Estrategia de inversión en Bitcoin: operaciones de capital y impacto en el mercado de MicroStrategy

I. Introducción al contexto

MicroStrategy originalmente era una empresa de software centrada en soluciones de inteligencia empresarial, pero desde 2020 su enfoque se ha desplazado significativamente hacia la inversión en Bitcoin. La compañía recauda fondos mediante la emisión de acciones y bonos convertibles para comprar Bitcoin, convirtiéndose en el foco del mercado de valores estadounidense. En febrero de 2025, MicroStrategy anunció su cambio de nombre a Strategy, momento en el cual poseía 471107 monedas de Bitcoin, aproximadamente el 2% del suministro total de Bitcoin en el mundo. Para el 21 de febrero de 2025, MicroStrategy había acumulado cerca de 500000 monedas de Bitcoin, con un valor superior a 40000 millones de dólares.

MicroStrategy es esencialmente un diseño de estructura de capital que convierte el mercado de acciones en un cajero automático de Bitcoin: recauda fondos para aumentar su posición en Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones/bonos convertibles, y luego utiliza las tenencias de Bitcoin para retroalimentar la valoración de las acciones, formando un ciclo de capital profundamente vinculado a los activos criptográficos. Con este mecanismo de financiamiento de alta prima, MicroStrategy no solo lidera el sector de acciones relacionadas con Bitcoin, sino que también ha perfeccionado una "alquimia" certificada por el mercado de valores de EE. UU. mediante la emisión de acciones y la manipulación del precio de las monedas.

Dos, los factores que impulsan la especulación del precio de las acciones de MSTR

La forma de financiamiento de MicroStrategy se lleva a cabo principalmente a través de una combinación de acciones y bonos para recaudar fondos. En la fase inicial, la empresa se apoyó en la emisión de bonos y en sus propias reservas de efectivo, así como en parte de acciones ordinarias y bonos convertibles. En este ciclo, MicroStrategy ha utilizado en gran medida el mecanismo de emisión de acciones ATM (At-the-market), vendiendo acciones directamente en el mercado secundario.

MicroStrategy opera en el mercado de capitales a través de una estrategia combinada de emisión de acciones y emisión de bonos. Con un bajo apalancamiento, recauda rápidamente fondos mediante la emisión de acciones para comprar Bitcoin, lo que le permite aumentar el apalancamiento y mejorar su prima de valoración cuando el Bitcoin sube. Durante el mercado alcista, su prima llegó a ser del 300%.

Con el paso del tiempo, el mercado comenzó a darse cuenta de que MicroStrategy estaba vendiendo una gran cantidad de acciones, lo que llevó a una caída en el precio de las acciones y a una reducción en la prima. Tras la disminución del apalancamiento, la empresa comenzó a adoptar un enfoque de financiación principalmente a través de la emisión de deuda. Este cambio llevó a que MicroStrategy ralentizara su ritmo de compra de Bitcoin, y la demanda de Bitcoin en el mercado también comenzó a debilitarse.

Las razones detrás de las grandes subidas y bajadas en el precio de las acciones de MicroStrategy incluyen:

1. La relación no lineal entre el precio de las acciones y Bitcoin
2. La reacción de la reducción de la prima y su impacto a largo plazo
3. Como "inversión proxy" de Bitcoin
4. La estrategia de marketing de Michael J. Saylor y la "profecía autocumplida" de MicroStrategy
5. La capacidad de financiamiento única de MicroStrategy y su posicionamiento en el mercado

Tres, la estrategia de promoción de Bitcoin de Michael J. Saylor

Michael J. Saylor, a través de sus frecuentes apariciones, entrevistas y discursos, no solo ha llevado a Bitcoin al mainstream, sino que también ha atraído a un gran número de inversores institucionales al mercado. MicroStrategy y los ETF se han convertido en los dos principales compradores del mercado de Bitcoin, siendo las operaciones de MicroStrategy las más destacadas, debido a su estrategia de solo comprar y no vender.

Saylor ha declarado que ha dejado un testamento, planeando destruir las claves privadas de Bitcoin que posee personalmente después de su muerte, borrando completamente estos Bitcoins de la circulación. Esta operación de "nivel de culto" ha generado un efecto de entusiasmo en el mercado. En realidad, los Bitcoins de MicroStrategy son gestionados por instituciones de custodia confiables como Fidelity y Coinbase Custody, cumpliendo con los requisitos de auditoría y regulación de las empresas que cotizan en bolsa.

Saylor no solo promueve la inversión en Bitcoin, sino que también ha propuesto la idea de incluir Bitcoin en las reservas estratégicas nacionales de Estados Unidos, así como una visión de una economía global en la cadena. Esta perspectiva sugiere que la economía global futura podría dirigirse hacia un patrón financiero más descentralizado, e incluso podría surgir un sistema financiero cibernético que supere a los estados soberanos.

Cuatro, la estrategia de juego de activos de MicroStrategy

Hasta los últimos datos, el precio de Bitcoin ha caído a alrededor de 87,000 dólares desde su punto más alto, mientras que el costo de adquisición de MicroStrategy es de aproximadamente 66,000 dólares. A pesar de que el precio de Bitcoin está por debajo del costo de adquisición, MicroStrategy tiene varias estrategias para hacer frente a esta situación:

1. Formas flexibles de financiamiento: se puede optar por emitir deuda, aumentar la emisión de acciones, o usar Bitcoin en posesión como colateral para un préstamo.
2. Suficiente margen de tiempo: la deuda principal no vencerá hasta 2028, por lo que no enfrentará una gran presión financiera en el corto plazo.
3. Soporte de tendencias del mercado: cada vez más fondos soberanos e instituciones en todo el mundo comienzan a ver Bitcoin como un activo de reserva.

Las preguntas que valen la pena considerar incluyen:

1. ¿Puede la volatilidad del mercado de Bitcoin mantener su nivel actual?
2. ¿Cuánto tiempo puede durar realmente el medio de financiamiento de MicroStrategy?
3. ¿Es Michael J. Saylor un idealista que apoya Bitcoin o un arbitrajista de Bitcoin?

Cinco, riesgos y oportunidades de invertir en acciones de microestrategia

Las acciones de MicroStrategy (MSTR) han subido de 68 dólares a alrededor de 400 dólares desde principios de año, un aumento que supera al de muchas empresas tecnológicas conocidas. Detrás de este rendimiento hay tanto un modelo operativo único como riesgos potenciales:

1. Efecto de apalancamiento: MSTR tiene una alta sensibilidad a las fluctuaciones del precio de Bitcoin, por lo que las variaciones pueden ser mayores.
2. Transformación del negocio: El negocio principal de la empresa ha pasado de software a la acumulación de activos de Bitcoin.
3. Estrategia de financiamiento: financiar continuamente la compra de Bitcoin a través de la emisión de notas convertibles y otros métodos.
4. Transferencia de riesgo: Se ha logrado transferir con éxito el riesgo de la empresa al mercado de valores, pero también se ha aumentado la dependencia de la tendencia de precios de Bitcoin.

Para los profesionales del criptomundo, MSTR puede ofrecer mejores probabilidades que participar directamente en Bitcoin, pero también conlleva mayores riesgos. Los inversores deben ser plenamente conscientes del modelo operativo de MicroStrategy y del entorno del mercado al que se enfrenta, y evaluar con prudencia el riesgo de inversión.