مع تزايد القيود على الهوية في السوق الثانوية، ووجود عوائق مرتفعة وفترات زمنية طويلة للاستثمار القائم على الحضانة، فإن طريقة استثمار أكثر مرونة وقابلة للتخصيص بدأت تجذب انتباه المستثمرين ذوي القيمة العالية: المنتجات الهيكلية.
الاستثمار الهيكلي ليس مفهومًا فريدًا من نوعه في Web3، بل هو مستمد من ممارسات التمويل التقليدي الناضجة. في الأسواق التقليدية، عادةً ما تقوم البنوك الاستثمارية بتجميع مجموعة من الأصول وتوزيعها على طبقات: الطبقة ذات المخاطر العالية تستهدف المستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة، بينما الطبقة ذات المخاطر المنخفضة تحمي رأس المال من خلال آليات السداد المسبق، وطرق الحفاظ على رأس المال، مما يجذب تخصيصًا أكثر استقرارًا للأموال. هذه الفكرة قد تم إدخالها الآن إلى مجال Web3.
أشكال الاستثمار الهيكلي في Web3
الجوهر الأساسي للمنتجات الهيكلية هو تقسيم "حق الربح"، ثم إعادة تجميعها لتناسب محفظات الاستثمار ذات مستويات المخاطر المختلفة. في سوق Web3، توجد بشكل رئيسي الأنواع التالية من المنتجات الهيكلية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. تقوم الجهة المنظمة أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية (مثل عائدات Staking، معدلات DeFi، وتقاسم رسوم البروتوكول، إلخ) وبيعها على شكل "عائد سنوي ثابت" لجذب الأموال المستقرة.
تندرج بعض منتجات إدارة الثروات من العملات المستقرة وشهادات العائد التي تقدمها منصات التداول الرئيسية ضمن هذه الفئة. عادةً ما تعتمد هذه المنتجات هيكل "فترة محددة + عائد سنوي"، حيث تكون فترة قفل الأصول 30 يومًا أو 90 يومًا، وتكون نسبة العائد السنوي بين 5% و15%، وتستهدف بشكل أساسي الأصول الرئيسية مثل USDT وETH وBTC.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi بتجزئة حقوق العائدات DeFi إلى رموز، مما يشكل هيكل "YT (رمز العائد) + PT (رمز رأس المال)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT فقط، لقفل العائدات المستقبلية ولكن دون تحمل مخاطر تقلب العائدات؛ أو يمكنهم اختيار YT، للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
توجد هذه الأنواع من المنتجات بشكل شائع في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو التعاون في المشاريع، حيث يتم اعتماد استراتيجية "الديون أولاً + تحويل الرموز عند الفرصة": في البداية، يتم تحقيق عائد ثابت ومستقر، وفي المرحلة اللاحقة، يتم استبدال الرموز الخاصة بالمشروع بأسعار مخفضة وفقاً للشروط، مما يوازن بين الحذر والمخاطرة.
عادةً ما يحصل المستثمرون على حق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال توقيع اتفاقيات مثل SAFT (اتفاقية رموز المستقبل البسيطة) أو خيارات شراء الرموز. وغالبًا ما تحدد هذه الاتفاقيات نقاط أو شروط معينة، مثل إطلاق المشروع، الوصول إلى مرحلة تطوير معينة، أو نقطة زمنية محددة.
في نفس الوقت، لتعزيز الجاذبية وتقليل المخاطر، ستقوم الاتفاقية أيضًا بإدخال شروط العائد الثابت، مثل دفع المشروع لمستثمرين فائدة ثابتة على أساس ربع سنوي أو نصف سنوي خلال الفترة التي لم يتم فيها إطلاق الرمز المميز، ويمكن أن تكون هذه المدفوعات على شكل عملات مستقرة أو أصول أخرى.
صندوق المخاطر المتدرجة
هذا هو النوع الأكثر تميزًا في المنتجات الهيكلية في Web3 من حيث الهندسة المالية. عادةً ما تقوم هذه المنتجات بتجميع سلة من الأصول ثم تقسيمها إلى مستويات مختلفة من المخاطر. الهيكل الأكثر شيوعًا هو هيكل ذو طبقتين: Junior (ثانوي) وSenior (أساسي): تتحمل طبقة Junior المخاطر الرئيسية، مما يؤدي إلى عوائد أعلى؛ بينما تتلقى طبقة Senior الأرباح أولاً عند تحقيق المشروع للعوائد، وتحمي رأس المال أولاً في حالة الخسائر.
