Bitcoin, Quiebra, Y La Gran Hermosa Ley

NUEVA YORK - 15 DE SEPTIEMBRE: Un operador trabaja en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York el 15 de septiembre de ... Más 2008 (Foto de Spencer Platt/Getty Images)

Getty ImagesCon la aprobación de la Ley de Una Gran Bill Bonita, el balance de Washington es ahora el más grande en la historia de la república. Aproximadamente $40 billones de obligaciones federales son debidas contra una economía de $29.9 billones, lo que significa que la relación deuda-PIB puede aumentar muy por encima del 124 por ciento registrado en diciembre de 2024.

La cifra es enorme pero no sin precedentes en términos históricos. Es importante que miremos a la historia para entender nuestro momento actual, en lugar de entrar en pánico de manera reflexiva o "confiar en el plan".

Estados Unidos superó el umbral del cien por ciento una vez antes, en 1946, cuando la emisión durante la guerra llevó la deuda pública al 119 por ciento del PIB. Gran Bretaña salió de la era napoleónica con más del 250 por ciento. Ambas naciones finalmente redujeron sus cargas porque la credibilidad institucional se mantuvo intacta y, crucialmente, porque las tecnologías de la primera industrialización mejoraron radicalmente la producción económica. Sin embargo, ese camino no está predeterminado. Japón ha estado cerca del 250 por ciento durante décadas mientras ha visto estancarse los salarios reales.

Lecciones de Roma

Cuando el Imperio Romano de Occidente se desintegró en el siglo V, lo hizo con casi ninguna deuda financiada. Su fatal limitación era la base impositiva. Los historiadores económicos han documentado la batalla de siglos que libraron los emperadores romanos para estabilizar y expandir las fuentes de ingresos fiscales que mantenían al estado solvente.

Entre los muchos métodos empleados, el más común fue devaluar las monedas en circulación e inflar la oferta monetaria. Esto simplemente aceleró el rechazo generalizado del dinero romano, y los fracasos de la moneda dejaron al estado incapaz de pagar a los ejércitos o mantener la infraestructura.

MÁS PARA TILa economía de los Estados Unidos esvastante diferente a la de la antigua Roma, con una excepción importante: hoy en día sigue existiendo la misma tentación de financiar promesas públicas con dinero creado de la nada. Mientras que Roma carecía de un mercado de bonos y por lo tanto recortaba monedas por desesperación, Washington disfruta de los mercados más profundos del mundo y aún así emite nuevos dólares para pagar a las élites políticamente conectadas.

Esa ventaja institucional solo durará mientras dure la confianza global. La confianza se desvanece cuando la unidad marginal de deuda no logra comprar un aumento proporcional en la capacidad productiva. Los acreedores extranjeros continuarán financiando los déficits de EE. UU. solo mientras los valores del Tesoro sigan siendo el activo "refugio seguro" menos feo.

El hipercrecimiento de la IA no es suficiente

Hoy, los techno-optimistas ( que incluye a este escritor ) señalan que la próxima ola de productividad podría superar cualquier cosa que podamos imaginar hoy. La IA, la robótica y la abundante energía de la fisión avanzada y la fusión en etapas iniciales podrían elevar la productividad total de factores tanto como lo hizo Internet, o incluso muchas veces más.

Sin embargo, confiar únicamente en el crecimiento duplica el error de Roma en reversa porque supone la ausencia de restricciones políticas duras. El presidente Trump puede estar apostando por el crecimiento como solución a nuestra espiral de deuda, pero incluso un auge de productividad sostenido y sin precedentes denominado en dólares deja al Congreso y a los cantillonarios libres para desviar tanto de esta nueva riqueza como puedan. Y no se equivoquen, harán todo lo posible.

El Efecto Cantillon se refiere a las ganancias desproporcionadas capturadas por aquellos más cercanos a la creación de nuevo dinero. Hoy en día prospera en el comercio de carry de capital de riesgo y en la puerta giratoria entre K Street y Wall Street. Mientras esa dinámica perdure, los actores políticos arbitrará el crecimiento para beneficio personal sin importar la prosperidad aggreGate, asegurando que los avances nominales se filtren a través de canales privilegiados. En un sistema de dominancia fiscal arraigada, el PIB puede aumentar mientras que los estándares de vida no logran mantener el ritmo porque la unidad de cuenta utilizada por toda la economía está cambiando constantemente.

El problema más profundo que la deuda misma es una estructura de incentivos donde el control de la impresora de dinero es el premio político final.

Bitcoin Y La Huida De La Espiral De Deuda

Bitcoin ofrece una salida porque elimina la impresora de dinero del cálculo político. La oferta de bitcoin es perfectamente estable y está garantizada por una red distribuida cuyos participantes no tienen autoridad para cambiarla. La oferta de dinero se convierte así en una realidad externa y física, a diferencia de un instrumento de política. Esto altera el comportamiento de los consumidores, inversores y políticos. Los ahorradores pueden almacenar riqueza sin perseguir inversiones arriesgadas. Los inversores pueden valorar el riesgo y los rendimientos de manera más precisa, haciendo que los mercados de capitales sean mucho más eficientes. Y los gobiernos deben financiar programas ( y guerras ) de manera transparente a través de impuestos o verdaderos préstamos.

Bitcoin enfrenta de manera directa la dinámica de Cantillon. Los aumentos en la oferta de bitcoin están programados y son transparentes de forma algorítmica. Las personas poderosas no pueden presionar por una dilución preferencial. Cualquier intento de aumentar la oferta de bitcoin tal como se define en su protocolo fracturaría la red a través de un hard fork contencioso, un pacto de suicidio económico que los usuarios de bitcoin no aceptarían. Esto hace que bitcoin sea extremadamente estable. Es un punto de Schelling monetario que incluso el oro no puede ocupar: la historia muestra que cuando las monedas soberanas están vinculadas al oro, los gobiernos suspenden fácilmente la convertibilidad cuando les resulta políticamente conveniente.

Los críticos protestan que un suministro fijo es inherentemente deflacionario y, por lo tanto, incompatible con el crecimiento. Sin embargo, ese argumento confunde la deflación por colapso de la demanda con las caídas de costos impulsadas por la productividad. En un entorno de alta innovación, una moneda que se aprecia modestamente en términos reales puede armonizar los incentivos económicos. Si Estados Unidos se beneficia de un renacimiento de productividad impulsado por la IA y la energía, la capa monetaria basada en reglas de bitcoin evitaría que el dividendo se financie en déficits cada vez mayores.

Los imperios colapsan cuando sus sistemas monetarios, que deberían ser un reflejo del desarrollo y movimiento de recursos reales, ya no correlacionan con la realidad. Prosperan cuando logran convertir la tecnología en capacidad productiva sin distorsionar el mercado con la acuñación y el auto-interés.

La próxima década presenta a Estados Unidos un trilema. Nuestras opciones son perseguir el crecimiento y tolerar la inflación que drena la mayor parte del progreso, imponer austeridad y desencadenar una reacción populista, o adoptar un protocolo monetario neutral y aceptar la disciplina que conlleva.

El crecimiento por sí solo es una condición necesaria pero insuficiente para una nueva era dorada, y bitcoin proporciona el ingrediente que falta. Un protocolo termodinámico para el dinero digital combinado con avances dramáticos en IA y energía podría sacarnos de nuestra espiral de deuda y permitir que el progreso tecnológico desbloquee un aumento sin precedentes en la calidad de vida.