Diálogo entre líderes en el campo de las monedas estables: perspectivas de la industria y tendencias de innovación

En el contexto del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, dos figuras importantes en el campo de las monedas estables compartieron sus opiniones sobre la industria. Discutieron el rápido crecimiento del mercado de monedas estables, la trayectoria innovadora de sus respectivos proyectos y sus perspectivas sobre los inminentes cambios regulatorios, especialmente después de la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022, y cómo las monedas estables se han convertido en el foco de la industria.

Ellos se centran en el proyecto de ley GENIUS, esta legislación histórica podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, transformando por completo el panorama global del dólar. Este artículo explora en profundidad sus percepciones sobre el mercado de las monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley, y cómo las monedas estables podrían modelar el futuro ecosistema financiero.

La fiebre de las monedas estables y el viento legislativo

Presentador: Ahora la industria de las monedas estables se está desarrollando rápidamente, y ya hay varias versiones en el ámbito legislativo que se están promoviendo en el Congreso. Aunque la participación en el mercado actualmente es solo del 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". Como participantes clave en la industria, ¿cómo ven la situación actual?

Sam Kazemian:

Francamente, estoy muy emocionado. Cada día leo informes de inversión y resúmenes de ETF, y sin excepción, siempre mencionan "AI" y "moneda estable" como los dos campos más populares en el mundo actual, difíciles de igualar por otras industrias. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es comprendida y aceptada por el mundo entero es una sensación increíble.

Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, desde el inicial "modelo híbrido" experimental, hasta la actual ruta de "dólar digital respaldado por el estado" que los legisladores están dispuestos a apoyar con legislación, esta transformación es enorme.

Stani Kulechov:

Entiendo completamente los sentimientos de Sam. Las monedas estables son herramientas muy intuitivas y comprensibles, especialmente en regiones donde hay inestabilidad financiera y devaluación de la moneda fiduciaria; la estabilidad financiera que ofrecen las monedas estables es mucho más atractiva que su moneda local.

Pero incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en la "estabilidad" en sí, sino en que convierte la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios principales pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera de "dinero en papel → moneda digital → activos en cadena". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Presentador: Ustedes mencionaron el valor de la expansión de la moneda estable hacia mercados donde es difícil obtener una buena moneda. En cuanto a cómo la moneda estable afecta la posición del dólar en el sistema monetario global, algunos creen que la moneda estable amenazará el dominio del dólar, mientras que otra opinión sostiene que la moneda estable, de hecho, amplía la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?

Sam Kazemian:

Creo que esto malinterpreta completamente la función de las monedas estables. La realidad es justo lo contrario: las monedas estables son el "extensor" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.

Podemos ver la moneda estable en dos etapas históricas:

• La primera etapa es el ideal de "moneda estable con algoritmo descentralizado", que termina en colapso al depender puramente de los mecanismos del mercado para mantener la estabilidad, como en ciertos proyectos conocidos;

• La segunda fase es la fase de realismo en la que estamos entrando ahora: si tu anclaje es USD, entonces el diseño de moneda estable "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de Estados Unidos, permitiendo que reconozca directamente tu moneda como "dólar".

Esta es la revolución de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token compatible equivale a dólares", realmente puede ser aceptado por todos los bancos del mundo que aceptan dólares. Ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino que es un "dólar" en el sentido legal.

Stani Kulechov:

El dólar como herramienta de liquidación comercial es simple y eficaz, y la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será aún más amplia. Para lograr un sistema más descentralizado se necesita tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se manifiesta en la expansión del valor existente.

En los próximos 2-3 años, las moneda estable se convertirán en la clase de activos más grande en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las moneda estable y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales trae beneficios a los RWA, la mayoría de los cuales están denominados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente es la forma final del sistema financiero futuro. En los próximos 10-15 años, seremos testigos de una transición de los medios de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará más interés en el ecosistema, estableciendo nuevas formas de valor de transacción y moneda estable en el futuro.

¿Son los tokens de tipo securitario la forma última de los activos en cadena?

Moderador: Stani, mencionaste que a largo plazo las monedas estables son solo una transición, y que los tokens de tipo valor se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?

Stani Kulechov:

Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA en realidad también abarca los tokens de tipo valor. El alcance puede ir desde acciones de empresas cotizadas, capital privado, instrumentos de deuda, hasta productos financieros estructurados que puedan surgir en el futuro.

Actualmente, muchas reservas de monedas estables están respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo, y este tipo de activo ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos que activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también se incorporan a la cadena, y esto es precisamente el núcleo del sistema financiero.

En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque las barreras de entrada eran altas y los canales de distribución eran limitados. DeFi proporciona una red de liquidez accesible globalmente, que permite liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas", para que puedan ser valorados y negociados directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, mencionaste el diálogo con los legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?

