¿Está llegando una nueva ronda de "alt season"? ETF, rendimientos reales y la adopción institucional podrían liderar un bull run selectivo.

El sentimiento del mercado actual es sombrío y la dirección es incierta, pero podríamos estar en el último período de calma antes de la próxima explosión de "alt season". El mercado futuro será impulsado por narrativas clave como ETF, rendimientos reales y adopción institucional, en lugar de un aumento generalizado.

La señal de alt season ya está presente

Bitcoin alcanzó el precio de cierre mensual más alto de su historia, pero la dominancia del mercado comenzó a disminuir. Al mismo tiempo, las ballenas acumularon una gran cantidad de ETH en poco tiempo, y el saldo de los intercambios de Bitcoin cayó a mínimos de varios años.

Los pequeños inversores siguen adoptando una actitud de espera, los indicadores de sentimiento están en niveles bajos, este es el momento ideal para los que entraron antes.

El índice de especulación de altcoins sigue por debajo del 20%, y el par ETH/BTC finalmente muestra su primera vela semanal alcista en semanas. La aprobación de un ETF de cierta cadena pública se ha convertido en un hecho. Los fondos en la cadena están fluyendo silenciosamente hacia áreas de interés como DeFi, activos del mundo real (RWA) y re-staking.

Pero esto no es 2021, no habrá un "aumento generalizado". Lo que viene será un mercado más selectivo, impulsado en gran medida por las narrativas. Los fondos están fluyendo hacia rendimientos reales, infraestructuras abstractas interchain, y activos estructurados de ETF que cuentan con mecanismos de rendimiento de staking.

Transformación profunda en el ámbito DeFi

DeFi está avanzando hacia una fase de "mayor institucionalización y mayor invisibilidad". Por un lado, los instrumentos financieros diseñados para instituciones, como los bonos de rehypoteca, los créditos con renovación automática a tasa fija y los tesoros circulantes de stablecoins, están prosperando. Por otro lado, algunos proyectos están simplificando la complejidad operativa para los usuarios comunes.

En el futuro, solo aquellos protocolos que superen el "juego de puntos", integren valor económico real o casos de uso, podrán atraer capital de manera sostenible. Los verdaderos ganadores serán los protocolos que puedan combinar perfectamente una experiencia de cadena cruzada sin problemas, infraestructura segura y retornos de inversión predecibles similares a los del mundo real.

Seis tendencias están ocurriendo en el ámbito DeFi:

1. Optimización de rendimientos de stablecoins y DeFi de rendimiento fijo

DeFi está imitando cada vez más las finanzas tradicionales, atrayendo fondos al convertir stablecoins en activos de alto rendimiento y de tipo fijo. En el contexto de la creciente volatilidad en el mercado spot, los protocolos están centrando su atención en la eficiencia de capital y en estructuras de tipos de interés fijos para satisfacer las demandas de instituciones y minoristas.

Algunos proyectos han lanzado productos innovadores, como el uso cíclico de tokens de capital de rendimiento fijo para obtener USDC a bajo costo, o el lanzamiento de "bonos de rehipoteca sin interés" a plazo fijo, etc. Estas estructuras proporcionan flujos de efectivo predecibles para los servicios de verificación activa, al mismo tiempo que ofrecen a los proveedores de liquidez rendimientos fijos similares a los bonos.

Pero hay que tener en cuenta que los altos rendimientos generalmente requieren apalancamiento, re-staking o estrategias circulares. Después de deducir varios costos, el verdadero rendimiento neto puede estar más cerca del 6-9%. Además, aunque la composibilidad que sostiene estas estructuras circulares proporciona conveniencia, también aumenta el riesgo sistémico de liquidaciones encadenadas y el despegue de las stablecoins.

2. Integración de la liquidez entre cadenas y la experiencia del usuario

La forma en que los usuarios interactúan con la liquidez multichain está experimentando un cambio fundamental. La experiencia entre cadenas está evolucionando de un proceso de puente complicado a un sistema de depósitos basado en intenciones y sin fricciones, donde los límites entre cadenas se abstraen de manera efectiva.

