريقة مدعومة بأصول معينة كضمان، مقارنةً بالطريقة التقليدية التي تتطلب زيادة الأصول قبل زيادة الالتزامات، فإن عملية السك هذه تحدث بشكل متزامن. بالنظر إلى أن الضمان النهائي يتحول إلى sUSDe أو PT بنسبة LTV تتجاوز 110%، فإنه يتحول فعليًا إلى "مراكز أصول مركبة تتجاوز نسبة LTV 110%".
استنادًا إلى ذلك، فإن هذه الوحدة لن تؤدي مباشرة إلى تحويل العملات المستقرة ذات الصلة إلى عملات مستقرة غير مدعومة بالكامل، لكنها ستؤدي بالفعل إلى زيادة بعض المخاطر:
! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)