تتمثل الميزة الأساسية لهذا الهيكل في تلبية تفضيلات المستثمرين المختلفة من خلال آلية مطابقة واضحة للمخاطر والعوائد. بالنسبة للمنصة، فإنه يحقق أيضًا تحسين تخصيص الأموال، مما يعزز جاذبية مجموعة الأموال بشكل عام.
ومع ذلك، فإن هذا الهيكل يعاني من نقاط ضعف واضحة. بمجرد أن تتقلب السوق بشكل حاد، وتتكبد الأصول الرئيسية خسائر كبيرة، فإن الشريحة الثانوية ك"وسادة المخاطر الأولى" ستتقلص بسرعة، حتى يمكن أن تُمحى تمامًا. وعلى الرغم من أن الشريحة الرئيسية لها أولوية، إلا أنه إذا انهار قدرة سداد صندوق الأموال بالكامل، فإن هذه الأولوية ستكون صعبة التنفيذ.
منتجات هيكلية من نوع المنصة
على مدار العام الماضي، بدأت الاستثمارات الهيكلية من "تعبئة الأصول من نظير إلى نظير على مستوى البروتوكول"، تتجه تدريجياً نحو مسار المنصات والمنتجات. خاصةً بدعم من البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار الخارجية، لم تعد المنتجات الهيكلية مقتصرة على "تقسيم العائدات" الأصلية للبروتوكول، بل أصبحت تحت قيادة المنصة تكمل "التصميم - التعبئة - البيع" في حلقة مغلقة.
تستهدف هذه المنتجات بشكل أساسي المستخدمين الذين "ليس لديهم القدرة على استراتيجيات معقدة" ولكنهم يرغبون في تحقيق عائدات هيكلية، حيث تم تقليل عتبة المشاركة من خلال تصميم المنصة.
الحدود القانونية والتحديات الامتثالية
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة الأسئلة الرئيسية التالية:
هل تتوافق هوية المستثمر مع معايير "المستثمر المؤهل"؟ العديد من المنتجات الهيكلية مخصصة فقط للمستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين.
هل قنوات دخول وخروج الأموال متوافقة مع القوانين؟ قد تتعلق مسارات دخول وخروج الأموال بمسائل حساسة مثل تنظيم صرف العملات والتدفقات المالية عبر الحدود.
هل هيكل المنتج شفاف؟ يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية كاملة بالأصول الأساسية للمنتج وآلية توزيع المخاطر وغيرها من التفاصيل.
هل المنصة تمتلك مؤهلات البيع؟ يجب التأكد مما إذا كانت المنصة تحمل ترخيص بيع المنتجات المالية ذات الصلة.
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV الخارجي، أو هيكل مكتب الأسرة في هونغ كونغ، أو صندوق الإعفاء في سنغافورة، من أجل إدارة المخاطر وقضايا الامتثال بشكل أفضل.
التأكد من الامتثال لقنوات دخول وخروج الأموال، بما في ذلك استخدام حسابات مصرفية تتوافق مع هيكل الهوية، وإجراء تبادل العملات والتسويات من خلال مؤسسات الدفع المرخصة أو الهياكل العائلية.
مراجعة مؤهلات المنصة بعناية، بما في ذلك مؤهلات بيع المنتجات المالية، وكشف الأصول الأساسية، وآلية حل النزاعات، وغيرها.
يوفر الاستثمار الهيكلي لمشاركي Web3 المزيد من الإمكانيات، ولكنه يتطلب أيضًا من المستثمرين فهم آليات المخاطر، وقدرة على تصميم مسارات الأموال، ووعي مسبق بالمسؤولية القانونية. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون القدرة على تخصيص الهيكل المالي بشكل معين، ولديهم هيكل هوية مستقر وقنوات لدخول الأموال، ويرغبون في فهم منطق المنتج بعمق، يمكن أن يصبح الاستثمار الهيكلي "مدخلاً قابلاً للتحكم" للمشاركة في Web3.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاستثمار الهيكلي: مدخل جديد قابل للتحكم للمشاركين في Web3
الاستثمار الهيكلي: مدخل جديد للمشاركة في Web3
مع تزايد القيود على الهوية في السوق الثانوية، ووجود عوائق مرتفعة وفترات زمنية طويلة للاستثمار القائم على الحضانة، فإن طريقة استثمار أكثر مرونة وقابلة للتخصيص بدأت تجذب انتباه المستثمرين ذوي القيمة العالية: المنتجات الهيكلية.