Algunos proyectos han lanzado componentes de depósito DeFi intercadena integrables, permitiendo a los usuarios realizar puentes, intercambios y despliegues de estrategias con un solo clic. Además, hay proyectos que están promoviendo mecanismos de verificación intercadena en tiempo real, proporcionando verificaciones intercadena de alta velocidad sin necesidad de múltiples firmas, mejorando eficazmente la eficiencia de los puentes y las suposiciones de confianza.

La tendencia es clara: la captura de valor se está trasladando gradualmente desde la propia cadena de bloques L1 hacia infraestructuras y capas de mensajería que son combinables.

3. Re-staking y mercado de seguridad en cadena

El reinvestimiento sigue evolucionando hacia un mercado de seguridad en cadena independiente, cuya esencia es inyectar ETH reinvertido en productos estructurados, creando un mecanismo de rendimiento similar a los bonos corporativos o a los bonos del estado.

Algunos proyectos han lanzado nuevos tesoros y bonos de re-staking, proporcionando capacidades de planificación presupuestaria para servicios de validación activa, al mismo tiempo que permiten a los proveedores de liquidez bloquear ETH en productos de estilo de ingresos fijos.

A medida que el capital fluye hacia el ecosistema de re-staking, estamos viendo una nueva forma de "curva de rendimiento de re-staking": los bonos a corto plazo y los bonos a largo plazo se valorarán de manera diferente según la percepción de riesgo, la liquidez de salida y el riesgo de penalización.

Pero la combinabilidad también trae vulnerabilidades. Por ejemplo, la estructura de los bonos sin interés significa que el capital debe estar bloqueado hasta la fecha de vencimiento; cualquier evento de penalización o la inactividad de un validador pueden dañar gravemente el capital.

4. La monetización de la infraestructura de datos y su programabilidad

El espacio en la cadena de bloques ya no es un cuello de botella, la latencia de los datos y la composibilidad son los problemas. Algunos proyectos tienen como objetivo proporcionar una infraestructura de lectura/escritura en tiempo real monetizable para desarrolladores de Web3.

Esta tendencia está dando lugar a un nuevo modelo de negocio de middleware: ofrecer a los desarrolladores servicios de acceso a datos de baja latencia y sin dependencia de la cadena, cobrando según demanda, y en el futuro podría introducir un modelo de precios estilo nube junto con un sistema de clasificación de desarrolladores basado en la latencia.

5. Infraestructura de crédito institucional e integración de RWA

El préstamo en cadena se está institucionalizando, con límites de crédito automáticos, tasas de interés flotantes disponibles y estrategias de RWA apalancadas convirtiéndose en el foco.

Algunos proyectos han demostrado la madurez del crédito en cadena, como los nuevos productos de préstamos a tasa fija que incluyen renovación automática y lógica de reserva, ofreciendo a los usuarios institucionales herramientas similares a las que se utilizan en las finanzas tradicionales. También hay proyectos que han anticipado estrategias de RWA apalancadas basadas en un fondo global, lo que sugiere que la tendencia futura es construir tesorerías en cadena que sean de alto rendimiento, conformes y adecuadas para la liquidez institucional.

Estamos acercándonos paso a paso a los negocios de corretaje de gran volumen en la cadena, productos de renta fija estructurados y listos para cumplir con la normativa liderarán una nueva ronda de crecimiento. Pero la estrategia RWA necesita oráculos de alta fidelidad y una lógica de reembolso robusta. Cualquier desajuste fuera de la cadena podría desencadenar riesgos masivos de desacople o de llamadas de margen.

6. Economía de airdrop y minería incentivada

La distribución aérea sigue siendo la principal estrategia de adquisición de usuarios, aunque los datos de retención de usuarios continúan disminuyendo. Algunos proyectos han continuado con la fórmula familiar: puntos, sistemas de tareas e interacciones gamificadas para atraer la atención.

Sin embargo, los datos muestran que, dos semanas después del airdrop, solo alrededor del 15% del valor total se retiene. Por lo tanto, los desarrolladores del proyecto se ven obligados a ofrecer multiplicadores de puntos más altos o vincular beneficios adicionales para atraer a los usuarios.

Los proyectos que buscan liquidez a largo plazo deben recurrir a mecanismos de incentivos orientados a la retención, como el bloqueo de veNFT, mecanismos de recompensas ponderadas por tiempo o derechos de acceso a re-staking, en lugar de depender únicamente de puntos especulativos para atraer nuevos usuarios.

