Ethena moneda estable: una solución innovadora entre la centralización y la Descentralización

Ethena ha lanzado un nuevo tipo de moneda estable nativa criptográfica, USDe, que adopta una estructura única entre la centralización y la Descentralización. Este esquema custodia los activos en la cadena, mientras mantiene la estabilidad y genera rendimientos a través de una estrategia neutral de Delta.

El contexto de nacimiento de USDe es la insatisfacción del mercado con las soluciones actuales de moneda estable. Las monedas estables centralizadas como USDT y USDC dominan el mercado pero carecen de transparencia, mientras que los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI se han centralizado gradualmente, y las monedas estables algorítmicas como UST han experimentado un colapso catastrófico. Ethena intenta buscar un equilibrio entre estas soluciones.

El mecanismo central de USDe es a través de servicios de liquidación fuera de la cadena proporcionados por instituciones, donde se custodian activos en la cadena y se mapean los límites a intercambios centralizados. Esto conserva la transparencia de la Descentralización financiera, al mismo tiempo que obtiene la ventaja de liquidez de los intercambios centralizados. Los ingresos subyacentes provienen de los rendimientos de la apuesta de Ethereum y de las tarifas de financiamiento de las posiciones de cobertura de los intercambios.

El ecosistema Ethena incluye tres activos principales:

• USDe:moneda estable, a través de depositar stETH para acuñar
• sUSDe: tokens de certificado obtenidos al apostar USDe
• ENA: token de gobernanza del protocolo

El mecanismo de emisión y redención de USDe es el siguiente:

1. El usuario deposita stETH en el protocolo Ethena, acuñando USDe a una proporción de 1:1 en dólares.
2. El stETH depositado se envía a un tercero custodio y se mapea a la bolsa.
3. Ethena abre una posición corta perpetua de ETH en el intercambio, manteniendo la neutralidad Delta

El modo de custodia OES combina la transparencia en la cadena con las ventajas de los intercambios centralizados:

• Construir direcciones de custodia utilizando tecnología MPC, guardar activos en la cadena
• Colaborar con el intercambio para mapear el saldo de activos para su uso en el intercambio

Las principales fuentes de ingresos de Ethena incluyen:

• Rendimiento de staking de ETH
• Rendimiento de la tasa de financiación de posiciones cortas en el intercambio
• Rendimiento de comercio de base

Recientemente, la tasa de rendimiento de USDe alcanzó niveles altos, pero ha disminuido con el enfriamiento del mercado. La escalabilidad de USDe está principalmente limitada por el tamaño del mercado de futuros de ETH. Actualmente, la capitalización de mercado de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares, ocupando el quinto lugar entre las monedas estables.

Los principales riesgos a los que se enfrenta Ethena incluyen:

• Riesgo de tasa de financiación: puede enfrentar rendimientos negativos cuando hay insuficiencia de compradores en el mercado.
• Riesgo de custodia: depender de OES y entidades centralizadas
• Riesgo de liquidez: puede enfrentar una falta de liquidez al ajustar grandes posiciones
• Riesgo de anclaje de activos: stETH puede desacoplarse temporalmente

Ethena ha establecido un fondo de seguros para enfrentar estos riesgos. En general, USDe muestra potencial de convertirse en una moneda estable de alto rendimiento, de escala limitada y que sigue al mercado.