الاستثمار الهيكلي ليس مفهومًا فريدًا من نوعه في Web3، بل هو مستمد من ممارسات التمويل التقليدي الناضجة. في الأسواق التقليدية، عادةً ما تقوم البنوك الاستثمارية بتجميع مجموعة من الأصول وتوزيعها على طبقات: الطبقة ذات المخاطر العالية تستهدف المستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة، بينما الطبقة ذات المخاطر المنخفضة تحمي رأس المال من خلال آليات السداد المسبق، وطرق الحفاظ على رأس المال، مما يجذب تخصيصًا أكثر استقرارًا للأموال. هذه الفكرة قد تم إدخالها الآن إلى مجال Web3.
أشكال الاستثمار الهيكلي في Web3
الجوهر الأساسي للمنتجات الهيكلية هو تقسيم "حق الربح"، ثم إعادة تجميعها لتناسب محفظات الاستثمار ذات مستويات المخاطر المختلفة. في سوق Web3، توجد بشكل رئيسي الأنواع التالية من المنتجات الهيكلية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. تقوم الجهة المنظمة أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية (مثل عائدات Staking، معدلات DeFi، وتقاسم رسوم البروتوكول، إلخ) وبيعها على شكل "عائد سنوي ثابت" لجذب الأموال المستقرة.
تندرج بعض منتجات إدارة الثروات من العملات المستقرة وشهادات العائد التي تقدمها منصات التداول الرئيسية ضمن هذه الفئة. عادةً ما تعتمد هذه المنتجات هيكل "فترة محددة + عائد سنوي"، حيث تكون فترة قفل الأصول 30 يومًا أو 90 يومًا، وتكون نسبة العائد السنوي بين 5% و15%، وتستهدف بشكل أساسي الأصول الرئيسية مثل USDT وETH وBTC.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi بتجزئة حقوق العائدات DeFi إلى رموز، مما يشكل هيكل "YT (رمز العائد) + PT (رمز رأس المال)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT فقط، لقفل العائدات المستقبلية ولكن دون تحمل مخاطر تقلب العائدات؛ أو يمكنهم اختيار YT، للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
توجد هذه الأنواع من المنتجات بشكل شائع في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو التعاون في المشاريع، حيث يتم اعتماد استراتيجية "الديون أولاً + تحويل الرموز عند الفرصة": في البداية، يتم تحقيق عائد ثابت ومستقر، وفي المرحلة اللاحقة، يتم استبدال الرموز الخاصة بالمشروع بأسعار مخفضة وفقاً للشروط، مما يوازن بين الحذر والمخاطرة.
عادةً ما يحصل المستثمرون على حق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال توقيع اتفاقيات مثل SAFT (اتفاقية رموز المستقبل البسيطة) أو خيارات شراء الرموز. وغالبًا ما تحدد هذه الاتفاقيات نقاط أو شروط معينة، مثل إطلاق المشروع، الوصول إلى مرحلة تطوير معينة، أو نقطة زمنية محددة.
في نفس الوقت، لتعزيز الجاذبية وتقليل المخاطر، ستقوم الاتفاقية أيضًا بإدخال شروط العائد الثابت، مثل دفع المشروع لمستثمرين فائدة ثابتة على أساس ربع سنوي أو نصف سنوي خلال الفترة التي لم يتم فيها إطلاق الرمز المميز، ويمكن أن تكون هذه المدفوعات على شكل عملات مستقرة أو أصول أخرى.
صندوق المخاطر المتدرجة
هذا هو النوع الأكثر تميزًا في المنتجات الهيكلية في Web3 من حيث الهندسة المالية. عادةً ما تقوم هذه المنتجات بتجميع سلة من الأصول ثم تقسيمها إلى مستويات مختلفة من المخاطر. الهيكل الأكثر شيوعًا هو هيكل ذو طبقتين: Junior (ثانوي) وSenior (أساسي): تتحمل طبقة Junior المخاطر الرئيسية، مما يؤدي إلى عوائد أعلى؛ بينما تتلقى طبقة Senior الأرباح أولاً عند تحقيق المشروع للعوائد، وتحمي رأس المال أولاً في حالة الخسائر.