Narrativa macroeconómica y marco de inversión

A pesar de que las turbulencias geopolíticas aún pueden impactar severamente el mercado, los compradores estructurales están absorbiendo cada caída continuamente. Los altcoins no experimentarán un "bull run" como en 2021; por el contrario, aquellos con narrativas que tengan catalizadores reales ( como ETF, ingresos reales y canales de distribución de exchanges ), desviarán la atención de la pura especulación de Meme.

1. Contexto macro: volatilidad vinculada a las noticias de actualidad

Recientemente, durante los conflictos geopolíticos, el precio de Bitcoin ha fluctuado drásticamente, lo que demuestra una vez más que el mercado actual está impulsado por los titulares de noticias. Interpretación del mercado: después de un periodo de consolidación, la presión de apalancamiento bajista se acumula, el pánico geopolítico genera una lucha por la liquidez, empujando los activos de los tenedores inestables hacia cuentas de largo plazo. El ETF continúa absorbiendo activos en circulación, y cada vez que hay una agitación macroeconómica, se acelera esta transferencia.

2. ¿El silencio del verano o la acumulación de fuerza antes del salto?

Aunque las estadísticas estacionales sugieren que el mercado podría ser plano en el Q3, dos fuerzas estructurales rompen esta tendencia:

• La compra estable del ETF ha creado un fondo estructural.
• El mercado de valores de EE. UU. lidera, mientras que el mercado de criptomonedas muestra un rendimiento rezagado; esta brecha suele ser corregida por BTC en un plazo de 4 a 8 semanas.

3. La única narrativa de altcoin que vale la pena seguir actualmente: un ETF de cierta cadena pública

En un mercado extremadamente carente de la narrativa del "próximo gran evento", un ETF de activos físicos de cierta cadena pública se convierte en el único tema con peso institucional. Si en el futuro la estructura del ETF incluye recompensas por staking, su papel cambiará de "activo de negociación L1 de alto beta" a "acciones digitales de tipo casi rentables".

4. Soporte fundamental de DeFi

A pesar de que las monedas Meme dominan la discusión de narrativas de rotación, los protocolos en cadena con flujo de efectivo real están fortaleciéndose en silencio.

5. Meme币

Algunas plataformas de trading han lanzado contratos perpetuos que presentan un modo de operación de "pump and dump": activos con baja liquidez son elevados a través de contratos perpetuos, la tasa de financiación se vuelve negativa rápidamente, y los vendedores los empaquetan como "rotación de sectores". En realidad, la mayoría de estas operaciones son extractivas. Se recomienda aceptar que son "juegos Ponzi" y establecer puntos claros de stop loss y take profit, o ignorarlas por completo.

6. Nuevos proyectos emitidos y beneficios estructurales

• Una plataforma de intercambio entra en L2, elige soluciones específicas y promueve el desarrollo de acciones tokenizadas
• Algunos nuevos proyectos muestran que el precio de sus tokens indica que, incluso con una venta masiva inicial, siempre que el equipo tenga una planificación confiable y una hoja de ruta verificable, sus tokens aún pueden recibir compras activas en el mercado durante el comercio secundario.

7. Marco de inversión del tercer trimestre de 2025

• Posición central: continuar asignando grandes cantidades de BTC, hasta que el volumen de salida del ETF supere claramente al de entrada.
• Beta de rotación: Acumular continuamente tokens de una cadena pública por debajo de un nivel de precio específico, como una opción alternativa al ETF, y combinar con tokens relacionados para aumentar el potencial de ganancias.
• Combinación DeFi de fundamentos: asignación de peso igual a varios proyectos clave; cuando un proyecto destaca, se rotan las ganancias a los proyectos rezagados.
• Posición especulativa: Limitar la exposición al riesgo de las monedas Meme a menos del 5% del valor neto total de los activos; considerar cada contrato perpetuo de monedas Meme como una operación de opción semanal.
• Evento impulsado: seguir los hitos de una plataforma de intercambio L2; en ciertos tokens de ecosistema, posicionarse anticipadamente con los catalizadores relacionados con el crecimiento de usuarios.