Sam Kazemian:

El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal distingue entre diferentes tipos de activos en dólares a través de clasificaciones como M1, M2 y M3. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que se puede utilizar inmediatamente en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma M2 de la moneda es más arriesgada, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC; estos activos son más similares a inversiones denominadas en dólares, en lugar de moneda en el sentido tradicional.

Desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered federales de EE. UU. Pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Ahora, el proyecto de ley GENIUS otorga esta capacidad a los emisores de moneda estable, permitiendo que algunas entidades que no son bancos chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la cual algunos bancos parecen estar a punto de aceptar esta legislación, que anteriormente habían rechazado, ya que prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.

El proyecto de ley GENIUS y el pago de monedas estables tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez a bancos no autorizados emitir moneda M1 a través de regulaciones estrictas. Estas regulaciones exigen que las monedas estables estén respaldadas por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, recompra inversa de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, estamos trabajando para convertirnos en la primera entidad autorizada de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que surjan más noticias sobre la emisión de monedas estables legales por parte de bancos.

Stani Kulechov:

A pesar de que la aprobación regulatoria en campos como las monedas estables parece razonable a primera vista, la clave radica en las restricciones que estas regulaciones pueden traer, especialmente en términos de innovación. Antes de ingresar al DeFi, también trabajé en fintech; en ese momento, las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos pequeños equipos de startups a retirarse, ya que no tenían la capacidad de asumir los altos costos de cumplimiento.

Por lo tanto, lo clave es que la ley GENIUS establezca reglas claras y precisas, pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela haga que los innovadores se retiren. Afortunadamente, ahora en la industria de las criptomonedas hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales que están trabajando para impulsar este proceso.

¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?

Presentador: Algunos bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?

Stani Kulechov:

En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías", donde cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como diferentes monedas estables. En nuestro ecosistema, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de almacenamiento de valor a largo plazo.

En nuestra nueva versión, también hemos diseñado módulos para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como algunas monedas estables conocidas que ya se han integrado. En el futuro, otras monedas estables también podrán ser incluidas a través del proceso de gobernanza, mejorando así la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.

Sam Kazemian:

Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global de M1 es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables en la cadena actualmente representa solo el 1%. Esto significa que la penetración en toda la industria sigue siendo muy baja.

Nuestra moneda estable se lanzó hace solo tres meses y actualmente estamos solicitando una integración en cierto ecosistema. Creo que en el futuro habrá cada vez más monedas estables reguladas que se unirán a DeFi, haciendo que todo el sistema del dólar digital sea más diverso y robusto. Nuestro objetivo es convertirnos en el "dólar digital básico" de este sistema.

Nueva estructura del dólar digital

Presentador: Sam, recientemente han trasladado el proyecto de L2 a L1, e incluso han reestructurado el token de gobernanza existente. ¿Es esto una preparación anticipada para la "compliance de moneda estable"?

Sam Kazemian:

Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha evolucionado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólar digital + red de liquidación". El antiguo token de gobernanza ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de tipo pago, conforme a la ley.

Estamos dispuestos a llamarlo "la versión correcta del plan de cierto proyecto". Ese proyecto intentó construir una moneda digital universal en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo político, elegimos como objetivo "la emisión de dólares en cumplimiento" para lograr la emisión de monedas estables, la liquidación entre cadenas y la transferencia de valor en la cadena de alto rendimiento EVM de Fraxtal.

Moderador: Stani, ustedes no eligieron emitir L1 o L2, sino que construyeron una nueva versión de "arquitectura de liquidez unificada". ¿Por qué eligieron este camino?

Stani Kulechov:

A pesar de que la nueva versión aún no se ha lanzado, las propuestas relacionadas fueron aprobadas el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que la variedad de activos en la cadena será extremadamente diversa y la curva de riesgo también se alargará. Por lo tanto, la nueva versión introduce el diseño de "hub de liquidez + ramificación de riesgo". Diferentes clases de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramificación", pero aún se gestionan de manera centralizada a través del "hub".

De esta manera, la experiencia del usuario es más simple, la eficiencia en la utilización de fondos es más alta y el riesgo del sistema también se ha aislado de manera efectiva. Además, hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de préstamo en general.

Concepción de colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos DeFi

Sam Kazemian:

Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de tecnología financiera Frax, donde los usuarios que posean frxUSD pueden obtener rendimientos sin riesgo de nivel de bonos del Tesoro en una billetera no custodiada.

Pero quiero ir más allá, permitiendo a los titulares de frxUSD depositar activos directamente en Aave, obteniendo ingresos a través del mercado de préstamos reales. Esto haría realidad la combinación de "dólar digital + ingresos en la cadena", y también convertiría a Aave en la primera plataforma de ingresos DeFi que conecta con dólares legales.

Stani Kulechov:

Esta idea es fantástica y también muestra la modularidad y la capacidad de combinación de la nueva versión de Aave. Esperamos con ansias que los activos de Frax se unan al proceso de propuestas de gobernanza y estamos dispuestos a ofrecer el apoyo necesario para que este "rendimiento en dólares en cadena" se convierta.