تتمثل الميزة الأساسية لهذا الهيكل في تلبية تفضيلات المستثمرين المختلفة من خلال آلية مطابقة واضحة للمخاطر والعوائد. بالنسبة للمنصة، فإنه يحقق أيضًا تحسين تخصيص الأموال، مما يعزز جاذبية مجموعة الأموال بشكل عام.
ومع ذلك، فإن هذا الهيكل يعاني من نقاط ضعف واضحة. بمجرد أن تتقلب السوق بشكل حاد، وتتكبد الأصول الرئيسية خسائر كبيرة، فإن الشريحة الثانوية ك"وسادة المخاطر الأولى" ستتقلص بسرعة، حتى يمكن أن تُمحى تمامًا. وعلى الرغم من أن الشريحة الرئيسية لها أولوية، إلا أنه إذا انهار قدرة سداد صندوق الأموال بالكامل، فإن هذه الأولوية ستكون صعبة التنفيذ.
منتجات هيكلية من نوع المنصة
على مدار العام الماضي، بدأت الاستثمارات الهيكلية من "تعبئة الأصول من نظير إلى نظير على مستوى البروتوكول"، تتجه تدريجياً نحو مسار المنصات والمنتجات. خاصةً بدعم من البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار الخارجية، لم تعد المنتجات الهيكلية مقتصرة على "تقسيم العائدات" الأصلية للبروتوكول، بل أصبحت تحت قيادة المنصة تكمل "التصميم - التعبئة - البيع" في حلقة مغلقة.
تستهدف هذه المنتجات بشكل أساسي المستخدمين الذين "ليس لديهم القدرة على استراتيجيات معقدة" ولكنهم يرغبون في تحقيق عائدات هيكلية، حيث تم تقليل عتبة المشاركة من خلال تصميم المنصة.
الحدود القانونية والتحديات الامتثالية
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة الأسئلة الرئيسية التالية:
هل تتوافق هوية المستثمر مع معايير "المستثمر المؤهل"؟ العديد من المنتجات الهيكلية مخصصة فقط للمستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين.
هل قنوات دخول وخروج الأموال متوافقة مع القوانين؟ قد تتعلق مسارات دخول وخروج الأموال بمسائل حساسة مثل تنظيم صرف العملات والتدفقات المالية عبر الحدود.
هل هيكل المنتج شفاف؟ يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية كاملة بالأصول الأساسية للمنتج وآلية توزيع المخاطر وغيرها من التفاصيل.
هل المنصة تمتلك مؤهلات البيع؟ يجب التأكد مما إذا كانت المنصة تحمل ترخيص بيع المنتجات المالية ذات الصلة.
نصائح للمشاركة في الاستثمارات الهيكلية المتوافقة
لتقليل مخاطر الامتثال، توصي Portal Labs المستثمرين:
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV الخارجي، أو هيكل مكتب الأسرة في هونغ كونغ، أو صندوق الإعفاء في سنغافورة، من أجل إدارة المخاطر وقضايا الامتثال بشكل أفضل.
التأكد من الامتثال لقنوات دخول وخروج الأموال، بما في ذلك استخدام حسابات مصرفية تتوافق مع هيكل الهوية، وإجراء تبادل العملات والتسويات من خلال مؤسسات الدفع المرخصة أو الهياكل العائلية.
مراجعة مؤهلات المنصة بعناية، بما في ذلك مؤهلات بيع المنتجات المالية، وكشف الأصول الأساسية، وآلية حل النزاعات، وغيرها.
يوفر الاستثمار الهيكلي لمشاركي Web3 المزيد من الإمكانيات، ولكنه يتطلب أيضًا من المستثمرين فهم آليات المخاطر، وقدرة على تصميم مسارات الأموال، ووعي مسبق بالمسؤولية القانونية. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون القدرة على تخصيص الهيكل المالي بشكل معين، ولديهم هيكل هوية مستقر وقنوات لدخول الأموال، ويرغبون في فهم منطق المنتج بعمق، يمكن أن يصبح الاستثمار الهيكلي "مدخلاً قابلاً للتحكم" للمشاركة في Web3.